Whalesbook
Amir Chand Jagdish Kumar Exports Ltd. (ACKEL) என்ற பாஸ்மதி அரிசி ஏற்றுமதி நிறுவனம், பங்குச் சந்தையில் லிஸ்ட் ஆன பிறகு மோசமான நிலையை சந்தித்துள்ளது. ஏப்ரல் 2 அன்று லிஸ்ட் ஆன இந்த பங்குகளின் விலை, சந்தையில் வெறும் நான்கு வர்த்தக நாட்களிலேயே சுமார் 38% வரை சரிந்துள்ளது. IPO-வின் விலை வரம்பான ₹201-₹212-க்கு கீழ் லிஸ்ட் ஆன பங்கு, ஏப்ரல் 8 அன்று ₹131.12 என்ற குறைந்தபட்ச விலையை எட்டியது. அதிக வர்த்தக அளவுகளுடன் (substantial trading volumes) இந்த சரிவு நிகழ்ந்துள்ளது. IPO-வுக்கு 3.23 மடங்கு சந்தா கிடைத்தாலும், முதலீட்டாளர்கள் ஆரம்பத்திலேயே விற்கத் தொடங்கியதால், சந்தை எதிர்பார்ப்புகளுக்கும் IPO விலைக்கும் இடையே பெரிய இடைவெளி ஏற்பட்டுள்ளது.
இந்த வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணங்களில் ஒன்றாக, மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் பார்க்கப்படுகிறது. ACKEL-ன் வருவாயில் சுமார் 22% இந்த பிராந்தியத்தில் இருந்து வருகிறது. இப்பகுதியில் நிலவும் அரசியல் பதற்றங்களால், வர்த்தக வழிகளில் தடங்கல்கள், கப்பல் மற்றும் காப்பீட்டு செலவுகள் அதிகரிப்பு, சரக்குகள் தேங்குதல் போன்ற பிரச்சனைகள் ஏற்றுமதியை பாதிக்கின்றன. இவற்றுடன், இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக வீழ்ச்சியடைந்து, 2026 இன் தொடக்கத்தில் 92-94 என்ற நிலையை நெருங்கியுள்ளது. இந்த நாணய மாற்று விகித ஏற்ற இறக்கங்கள் ACKEL-ன் லாபத்தையும் நிதிநிலையையும் பாதிக்கக்கூடும்.
மேலும், ACKEL-ன் IPO விலை அதன் போட்டியாளர்களை விட மிக அதிகமாக நிர்ணயிக்கப்பட்டிருந்தது. தற்போதுள்ள பங்குச் சந்தை நிலவரப்படி, KRBL லிமிடெட் போன்ற நிறுவனங்கள் சுமார் 10 மடங்கு P/E விகிதத்திலும், LT Foods சுமார் 19-20 மடங்கு P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகமாகும்போது, ACKEL-ன் IPO விலை, கணிக்கப்பட்ட FY25 earnings-க்கு 36.1 மடங்கும், FY26 earnings-க்கு 16.9 மடங்கும் என அதிகமாக இருந்தது. ACKEL-ன் சந்தை மூலதனம் (market cap) சுமார் ₹2,000 கோடி அளவில் உள்ளது. ஆனால் LT Foods ₹13,000 கோடிக்கும் மேலும், KRBL ₹7,000 கோடிக்கும் மேலும் சந்தை மூலதனத்துடன் பெரிய நிறுவனங்களாக உள்ளன. இந்த சிறிய அளவு, பெரிய நிறுவனங்களைப் போல செலவுகளைக் கட்டுப்படுத்துவதிலும், ஒப்பந்தங்களில் பேரம் பேசுவதிலும், வளர்ச்சிக்கான முதலீடுகளைச் செய்வதிலும் ACKEL-க்கு சவாலாக அமைகிறது.
நிறுவனத்தின் கடன்-பங்கு விகிதம் (debt-to-equity ratio) 2.07x ஆக உள்ளது. இது அதன் போட்டியாளர்களின் சராசரி 0.4x-0.9x உடன் ஒப்பிடும்போது மிக அதிகம். இதனால், வட்டி விகித மாற்றங்கள் மற்றும் பொருளாதார மந்தநிலைகளுக்கு ACKEL எளிதில் பாதிக்கப்படலாம். நிறுவனத்தின் ₹739 கோடி கடன் சுமை இந்த அபாயங்களை மேலும் அதிகரிக்கிறது. இதற்கு கணிசமான பணப்புழக்கம் (cash flow) தேவைப்படுகிறது, இது சமீப காலங்களில் எதிர்மறையாக இருந்துள்ளது. 2026 இன் தொடக்கத்தில் பங்குச் சந்தை IPO சந்தை சற்று நிலையற்றதாகவே உள்ளது. சராசரியாக -1.9% பட்டியல் இழப்புகளைக் காணும் சூழலில், ACKEL போன்ற நிறுவனங்கள் அபாயங்களைச் சரியாக நிர்வகிக்கத் தவறினால், மேலும் வீழ்ச்சியை சந்திக்க நேரிடும்.