மோட்டிலால் ஓஸ்வால் 'BUY' பங்குகள்: டாடா பவர், PNB, டிக்ஸன் ஷேர்களில் மார்ஜின் அழுத்தம், ஆபத்துகள்!

புரோக்கரேஜ் கணிப்பும் நிஜமும்!

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) நிறுவனம், டாடா பவர், பஞ்சாப் நேஷனல் பேங்க் (PNB), மற்றும் டிக்ஸன் டெக்னாலஜிஸ் ஆகிய மூன்று முக்கிய நிறுவனங்களின் மார்ச் காலாண்டு முடிவுகளையும், FY27 வரையிலான வருவாய் கணிப்புகளையும் ஆய்வு செய்துள்ளது. இந்த ஆய்வின் அடிப்படையில், MOFSL தனது 'BUY' ரேட்டிங்கை இந்த பங்குகளுக்கு மீண்டும் உறுதி செய்துள்ளது. நிறுவனங்களின் விரிவாக்கத் திட்டங்கள், செயல்பாட்டு மேம்பாடுகள், மற்றும் வருவாய் வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் இதற்கு முக்கிய காரணங்களாகக் கூறப்படுகின்றன. ஆனால், சமீபத்திய நிதிநிலை அறிக்கைகள் மற்றும் சந்தை நிலவரங்கள், இந்த பங்குகளின் எதிர்காலப் பாதையில் சில முக்கிய சவால்கள் இருப்பதை எடுத்துரைக்கின்றன. இதில் மார்ஜின் அழுத்தம், வருவாய் வீழ்ச்சி, மற்றும் அனலிஸ்ட்களிடையே நிலவும் மாறுபட்ட கருத்துக்கள் ஆகியவை அடங்கும்.

நிறுவனங்களின் நிதிநிலை எப்படி?

டாடா பவர் (Tata Power)

டாடா பவர் நிறுவனத்தின் Q4 FY26 முடிவுகள் கலவையானவை. ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் (Consolidated Net Profit) முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் உயர்ந்திருந்தாலும், கடந்த ஆண்டின் இதே காலாண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் 4.50% சரிந்து ₹995.91 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. அதேபோல், செயல்பாட்டு வருவாய் (Revenue from Operations) கடந்த ஆண்டை விட 12.84% குறைந்து ₹14,900.20 கோடியாக உள்ளது. இருப்பினும், நிறுவனத்தின் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி (Renewable Energy) பிரிவு லாபத்தில் சிறப்பான வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. FY26-ல் இதன் நிகர லாபம் (PAT) கடந்த ஆண்டை விட 59% அதிகரித்துள்ளது. சோலார் உற்பத்திப் பிரிவு லாபமும் இருமடங்கு உயர்ந்துள்ளது.

தற்போதைய நிலையில், டாடா பவரின் TTM P/E விகிதம் சுமார் 33.81 ஆக உள்ளது. இது NTPC (16.1x) மற்றும் CESC Ltd (16.2x) போன்ற போட்டியாளர்களை விட கணிசமாக அதிகம். இந்த விஷயத்தில் அனலிஸ்ட்களிடையே கருத்து வேறுபாடு உள்ளது. Motilal Oswal நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங் அளித்து, இலக்கு விலையை ₹490 ஆக (அதாவது, 17% வரை லாபம் கிடைக்க வாய்ப்பு) நிர்ணயித்துள்ளது. ஆனால், Goldman Sachs நிறுவனம் 'Sell' ரேட்டிங் அளித்து, இலக்கு விலையை ₹300 ஆக (அதாவது, 28% வரை சரிவு ஏற்பட வாய்ப்பு) நிர்ணயித்துள்ளது. நிறுவனம் FY27-க்கு ₹25,000 கோடி முதலீடு செய்ய திட்டமிட்டுள்ளது. மேலும், 10 GW சோலார் உற்பத்தி வசதிக்கு ₹6,500 கோடி முதலீடு செய்கிறது.

பஞ்சாப் நேஷனல் பேங்க் (PNB)

PNB வங்கி Q4 FY26-ல் தனது நிகர லாபத்தை கடந்த ஆண்டை விட 14.41% அதிகரித்து ₹5,225.11 கோடியாக அறிவித்துள்ளது. கடன் சொத்துத் தரமும் (Asset Quality) கணிசமாக மேம்பட்டுள்ளது. Gross NPAs 2.95% ஆகவும், Net NPAs 0.29% ஆகவும் குறைந்து இது ஒரு சாதனை அளவாகும்.

