Whalesbook
லாபத்தில் அதிரடி உயர்வு.. பின்னணியில் என்ன?
Q4 FY26-க்கான முடிவுகளில், Havells India நிறுவனத்தின் நெட் ப்ராஃபிட் முந்தைய ஆண்டை விட 40.6% அதிகரித்து ₹734 கோடி எட்டியுள்ளது. ஆனால், இந்த திடீர் லாப உயர்வு, கம்பெனியின் முக்கிய செயல்பாடுகளால் (Core Operations) வரவில்லை. மாறாக, முதலீடுகளின் ஃபேர் வேல்யூவில் இருந்து கிடைத்த ₹283 கோடி லாபம்தான் இதற்குக் காரணம். இதற்கிடையில், நிறுவனத்தின் ரெவென்யூ வளர்ச்சி மிகவும் சுமாராக 2.4% ஆக மட்டுமே இருந்து ₹6,688 கோடி எட்டியுள்ளது. இது அனலிஸ்ட்கள் எதிர்பார்த்ததை விடக் குறைவு. Wires and Cables (W&C) செக்மென்ட் சிறப்பாகச் செயல்பட்டாலும், Electronic Consumer Durables (ECD) மற்றும் Lloyd செக்மென்ட்களில் விற்பனை மிகவும் மந்தமாக இருந்துள்ளது. குறிப்பாக, Lloyd பிரிவின் வருவாய் Q4-ல் 19.0% சரிந்ததுடன், FY26 முழு ஆண்டிற்கும் 22.9% குறைந்துள்ளது. லாப அளவும் (Profitability) அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகியுள்ளது. EBITDA மார்ஜின் 90 basis points குறைந்து 10.8% ஆக உள்ளது.
எதிர்கால திட்டங்கள் மற்றும் செலவு மேலாண்மை
அடுத்த நிதியாண்டான FY27-ல், Havells நிறுவனம் ₹800 கோடி (தோராயமாக ₹8 பில்லியன்) மூலதன செலவினங்களை (Capital Expenditure) செய்ய திட்டமிட்டுள்ளது. இது முக்கியமாக W&C செக்மென்ட்டின் உற்பத்தியை அதிகரிக்கப் பயன்படும். அத்துடன், வரும் இரண்டரை ஆண்டுகளுக்கு ஆராய்ச்சி மற்றும் மேம்பாட்டிலும் (R&D) முதலீடு செய்யவுள்ளனர். மூலப்பொருள் செலவுகள், குறிப்பாக காப்பர் விலை 33% ஆண்டுக்கு ஆண்டு உயர்ந்துள்ள நிலையில், Lloyd செக்மென்ட் போன்ற பிரிவுகளில் விலையை 8% முதல் 15% வரை உயர்த்தவும் திட்டமிட்டுள்ளனர். இந்த விலை உயர்வு, செலவுகளை ஈடுசெய்யுமா மற்றும் விற்பனையை அதிகரிக்குமா என்பது சந்தேகமாகவே உள்ளது. FY28-க்குள் EBITDA மார்ஜின் 10.3% ஆக குறையக்கூடும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், சோலார் போர்ட்ஃபோலியோவை ஒரு முக்கிய வளர்ச்சிப் பகுதியாகவும் நிறுவனம் பார்க்கிறது.
போட்டி நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது மதிப்பீடு மற்றும் துறைசார் சவால்கள்
தற்போதைய நிலையில், Havells India-வின் P/E ரேஷியோ 55x முதல் 64x வரை உள்ளது. இது போட்டியாளர்களான Crompton Greaves Consumer Electricals (30-36x P/E) மற்றும் Polycab India (45-55x P/E) உடன் ஒப்பிடும்போது அதிகமாகும். நுகர்வோர் சாதனங்கள் துறை (Consumer Durables Sector) தற்போது மந்தமான தேவை, அசாதாரண வானிலை, காப்பர் போன்ற மூலப்பொருட்கள் விலை 33% உயர்வு போன்ற பல சவால்களை எதிர்கொண்டு வருகிறது. கடந்த ஆண்டு வெப்ப அலை காரணமாக ஏற்பட்ட வலுவான விற்பனை, இந்த முறையான கணக்கீட்டிற்கு (High Comparison Base) மேலும் சிக்கலை ஏற்படுத்துகிறது.
அனலிஸ்ட்களின் டவுன்கிரேட் மற்றும் முதலீட்டாளர் கவலைகள்
இந்த நிலையற்ற நிதிநிலை மற்றும் எதிர்கால சவால்கள் காரணமாக, Prabhudas Lilladher நிறுவனம் Havells India பங்கை 'Buy' என்பதிலிருந்து 'Accumulate' என டவுன்கிரேட் செய்து, டார்கெட் விலையை ₹1,505 ஆக குறைத்துள்ளது. Morgan Stanley-ம் பங்கை 'Underweight' என டவுன்கிரேட் செய்து, ₹1,171 டார்கெட் கொடுத்துள்ளது. வருவாய் குறித்த தெளிவின்மை, பொருளாதார அழுத்தங்கள், மற்றும் போட்டி அதிகரிப்பு போன்றவை முக்கிய கவலைகளாகக் கூறப்படுகின்றன. குறிப்பாக, Q4-ல் கிடைத்த ஃபேர் வேல்யூ கெய்ன்ஸ் போன்ற ஒரு முறை வருவாயை (One-off Gains) நம்பி லாபம் ஈட்டுவது, நிலையான வளர்ச்சியை சந்தேகத்திற்குள்ளாக்குகிறது. Lloyd மற்றும் ECD பிரிவுகளில் உள்ள தொடர்ச்சியான சிக்கல்கள், தயாரிப்புத் தரம் அல்லது சந்தை உத்திகளில் உள்ள குறைபாடுகளைக் காட்டலாம். கடந்த ஒரு வருடத்தில் Havells பங்கு சுமார் 19-21% சரிந்துள்ளது, சந்தை மற்றும் துறை சார்ந்த குறியீடுகளை விட மோசமாகச் செயல்பட்டுள்ளது.
அனலிஸ்ட்களின் மதிப்பீடுகள் மற்றும் எதிர்கால எதிர்பார்ப்புகள்
இருப்பினும், பெரும்பாலான அனலிஸ்ட்கள் இன்னும் 'Buy' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளனர். சராசரியாக, அடுத்த 12 மாதங்களில் பங்கு 18-25% வரை உயரக்கூடும் என்றும், இலக்கு விலை ₹1,575 முதல் ₹1,950 வரை இருக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Goldman Sachs நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங்கைத் தக்கவைத்து, இலக்கு விலையை ₹1,640 ஆக நிர்ணயித்துள்ளது. முதலீட்டாளர்கள், FY27-க்கான நிறுவனத்தின் வழிகாட்டுதலை (Guidance), குறிப்பாக Lloyd Consumer செக்மென்ட்டை மேம்படுத்துவது, சோலார் மற்றும் W&C பிரிவுகளில் வளர்ச்சியைப் பயன்படுத்துவது பற்றிய திட்டங்களை ஆவலுடன் எதிர்பார்க்கின்றனர்.