Whalesbook
பெரும் முதலீட்டாளர் ரதாகிஷன் டமானி, கெமிக்கல் செக்டாரில் உள்ள Mangalam Organics மற்றும் Bhagiradha Chemicals ஆகிய நிறுவனங்களில் தனது பங்குகளை அதிகரித்துள்ளார். இந்த இரு கம்பெனிகளும் தற்போது உற்பத்தி திறனை அதிகப்படுத்தினாலும், அதிக கடன் மற்றும் லாபத்தில் நிலையற்ற தன்மை போன்ற சவால்களை எதிர்கொள்கின்றன.
என்ன நடந்தது?
திடீரென இந்த கெமிக்கல் கம்பெனிகளில் ரதாகிஷன் டமானியின் பார்வை திரும்பியுள்ளது. நீண்ட கால முதலீட்டுக்கு பெயர் பெற்ற இவர், Mangalam Organics மற்றும் Bhagiradha Chemicals ஆகிய நிறுவனங்களில் தனது பங்குகளின் அளவை உயர்த்தியுள்ளார். தற்போது, Mangalam Organics-ல் 2.2% மற்றும் Bhagiradha Chemicals-ல் 3.3% பங்குகளை தனது முதலீட்டு நிறுவனங்கள் மூலம் வைத்துள்ளார்.
இந்த இரு நிறுவனங்களும் குறிப்பிட்ட niches-ல் (Mangalam - பைன் கெமிஸ்ட்ரி, Bhagiradha - அக்ரோ கெமிக்கல்ஸ்) செயல்படுகின்றன. உலகளாவிய சப்ளை செயின்களுக்கு இவை அவசியமானவை என்றாலும், தற்போது சந்தையின் சுழற்சி காரணமாக சில அழுத்தங்களை எதிர்கொண்டு வருகின்றன.
இந்த முதலீட்டிற்குப் பின்னால் உள்ள வியூகம் என்ன?
குறிப்பாக, உற்பத்தி திறனை (manufacturing capacity) கணிசமாக அதிகரிக்கும் திட்டங்களில் இந்த முதலீடுகள் கவனம் செலுத்துவதாகத் தெரிகிறது. Mangalam Organics மற்றும் Bhagiradha Chemicals ஆகிய இரண்டுமே, தற்போதைய மெதுவான தேவை இருக்கும் சூழலிலும், தங்கள் உற்பத்தி திறனை அதிகரிக்க பெருமளவு முதலீடு செய்துள்ளன. முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, இது எதிர்காலத்தில் சந்தை மீண்டு வரும் என்ற எதிர்பார்ப்பில் செய்யப்படும் ஒரு பந்தயம்.
இந்த புதிய உற்பத்தி வசதிகள் பயன்பாட்டுக்கு வந்து, பொருட்களுக்கான தேவை அதிகரிக்கும்போது, நிறுவனங்களின் செயல்திறன் மற்றும் லாபம் உயர வாய்ப்புள்ளது. இருப்பினும், இந்த வளர்ச்சிக்கு ஏற்றவாறு நிறுவனங்கள் கடன் சுமையையும், நிதி அழுத்தங்களையும் சமாளிக்க வேண்டியிருக்கும்.
Mangalam Organics: கடன் மற்றும் உற்பத்தி திறன்
Mangalam Organics, பைன் கெமிஸ்ட்ரி துறையில் ஒரு முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது. இது கற்பூரம் (camphor), டெர்பீன் டெரிவேட்டிவ்ஸ் மற்றும் செயற்கை ரெசின்களை உற்பத்தி செய்கிறது. இதன் பொருட்கள் ரப்பர் மற்றும் பசைகள் போன்ற தொழில்களுக்கு மிகவும் அவசியமானவை. இந்நிறுவனம் தனது உற்பத்தி திறனை விரிவுபடுத்தியுள்ளது. இதன் காரணமாக, நிறுவனத்தின் மொத்த கடன் ₹20 கோடி என்பதிலிருந்து ₹359 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இந்த திடீர் கடன் உயர்வு, நிறுவனத்தின் லாபத்தை (free cash flow) பாதித்துள்ளது.
கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் விற்பனையில் ஆண்டுக்கு சுமார் 13% வளர்ச்சி இருந்தபோதிலும், லாபம் நிலையற்று இருந்துள்ளது. 2021-ல் ₹85 கோடி லாபம் ஈட்டிய நிறுவனம், 2023-ல் ₹27 கோடி நஷ்டத்தை பதிவு செய்துள்ளது. புதிய உற்பத்தி திறன், நிறுவனத்தின் செயல்பாடுகளை மேம்படுத்தி, கடன் சுமையை நிர்வகிக்க உதவுமா என்பதைப் பார்ப்பது முக்கியம்.