இருப்பினும், வங்கியின் மொத்த வருமானம் (Total Income) கடந்த ஆண்டை விட 1.05% குறைந்து ₹36,319 கோடியாக உள்ளது. Net Interest Income (NII) 11.7% சரிந்துள்ளது. FY27-க்கு வங்கியின் Net Interest Margins (NIMs) 2.6% முதல் 2.7% வரை இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது (Q4 FY26-ல் 2.47% ஆக இருந்தது). ஆனால், ஒட்டுமொத்த வங்கித் துறையிலும் NIM அழுத்தங்கள் நீடிக்கின்றன.

PNB-யின் TTM P/E விகிதம் 6.42 ஆக உள்ளது. இது ஒரு மதிப்புமிக்க பங்காகக் கருதப்படுகிறது, அதன் Book Value-க்கு கீழும் வர்த்தகமாகிறது. MOFSL 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹135 இலக்கு விலை கொடுத்திருந்தாலும், இந்த ஆண்டு இதுவரை பங்கு 12.06% சரிந்துள்ளது. கடந்த மூன்று மாதங்களில் 11.73% வீழ்ச்சியைச் சந்தித்துள்ளது.

டிக்ஸன் டெக்னாலஜிஸ் (Dixon Technologies)

டிக்ஸன் டெக்னாலஜிஸ் நிறுவனத்தின் Q4 FY26 நிகர லாபம், கடந்த ஆண்டை விட 36.03% சரிந்து ₹256.41 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. இந்த சரிவு, வருவாய் 2.12% உயர்ந்து ₹10,510.51 கோடி ஆக இருந்த போதிலும் ஏற்பட்டுள்ளது.

இதற்குக் காரணம், EBITDA margins 3.89% ஆக குறைந்ததுதான் (முன்னர் 4.30% ஆக இருந்தது). குறிப்பாக, மெமரி சிப்களின் விலை உயர்வு மற்றும் சப்ளை செயின் இடையூறுகள் ஆகியவை margin compression-க்கு வழிவகுத்துள்ளன. இந்த முடிவுகளுக்குப் பிறகு, நிறுவனத்தின் பங்கு 5.87% சரிந்தது.

FY26-ல் நிறுவனத்தின் வருவாய் 26% உயர்ந்து ₹49,586 கோடியாகவும், PAT 33% உயர்ந்து ₹1,644 கோடியாகவும் இருந்தாலும், தற்போதைய TTM P/E 36.20 சில அனலிஸ்ட்களால் அதிகமாகக் கருதப்படுகிறது. குறிப்பாக, சமீபத்திய லாப சரிவைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது இது கவனிக்கத்தக்கது. தொலைத்தொடர்பு (Telecom) மற்றும் சிறப்பு EMS துறைகளில் விரிவாக்கம் மூலம் FY27-ல் ₹7,500-₹8,000 கோடி வருவாய் ஈட்ட இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. இருப்பினும், Production Linked Incentive (PLI) திட்டங்களைச் சார்ந்திருத்தல் மற்றும் Vivo உடனான புதிய கூட்டு முயற்சி தொடர்பான சாத்தியமான ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள் (Regulatory Risks) ஆகியவை கவலை அளிக்கும் காரணிகளாக உள்ளன.

ஆபத்துகளைப் புரிந்துகொள்வோம்

மார்ஜின் அழுத்தம் (Margin Squeeze)

Dixon Technologies-ல் மூலப்பொருட்கள் விலை உயர்வு மற்றும் சப்ளை செயின் பிரச்சனைகளால் ஏற்படும் margin compression, பரவலான சவால்களைக் காட்டுகிறது. PNB-யின் சொத்துத் தரம் சிறப்பாக இருந்தாலும், வருமானம் குறைவது மற்றும் NIM அழுத்தங்கள், வங்கித் துறையின் லாபத்தில் பாதிப்பை ஏற்படுத்தலாம். Tata Power-ம் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி வளர்ச்சியை ஊக்குவித்தாலும், வருவாய் சரிவு, ஒட்டுமொத்த லாபத்தைப் பாதிக்கக்கூடும்.

