Whalesbook
பயத்திற்குக் காரணம் என்ன? தாராளவாதக் கொள்கை அச்சம்
சமீபத்தில் SRF பங்குகளின் விலையில் ஏற்பட்ட வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், அமெரிக்காவின் வர்த்தகக் கொள்கைகள் பற்றிய சந்தையின் கவலைகள் தான். குறிப்பாக, சீன நுகர்வோர் பொருட்கள் மீதான சாத்தியமான வரிக் குறைப்பு மற்றும் HFCs (High-Fluorinated Chemicals) மீதான எதிர்ப்பு-இறக்குமதி தீர்மானங்கள் (anti-dumping measures) பற்றிய யூகங்கள், SRF-ன் லாப வரம்புகளைப் பாதிக்கக்கூடும் என்ற அச்சத்தை முதலீட்டாளர்களிடையே ஏற்படுத்தியுள்ளது.
நிர்வாகத்தின் விளக்கம்: பாதிப்பு சிறியது!
இந்த அச்சத்தைப் போக்கும் விதமாக, SRF நிர்வாகம் ஒரு முக்கிய தகவலை வெளியிட்டுள்ளது. வர்த்தகக் கொள்கைகளில் மாற்றம் ஏற்பட்டால், அது R-25 என்ற ஒரு குறிப்பிட்ட வாயுவை மட்டுமே பாதிக்கும் என்றும், இது ஏற்றுமதியில் ஒரு சிறிய பங்கு மட்டுமே என்றும் நிர்வாகம் தெளிவுபடுத்தியுள்ளது. இந்த வாயுவின் விலை பெரிய அளவில் குறைந்தாலும், FY22-ன் மொத்த EBITDA-வில் சுமார் 1% (சுமார் ₹40 கோடி) மட்டுமே பாதிப்பு ஏற்படும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. மேலும், ஏற்றுமதி வால்யூம்கள் நிலையாக இருக்கும் என்றும், 2023 நிதியாண்டின் முதல் காலாண்டில் வலுவான முடிவுகளை எதிர்பார்க்கலாம் என்றும் நிர்வாகம் நம்பிக்கை தெரிவித்துள்ளது. இதற்கிடையில், நிறுவனத்தின் வருவாய் ₹2,100 கோடியிலிருந்து ₹2,700 கோடியாகவும், நிகர லாபம் ₹310 கோடியிலிருந்து ₹500 கோடியாகவும் உயர்ந்துள்ளது.
இரசாயனத் துறையின் நிலை மற்றும் நிபுணர்களின் கணிப்புகள்
SRF இயங்கும் இரசாயனத் துறை, 2022-ல் பங்குகள் அதிக மதிப்பீடுகள் மற்றும் உலகப் பொருளாதார மாற்றங்கள் காரணமாக 20-30% சரிவைச் சந்தித்துள்ளது. நிஃப்டி கெமிக்கல்ஸ் இண்டெக்ஸ் சமீபத்தில் 6.30% உயர்ந்திருந்தாலும், கடந்த ஆறு மாதங்கள் மற்றும் ஒரு வருடத்தில் சற்று சரிந்துள்ளது. SRF-ன் P/E ரேஷியோ சுமார் 43-47x ஆகவும், P/B ரேஷியோ சுமார் 5.8x ஆகவும் உள்ளது. இது UPL (P/E ~25x) போன்ற சில போட்டியாளர்களை விட அதிகமாகவும், தீபக் நைட்ரைட் (P/E ~47x) மற்றும் ஆரத்தி இண்டஸ்ட்ரீஸ் (P/E ~42x) போன்றவற்றுடன் ஒப்பிடத்தக்கதாகவும் உள்ளது. SRF-ன் சந்தை மதிப்பு 8.71 பில்லியன் டாலர் முதல் 11.4 பில்லியன் டாலர் (சுமார் ₹79,723 கோடி) வரை மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. சமீபத்திய 6.5% ஆண்டு சரிவு இருந்தபோதிலும், கடந்த 5 ஆண்டுகளில் வருவாய் CAGR 15.9% ஆகவும், நிகர லாபம் CAGR 29.6% ஆகவும் வளர்ந்துள்ளது.
நிபுணர்களின் மாறுபட்ட கருத்துக்கள் மற்றும் முதலீட்டுத் திட்டங்கள்
HSBC நிறுவனம் SRF-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹3,390 என்ற டார்கெட் விலையுடன் கவரேஜைத் தொடங்கியுள்ளது. சில நிபுணர்கள் சராசரி டார்கெட் விலையை ₹3,073 முதல் ₹3,387 வரை நிர்ணயித்துள்ளனர். இருப்பினும், சில அறிக்கைகள் EPS கணிப்புகளைக் குறைத்துள்ளன, மேலும் சில நிபுணர்கள் 'Hold' ரேட்டிங் அளித்து டார்கெட் விலையை சுமார் ₹2,434 ஆகக் குறைத்துள்ளனர்.
புதிய ஆலைகள் மற்றும் மதிப்பிடுதலில் உள்ள சவால்கள்
SRF, புதிய உற்பத்தி ஆலைகளுக்கு ₹676 கோடி மூலதனச் செலவை (CAPEX) அங்கீகரித்துள்ளது. இதில் அலுமினியம் ஃபாயில் ஆலை மற்றும் வேளாண் ரசாயன இடைநிலை அலகு ஆகியவை அடங்கும். இது எதிர்கால விரிவாக்கம் குறித்த நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது. ஆனால், SRF-ன் அதிக மதிப்பீட்டு மடங்குகள் (valuation multiples) ஒரு ரிஸ்க்காகவே பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பாக, கமாடிட்டி விலைகள் மற்றும் வர்த்தகக் கொள்கை மாற்றங்களுக்கு உணர்திறன் கொண்ட இரசாயனத் துறையில் இது கவனிக்கத்தக்கது. மேலும், எரிசக்தி மற்றும் மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு போன்ற சவால்களும் லாபத்தைப் பாதிக்கலாம்.
கடந்த 3 ஆண்டுகளில் லாபத்தில் 11.0% என்ற குறைந்த டிவிடெண்ட் payout ratio, நிறுவனம் லாபத்தை பங்குதாரர்களுக்கு விநியோகிப்பதை விட வளர்ச்சிக்காக மீண்டும் முதலீடு செய்வதில் கவனம் செலுத்துவதைக் காட்டுகிறது.