Bhagiradha Chemicals: அக்ரோ கெமிக்கல்ஸ் பிரிவு
Bhagiradha Chemicals, பூச்சிக்கொல்லிகள் மற்றும் விவசாய இரசாயனங்களுக்கான மூலப்பொருட்களை (active ingredients for agrochemicals) உற்பத்தி செய்கிறது. அமெரிக்கா, பிரேசில், ஆஸ்திரேலியா போன்ற நாடுகளுக்கு ஏற்றுமதி செய்கிறது.
Mangalam போலவே, இந்த நிறுவனமும் தனது நிலையான சொத்துக்களை (fixed assets) ₹245 கோடியிலிருந்து ₹581 கோடியாக ஒரு புதிய ஆலையை நிறுவுவதன் மூலம் உயர்த்தியுள்ளது. இந்த மூலதனச் செலவு (capital spending), தற்போது முதலீட்டின் மீதான வருவாயை (return on capital employed) சுமார் 5% ஆக குறைத்துள்ளது. பங்கு, அதன் தற்போதைய வருவாயில் ஏற்பட்ட சரிவைக் குறிக்கும் வகையில், 185x என்ற உயர் விலைக்கு-வருவாய் விகிதத்தில் (price-to-earnings ratio) வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது.
உலகளாவிய அளவில் விவசாயப் பொருட்கள் கையிருப்பில் உள்ள இந்த சூழலை (destocking cycle) இந்நிறுவனம் கடக்கும்போது, விவசாயத் துறை மீண்டும் வளர்ச்சிப் பாதைக்குத் திரும்பும்போது, இந்த புதிய சொத்துக்கள் வருவாய் வளர்ச்சியை அதிகரிக்குமா என்பதைப் பொறுத்திருந்துதான் பார்க்க வேண்டும்.
என்ன தவறாகப் போகலாம்?
இந்த இரு நிறுவனங்களுக்கும் உள்ள முக்கிய ரிஸ்க், அவற்றின் சுழற்சி சார்ந்த வணிகம் (cyclical business) ஆகும். தொழில்துறையில் ஒரு மந்தநிலை ஏற்படும்போது, கற்பூரம் அல்லது குறிப்பிட்ட விவசாய இரசாயனப் பொருட்களுக்கான தேவை குறையலாம். இதனால் லாப வரம்புகள் (profit margins) பாதிக்கப்படும். மேலும், விரிவாக்கத்திற்காக வாங்கியுள்ள கணிசமான கடன் ஒரு நிதிச் சுமையாக மாறும்.
எதிர்பார்க்கப்படும் தேவை மீட்பு தாமதமானால், அல்லது புதிய உற்பத்தி திறன் திறம்பட பயன்படுத்தப்படாவிட்டால், இந்த நிறுவனங்கள் கடனைத் திருப்பிச் செலுத்துவதிலோ அல்லது நிலையான லாபத்தைப் பராமரிப்பதிலோ சிரமப்படலாம். மேலும், aggressive expansion செய்யும் நிறுவனங்களில், promoter holdings மற்றும் கார்ப்பரேட் நிர்வாகம் (corporate governance) போன்ற விஷயங்களைக் கண்காணிப்பது முக்கியம்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?
எதிர்காலத்தில், புதிய உற்பத்தி திறனின் பயன்பாடு (utilization of new capacity) ஒரு முக்கிய காரணியாக இருக்கும். லாப வரம்புகள் விரிவடைந்துள்ளதா அல்லது கடன் சுமை நிலைப்படுத்தப்பட்டுள்ளதா என்பதைப் பார்க்க, முதலீட்டாளர்கள் காலாண்டு முடிவுகளைக் கண்காணிக்கலாம்.
Mangalam Organics-க்கு, கடனைக் குறைப்பது மற்றும் அதன் நுகர்வோர் பிராண்டான CamPure-ன் வெற்றி ஆகியவற்றைக் கண்காணிப்பது பயனுள்ளதாக இருக்கும். Bhagiradha Chemicals-க்கு, அதன் விவசாய இரசாயனப் பொருட்களுக்கான உலகளாவிய ஏற்றுமதி தேவை மற்றும் விலைச் சுழற்சியில் (pricing cycle) முன்னேற்றத்திற்கான அறிகுறிகளைக் கண்காணிப்பது, ஒரு மீட்சி சாத்தியத்தைப் புரிந்துகொள்ள உதவும்.
