வி-மார்ட் மாபெரும் மீட்சியை நோக்கி செல்கிறதா? லாபம் உயர்வு மற்றும் ஸ்டோர் விரிவாக்கத்திற்கான ரகசியங்களை வெளிப்படுத்தும் ஆய்வாளர்கள்!

வி-மார்ட் ரீடெய்ல் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மீட்சி கட்டத்தில் நுழைகிறது. மேம்படுத்தப்பட்ட செயல்பாட்டு உற்பத்தித்திறன், விரிவடையும் லாப வரம்புகள் மற்றும் சீரான ஸ்டோர் சேர்த்தல்கள் ஆகியவற்றால் இது குறிக்கப்படுகிறது. மோதிலால் ஓஸ்வால் ஆய்வாளர்கள் இந்த முன்னேற்றங்களை, பங்கின் மதிப்பீட்டை கணிசமாக உயர்த்தக்கூடிய காரணிகளாக முன்னிலைப்படுத்துகின்றனர். கிராமப்புற இந்தியாவில் மாறிவரும் நுகர்வோர் செலவினங்களிலிருந்து பயனடைய நிறுவனம் மூலோபாய ரீதியாக நிலைநிறுத்தப்பட்டுள்ளது. அங்கு அரசாங்க ஆதரவு தனிநபர் வருமானத்தை அதிகரிக்கிறது மற்றும் கவர்ச்சிகரமான கொள்முதல்களுக்கான தேவையை அதிகரிக்கிறது. பல ஆண்டுகால இடையூறுகள் மற்றும் லாப வரம்பு அழுத்தங்களுக்குப் பிறகு, வி-மார்ட் கட்டமைப்புப் போக்குகளிலிருந்து பயனடையத் தயாராக உள்ளது. இவற்றில் கிராமப்புறங்களில் நுகர்வுச் செலவு அதிகரிப்பு மற்றும் ஒழுங்கமைக்கப்படாத சில்லறை வர்த்தகத்திலிருந்து ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட சில்லறை வர்த்தகத்தை நோக்கிய தொடர்ச்சியான நகர்வு ஆகியவை அடங்கும், குறிப்பாக டயர்-2 மற்றும் சிறிய நகரங்களில். இந்த மாற்றம் வி-மார்ட் போன்ற மதிப்புமிகு ஃபேஷன் ரீடெய்லர்களுக்கு நேரடியாக பயனளிக்கிறது. மோதிலால் ஓஸ்வால் FY25 முதல் FY28 வரை வி-மார்ட்டுக்கு சுமார் 18 சதவீத வலுவான வருவாய் CAGR (கூட்டு ஆண்டு வளர்ச்சி விகிதம்) ஐ கணித்துள்ளது. இந்த வளர்ச்சி ஆண்டுக்கு சுமார் 13 சதவீத ஸ்டோர் சேர்க்கை விகிதம் மற்றும் நடுத்தர ஒற்றை இலக்க அதே-ஸ்டோர் விற்பனை வளர்ச்சி (SSSG) ஆகியவற்றால் இயக்கப்படும். செயல்பாட்டுத் திறனில் புதுப்பிக்கப்பட்ட கவனம், லைம்ரோட் (LimeRoad) இழப்புகள் குறைப்பு, மற்றும் அன்லிமிடெட் (Unlimited) ஸ்டோர் உற்பத்தித்திறனை மேம்படுத்துவது ஆகியவை ஈட்டுறுதியில் குறிப்பிடத்தக்க மீட்சியை ஏற்படுத்தும். ஸ்டோர் விரிவாக்கம் முதன்மையான வளர்ச்சி உந்துசக்தியாக உள்ளது. FY19 மற்றும் FY25 க்கு இடையில், வி-மார்ட் தனது ஸ்டோர்களின் எண்ணிக்கையையும் சில்லறைப் பரப்பையும் அதிகரித்தது, மேலும் தெற்கு மற்றும் மேற்கு இந்தியாவில் தனது இருப்பை வலுப்படுத்த அன்லிமிட்டெட்-ஐ கையகப்படுத்தியது. சமீபத்திய 80% சேர்த்தல்கள் டயர்-3 சந்தைகளை இலக்காகக் கொண்டுள்ளன, இது முக்கிய பிராந்தியங்களில் வி-மார்ட்டின் ஆழமான அணுகல் உத்தியை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது. மூன்று ஆண்டுகால சீரமைப்புக்குப் பிறகு, அன்லிமிட்டெட் ஸ்டோர்கள் இப்போது வி-மார்ட் அவுட்லெட்டுகளுக்கு இணையாக செயல்படுகின்றன. தமிழ்நாட்டிலுள்ள பகுதிகள் போன்ற இடங்களில் வலுவான வரவேற்பு மேலாண்மையை FY26 ஸ்டோர் சேர்க்கை இலக்கை சுமார் 75 ஸ்டோர்களாக உயர்த்தத் தூண்டியுள்ளது, இது முன்பு 60-65 ஆக இருந்தது. வி-மார்ட் செயல்பாட்டு அழுத்தத்தின் ஒரு காலக்கட்டத்திலிருந்து மீண்டு வருகிறது. FY19 மற்றும் FY23 க்கு இடையில் COVID-19, ஒருங்கிணைப்பு சிக்கல்கள் மற்றும் பருத்தி