Whalesbook
Emkay Global-ன் புதிய மதிப்பீடு
Avenue Supermarts (DMart) பங்குகளை மதிப்பீடு செய்யத் தொடங்கியுள்ள Emkay Global, 'Sell' என்ற பரிந்துரையை வழங்கியுள்ளது. இதன் மூலம், இந்த பங்கு அடுத்த 16% வரை சரியக்கூடும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. தற்போதைய நிலவரப்படி, பங்கு விலை ₹4,401 ஆக இருந்தது. இந்த மதிப்பீட்டின்படி, ₹3,700 என்ற இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளது.
வளர்ச்சி சவால்கள் மற்றும் போட்டி
DMart தற்போது இந்தியாவின் சில்லறை வணிக சந்தையில் சுமார் 1.5% பங்குகளை மட்டுமே கொண்டுள்ளது. உலகளவில் Walmart போன்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது இது மிகக் குறைவு. அதே சமயம், Blinkit மற்றும் Zepto போன்ற 'quick commerce' நிறுவனங்களின் அபரிமிதமான வளர்ச்சி, வாடிக்கையாளர்களின் ஷாப்பிங் முறைகளை மாற்றி வருகிறது. இந்தியாவின் 'quick commerce' சந்தை $3.65 பில்லியன் (2026) என்பதிலிருந்து $6.64 பில்லியன் (2031) ஆக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த கடுமையான போட்டி, குறிப்பாக நகரங்களில், DMart-க்கு பெரிய சவாலாக உள்ளது.
DMart-ன் முக்கிய போட்டியாளரான Reliance Retail, 19,000-க்கும் அதிகமான ஸ்டோர்களுடன் மிகப்பெரிய அளவில் செயல்படுகிறது. Reliance, பல்வேறு விதமான ஸ்டோர் வகைகள் மற்றும் JioMart போன்ற டிஜிட்டல் சேவைகள் மூலம் வாடிக்கையாளர்களை ஈர்க்கிறது. DMart அதன் சொந்த ஸ்டோர்களைக் கொண்டு செலவைக் கட்டுப்படுத்தும் உத்தியைக் கொண்டிருந்தாலும், Reliance-ன் பெரிய அளவிலான செயல்பாடும், ஆன்லைன்-ஆஃப்லைன் இணைப்பும் ஒரு பெரிய வேறுபாடாக உள்ளது.
ஸ்டோர் உற்பத்தித்திறன் மற்றும் விலை நிர்ணயம்
DMart-ன் ஒரு சதுர அடிக்குரிய விற்பனை (sales per square foot) ₹36,000 என்ற அளவில் தேக்கமடைந்துள்ளது. இது முந்தைய 12% வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதத்திலிருந்து ஒரு பெரிய வீழ்ச்சியாகும். நிறுவனத்தின் தற்போதைய விலை நிர்ணயம் (valuation), முந்தைய 100x P/E விகிதத்திலிருந்து, அடுத்த காலண்டிற்கான 70x என்ற அளவில் உள்ளது. இது மெதுவாகி வரும் வளர்ச்சி மற்றும் செயல்பாட்டுச் சிக்கல்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிகமாகத் தோன்றுகிறது.
செயல்பாட்டு அழுத்தங்கள் மற்றும் வருவாய்
DMart-ன் சொந்த ஸ்டோர்களை உருவாக்கும் உத்தி, முன்பு செலவைக் கட்டுப்படுத்த உதவியது. ஆனால், தற்போது ஒரு ஸ்டோருக்கான செலவு சுமார் 60% அதிகரித்துள்ளது. இதனால், முதலீடு செய்யப்பட்ட மூலதனத்தின் மீதான வருவாய் (RoIC) 13% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இதுfiscal years 2023-2026 காலகட்டத்தில் நிகழ்ந்துள்ளது. இதேபோல், fiscal year 2025-ல் RoCE 17.1% ஆக சரிந்துள்ளது. வாடகை ஸ்டோர்களை விட சொந்த ஸ்டோர்களின் நன்மை குறைந்து வருவதும், கடன் பயன்பாடு அதிகரிப்பதும் விலை நிர்ணயத்தை பாதிக்கலாம்.
DMart,fiscal year 2026-ல் 85 புதிய ஸ்டோர்களைத் திறக்க திட்டமிட்டுள்ளது. இதில், 'quick commerce' போட்டி குறைவாக உள்ள இரண்டாம் மற்றும் மூன்றாம் தர நகரங்களில் கவனம் செலுத்துகிறது. இருப்பினும், ஆன்லைன் டிரெண்டுகளுக்கு DMart-ன் மெதுவான பதில் மற்றும் அதன் சிறிய சந்தை ஈடுபாடு, எதிர்காலத்தில் அதன் வளர்ச்சியை மட்டுப்படுத்தக்கூடும்.
நிபுணர்களின் கருத்து
Emkay Global-ன் ₹3,700 என்ற இலக்கு விலை, DMart அதன் வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்குமா மற்றும் தற்போதைய விலை நிர்ணயத்தை சமாளிக்குமா என்ற கவலையைக் காட்டுகிறது. JM Financial மற்றும் Antique போன்ற பிற நிறுவனங்கள் அதிக இலக்குகளை (₹4,500 மற்றும் ₹4,185) நிர்ணயித்தாலும், 'REDUCE' அல்லது 'HOLD' போன்ற எச்சரிக்கை ரேட்டிங்குகளை வழங்கியுள்ளன. விற்பனையில் உள்ள சவால்கள், பொதுப் பொருட்கள் மற்றும் ஆடைகள் பிரிவில் மந்தமான போக்கு, மற்றும் ஆன்லைன் போட்டி ஆகியவை முக்கிய பிரச்சனைகளாக சுட்டிக்காட்டப்பட்டுள்ளன.