Whalesbook
ஸ்டோர் விரிவாக்கத்தால் DMart-ன் வளர்ச்சி கணிப்பு உயர்வு
Motilal Oswal நிறுவனம் Avenue Supermarts (DMART) பங்கின் மீது நம்பிக்கையுடன், அதன் டார்கெட் விலையை முன்பு இருந்த ₹4,600 இலிருந்து ₹5,000 ஆக உயர்த்தியுள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம், கம்பெனி புதிய ஷோரூம்களை திறக்கும் வேகத்தை அதிகரித்துள்ளது தான். அடுத்த 2027-28 ஆம் நிதியாண்டில் ஆண்டுக்கு 85 முதல் 90 புதிய ஷோரூம்களை திறக்க திட்டமிட்டுள்ளதாக புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் தெரிவித்துள்ளது. இது முன்பு திட்டமிடப்பட்ட 70-80 ஷோரூம்களை விட அதிகம்.
உத்தரப் பிரதேசம், பீகார், மேற்கு வங்காளம் போன்ற அதிக வளர்ச்சி வாய்ப்புள்ள மாநிலங்களில் இந்த புதிய ஷோரூம்கள் அமைய உள்ளன. DMART-ன் சிறப்பான மார்க்கெட் வாய்ப்புகளை கண்டறிந்து பயன்படுத்தும் திறமையின் மீது Motilal Oswal நம்பிக்கை கொண்டுள்ளது. குறிப்பாக, இரண்டாம் மற்றும் அதற்கு மேற்பட்ட tier நகரங்களில் இது நீண்ட கால வளர்ச்சிக்கு உதவும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அடுத்த 2026-28 நிதியாண்டுகளில் வருவாய் 19% மற்றும் EBITDA 20% என்ற அளவில் ஆண்டுதோறும் வளரும் என்றும், சில்லறை விற்பனைப் பகுதியின் வளர்ச்சி 16% ஆக இருக்கும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
அதிக Valuation-க்கு மத்தியில் கடுமையான போட்டி
இந்த பாசிட்டிவான வளர்ச்சி கணிப்புகளுக்கு மத்தியிலும், DMART-ன் Valuation ஒரு பெரிய விவாதப் பொருளாக உள்ளது. தற்போது, இந்த பங்கு அதன் வருவாயை விட 99 மடங்கு (99x P/E) என்ற அளவில் வர்த்தகமாகிறது. இது Reliance Retail போன்ற போட்டியாளர்களின் Valuation-ஐ விட மிக அதிகம் (Reliance-க்கு சுமார் 21-25x). இந்த அதிக விலை, எதிர்கால வளர்ச்சியை ஏற்கனவே சந்தை கணித்துவிட்டதாக காட்டுகிறது.
DMART-ன் விலை-மையப்படுத்தப்பட்ட மாடல் (value-focused model) மற்றும் ஷோரூம் பொருளாதாரம் (store economics) Reliance Retail, Tata Consumer Products போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள் மற்றும் quick-commerce பிளேயர்களுக்கு போட்டியாக இருக்கும் என Motilal Oswal நம்புகிறது. ஆனால், இந்தியாவின் சில்லறை வர்த்தகப் பிரிவு மிகவும் போட்டி நிறைந்தது. ஆண்டுக்கு 9-10% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படும் இந்த துறையில், ஆன்லைன் மற்றும் ஆஃப்லைன் என இரு பிரிவுகளிலும் கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது. இது DMART-ன் லாப வரம்புகளை (profit margins) தக்கவைக்கும் திறனில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தலாம். புதிய, சிக்கலான சந்தைகளில் விரிவடையும் போது, செயலாக்கத் திறன் (execution efficiency) மற்றும் செலவு மேலாண்மை (cost management) கேள்விகளை எழுப்புகிறது.
முதலீட்டாளர் கவலைகள்: அதிக P/E மற்றும் சந்தை அபாயங்கள்
DMART-ன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹2.86 லட்சம் கோடி என்பது எதிர்கால வளர்ச்சி மீது முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், அதிக P/E விகிதம் (~99x) கணித்த வருவாய் வளர்ச்சியை எட்டத் தவறினால், valuation-ல் பெரும் வீழ்ச்சி ஏற்படக்கூடும். Reliance Retail தனது ஷோரூம்களை விரிவுபடுத்தி, Tata Consumer Products தனது தயாரிப்புகளை வலுப்படுத்தி வரும் சூழலில், DMART தனது பௌதீக ஷோரூம் விரிவாக்கத்தில் மட்டுமே கவனம் செலுத்துகிறது. உத்தரப் பிரதேசம், பீகார் போன்ற மாநிலங்களில் விரிவடையும்போது, ஏற்கனவே உள்ள மேற்கு மற்றும் தெற்கு சந்தைகளில் இருந்து வேறுபட்ட லாஜிஸ்டிக்ஸ் மற்றும் நுகர்வோர் விருப்ப சவால்கள் உள்ளன. Quick commerce தளங்களின் வளர்ச்சி, குறைந்த லாப வரம்புகளுடன் இருந்தாலும், பாரம்பரிய சில்லறை வர்த்தக மாதிரிகளுக்கு தொடர்ந்து அழுத்தம் கொடுக்கிறது. DMART-ன் நிலையான லாபம் ஒரு பலம் என்றாலும், டிவிடெண்ட் (dividend) வழங்காதது வருமானத்தை மையமாகக் கொண்ட முதலீட்டாளர்களைத் தடுக்கலாம்.
DMart-ன் எதிர்காலம் குறித்த ஆய்வாளர்களின் மாறுபட்ட கருத்துக்கள்
எதிர்காலத்தில், DMART-ன் வருவாய் 19-20% அதிகரிக்கும் என analysts கணித்துள்ளனர். Morgan Stanley சமீபத்தில் DMART-க்கு 'Overweight' ரேட்டிங் வழங்கி, ₹5,188 டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. ஆனால், மற்ற analysts அதிக Valuation மற்றும் போட்டி காரணமாக 'Hold' ரேட்டிங்-ஐ பரிந்துரைத்து, சராசரியாக ₹4,141 என்ற 12 மாத டார்கெட் விலையை வைத்துள்ளனர். DMART-க்கு வலுவான பேலன்ஸ் ஷீட் மற்றும் நிரூபிக்கப்பட்ட செயல்பாடு இருந்தாலும், அதன் பிரீமியம் சந்தை மதிப்பைத் தக்கவைக்க, போட்டி அழுத்தங்களை சமாளித்து, விரிவடையும் நெட்வொர்க்கில் சீரான, உயர்தர வளர்ச்சியை வழங்க வேண்டும்.