விலைகள் உயர்வு ஆகியவற்றால் லாப வரம்புகள் பாதிக்கப்பட்டன. மேலாண்மை உறுதியான நடவடிக்கைகளை மேற்கொண்டது, இதில் குறைந்த செயல்திறன் கொண்ட ஸ்டோர்களை மூடுவது, மெர்சண்டைசிங்கை செம்மைப்படுத்துவது, சராசரி விற்பனை விலைகளை (ASP) சரிசெய்வது, வடிவமைப்பு-டு-ஷெல்ஃப் செயல்முறைகளை விரைவுபடுத்துவது, தனியார் லேபிள் கலவையை அதிகரிப்பது மற்றும் செலவுக் கட்டுப்பாடுகளை இறுக்குவது ஆகியவை அடங்கும். இந்த நடவடிக்கைகள் பலனளிக்கின்றன. ஒரு சதுர அடிக்கு மாதாந்திர விற்பனை FY22 முதல் FY25 வரை 10% CAGR இல் ₹667 ஆக உயர்ந்தது, இருப்பினும் இது இன்னும் போட்டியாளர்களை விட குறைவாக உள்ளது. மோதிலால் ஓஸ்வால் நடுத்தர ஒற்றை இலக்க SSSG மற்றும் சிறந்த அன்லிமிடெட் ஸ்டோர் பங்களிப்புகள் மூலம் FY28 க்குள் ஒட்டுமொத்த மாதாந்திர உற்பத்தித்திறனை ₹762 ஆக உயர்த்தும் என்று எதிர்பார்க்கிறது. லாப வரம்பு மீட்சி முக்கியமானது. ஸ்டோர் மூடல்கள் மற்றும் லைம்ரோட் இழப்புகள் குறைந்த பிறகு FY25 இல் EBITDA வரம்புகள் சுமார் 4.4 சதவீதமாக மீண்டுள்ளன. செயல்பாட்டு லிவரேஜ், மேம்படுத்தப்பட்ட அன்லிமிடெட் உற்பத்தித்திறன் மற்றும் குறைந்து வரும் இழப்புகளுடன், மோதிலால் ஓஸ்வால் FY28 க்குள் லாப வரம்புகளை 290 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) அதிகரித்து சுமார் 7.2 சதவீதமாக விரிவுபடுத்தும் என்று கணித்துள்ளது. இது, வலுவான வருவாய் வளர்ச்சியுடன் இணைந்து, FY25-28 இல் ஈட்டுறுதியில் 39% CAGR ஐ இயக்கக்கூடும். மேம்பட்ட கண்ணோட்டத்தைப் பொருட்படுத்தாமல், வி-மார்ட் சுமார் 19x FY27 ப்ரீ-இன்ட் ஏஎஸ் EV/EBITDA (Pre-Ind AS EV/Ebitda) என்ற மிதமான மதிப்பீட்டில் வர்த்தகம் செய்கிறது, இது போட்டியாளர்களை விட குறைவாகும். மோதிலால் ஓஸ்வால் 23x டிசம்பர்’27E ப்ரீ-இன்ட் ஏஎஸ் EV/EBITDA (Pre-Ind AS EV/Ebitda) அடிப்படையில் ₹1,040 என்ற இலக்கு விலையை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது மற்றும் "Buy" பரிந்துரையைத் தக்கவைத்துள்ளது. தரகு நிறுவனத்தின் காட்சி பகுப்பாய்வு (scenario analysis) கவர்ச்சிகரமான இடர்-பரிசு சுயவிவரத்தை (risk-reward profile) காட்டுகிறது. புல் கேஸ் (bull case) ₹1,250 ஐ இலக்காகக் கொண்டுள்ளது, இது வேகமான லாப வரம்பு விரிவாக்கத்தைக் காட்டுகிறது, அதேசமயம் பியர் கேஸ் (bear case) நியாயமான மதிப்பை ₹685 ஆக நிர்ணயிக்கிறது. உற்பத்தித்திறன், ஸ்டோர் விரிவாக்கம் மற்றும் லாப வரம்பு மீட்சி ஆகியவற்றில் ஒருங்கிணைக்கும் போக்குகளை (converging trends) மேற்கோள் காட்டி, மோதிலால் ஓஸ்வால் வி-மார்ட்டை 2026 ஆம் ஆண்டிற்கான ஒரு சிறந்த ரீடெய்ல் தேர்வாகக் கருதுகிறது. இந்த நேர்மறையான ஆய்வாளர் கண்ணோட்டம் மற்றும் கணிக்கப்பட்ட வளர்ச்சி முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையையும் வி-மார்ட்டின் பங்கு மதிப்பீட்டையும் அதிகரிக்கக்கூடும். கிராமப்புற மற்றும் டயர்-2/3 சந்தைகளில் நிறுவனத்தின் வெற்றி பரந்த இந்திய ரீடெய்ல் துறையில் உள்ள வாய்ப்புகளை எடுத்துக்காட்டுகிறது. கணிக்கப்பட்ட லாப வரம்பு மற்றும் ஈட்டுறுதி வளர்ச்சி மதிப்பு ரீடெய்லுக்கு ஒரு புதிய அளவுகோலை அமைக்கக்கூடும். தாக்கம் மதிப்பீடு 7/10 ஆகும்.