Whalesbook
அதிக மதிப்பீடு Vs நிஜமான செயல்பாடுகள்
கடந்த நிதியாண்டில் Avenue Supermarts நிறுவனம் 500 ஸ்டோர்கள் என்ற மைல்கல்லை எட்டியுள்ளது. தற்போது இதன் பங்கு 88x முதல் 91x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. இது பல நிறுவன முதலீட்டாளர்களிடையே ஒருமித்த கருத்து இல்லாத ஒன்றாக உள்ளது. Q4 FY26-ல் மட்டும் ₹17,683 கோடி வருவாயை ஈட்டி, 19% வளர்ச்சியை பதிவு செய்திருந்தாலும், சந்தையின் எதிர்வினை அவ்வளவு சிறப்பாக இல்லை.
"Everyday Low Price" (EDLP) என்ற தாரக மந்திரத்தை கொண்டுள்ள D-Mart, இன்றைய டிஜிட்டல் உலகில் வேகமாக செயல்பட வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளது. வாடிக்கையாளர்களை ஈர்க்கும் ஸ்டோர்களின் எண்ணிக்கை அதிகரித்தாலும்,quick-commerce நிறுவனங்களின் போட்டியால் ஒருவித அழுத்தம் நிலவுகிறது.
வேகமான வளர்ச்சி Vs நிதானமான தந்திரம்
முன்பு நிதானமாக வளர்ந்து வந்த D-Mart, ஒரே காலாண்டில் மட்டும் 58 புதிய ஸ்டோர்களை திறந்துள்ளது. இது நகரங்களில் உள்ள சந்தையை பிடிக்க ஒரு முக்கிய தந்திரமாக இருக்கலாம். ஆனால், இந்த வேகமான விரிவாக்கத்திற்கு ஒரு விலை உண்டு. FY26-ல் நிறுவனத்தின் மொத்த கடன் ₹2,267 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டின் ₹693 கோடியிலிருந்து கணிசமான உயர்வு. மேலும், சரக்குகள் கையாளும் விகிதம் (Inventory Turnover) 12.8x ஆக குறைந்துள்ளது.
இரண்டு வருடங்களுக்கு மேல் பழமையான ஸ்டோர்களின் விற்பனை வளர்ச்சி (10.8%) சிறப்பாக இருந்தாலும், ஒட்டுமொத்த லாப வரம்பு (Margin) அழுத்தத்தில் உள்ளது.
போட்டியால் வரும் ஆபத்துகள்
D-Mart-ன் கடன் இல்லாத நிதி நிலைமை மாறி, தற்போது கடன் சார்ந்த விரிவாக்க மாதிரியை பின்பற்றுகிறது. Zepto, Blinkit, Swiggy Instamart போன்ற நிறுவனங்களின் போட்டி, D-Mart-ன் முக்கிய FMCG பிரிவிற்கு ஒரு பெரிய சவாலாக அமைந்துள்ளது. வேகத்திற்கு முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்படும் இந்த சந்தையில், D-Mart-ன் விலை வேறுபாடு மட்டும் போதாது.
மேலும், ROCE மற்றும் RONW போன்ற முக்கிய லாப அளவீடுகள் சற்று குறைந்துள்ளது. இந்த புதிய ஸ்டோர் வலையமைப்பை திறம்பட லாபமாக மாற்ற D-Mart தவறினால், அதன் தற்போதைய அதிக மதிப்பீடு கடுமையாக பாதிக்கப்படலாம் என ஆய்வாளர்கள் அஞ்சுகின்றனர்.
எதிர்கால பார்வை
முதலீட்டு ஆய்வாளர்களிடையே இதுகுறித்து மாறுபட்ட கருத்துக்கள் நிலவுகிறது. சில ஆய்வாளர்கள், 19% வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் உத்தர பிரதேசம், ஒடிசா போன்ற மாநிலங்களில் D-Mart-ன் விரிவாக்கம் காரணமாக சாதகமான பார்வையை கொண்டுள்ளனர். மற்றவர்கள், சில்லறை வணிகச் சூழல் மாறியுள்ளதால் எச்சரிக்கையுடன் இருக்க அறிவுறுத்துகின்றனர். D-Mart-ன் டிஜிட்டல் தளமான D-Mart Ready மூலம் சந்தைப் பங்கை தக்கவைக்க முடியுமா என்பது முக்கிய கேள்வியாக உள்ளது. FY27-ல், D-Mart தனது லாப வரம்பை நிலைநிறுத்தி, தொடர்ந்து விரிவாக்கம் செய்யுமா அல்லது அதிகரித்து வரும் வட்டி மற்றும் போட்டி அழுத்தம் காரணமாக அதன் வளர்ச்சி இலக்குகளை மறுபரிசீலனை செய்யுமா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாக கவனிப்பார்கள்.