செயல்பாட்டு மற்றும் ஒழுங்குமுறை தடைகள் (Execution & Regulatory Hurdles)

Dixon Technologies, PLI திட்டங்கள் மற்றும் Vivo உடனான கூட்டு முயற்சி தொடர்பான ஒழுங்குமுறை சிக்கல்களால் சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. இது செயல்பாட்டில் நிச்சயமற்ற தன்மையை ஏற்படுத்துகிறது. Tata Power-ன் ₹25,000 கோடி என்ற பெரிய மூலதனச் செலவுத் திட்டங்கள், கடந்த காலங்களில் ஏற்பட்ட தாமதங்களைப் போல, தற்போதும் தாமதமாகலாம். PNB-யின் வளர்ச்சி, அரசின் கொள்கை மாற்றங்களால் பாதிக்கப்படக்கூடிய ஒரு ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட சூழலில் நடைபெறுகிறது.

மாறுபட்ட அனலிஸ்ட் கருத்துக்கள் மற்றும் மதிப்பீடுகள் (Divergent Analyst Views & Valuations)

MOFSL போன்ற நிறுவனங்கள் நேர்மறையான பார்வையை வெளிப்படுத்தினாலும், மாறுபட்ட கருத்துக்களும் உள்ளன. Tata Power-க்கு Goldman Sachs 'Sell' ரேட்டிங் அளித்துள்ளது, இது MOFSL-ன் 'Buy' அழைப்பிலிருந்து முற்றிலும் மாறுபடுகிறது. Dixon பங்கைப் பொறுத்தவரை, MOFSL மற்றும் Nomura 'Buy' ரேட்டிங் அளித்தாலும், Jefferies 'Hold' மற்றும் Goldman Sachs 'Sell' ரேட்டிங் அளித்துள்ளன. இது அதன் எதிர்கால வாய்ப்புகள் மற்றும் மதிப்பீடு குறித்து மாறுபட்ட பார்வைகளைக் காட்டுகிறது. Dixon-ன் தற்போதைய P/E 36.20 மற்றும் Tata Power-ன் P/E 33.81 ஆகியவை, போட்டியாளர்களை ஒப்பிடுகையில் அதிகமாக உள்ளன, இது ஏற்கனவே பங்கு விலையில் வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகள் பிரதிபலித்துள்ளன என்பதைக் குறிக்கிறது.

எதிர்கால பார்வை

MOFSL-ன் கணிப்பின்படி, FY27 Tata Power-க்கு ஒரு வலுவான செயல்பாட்டு ஆண்டாக இருக்கும். புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி திட்டங்கள் மற்றும் Odisha விநியோகப் பிரிவின் வளர்ச்சி இதற்கு உதவும். PNB-க்கு, உயர் விளைச்சல் தரும் சில்லறை மற்றும் MSME கடன்களின் வளர்ச்சியை மேம்பட்ட margins உடன் தொடர்வதே முக்கிய நோக்கமாக இருக்கும். Dixon Technologies, தொலைத்தொடர்பு மற்றும் IT வன்பொருள் துறைகளில் விரிவாக்கம், அத்துடன் சிறப்பு EMS-ல் புதிய முயற்சிகள் மூலம் பயனடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

இந்தியாவில் தொடர்ச்சியான மின்சாரத் தேவை, பொருளாதார வளர்ச்சி, நகரமயமாக்கல், மற்றும் தரவு மையங்களின் வளர்ச்சி போன்றவற்றால் மின்சாரத் துறைக்கு (Utilities Sector) நீண்டகால ஆதரவு உள்ளது. வங்கித் துறை, ஆரோக்கியமான கடன் வளர்ச்சி இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், NIM அழுத்தங்கள் தொடரக்கூடும். Dixon Technologies-க்கு, margin அழுத்தங்களைக் கையாள்வது, ஒழுங்குமுறை சிக்கல்களைத் தவிர்ப்பது, மற்றும் போட்டி நிறைந்த எலக்ட்ரானிக்ஸ் உற்பத்தித் துறையில் அதன் பல்வகைப்படுத்தல் உத்தியை திறம்பட செயல்படுத்துவதே வெற்றியைத் தீர்மானிக்கும்.