Whalesbook
பொருளாதார சவால்கள் தீவிரம்; வருவாய் கணிப்புகள் குறைப்பு
இந்திய பங்குகள் நியாயமான விலைக்கு அருகில் வருவதாக BofA Securities கணித்துள்ளது. நிறுவனங்களின் வருவாய்க்கு (Earnings) அதிகரித்து வரும் ஆபத்துகள் குறித்து எச்சரித்துள்ளது. FY27 நிஃப்டி வருவாய் வளர்ச்சி கணிப்பை 14% என்றதிலிருந்து 8.5% ஆக கடுமையாகக் குறைத்துள்ளது. கச்சா எண்ணெய் விலை பீப்பாய் $92.5 ஆக இருக்கும் என்ற அனுமானம் மற்றும் FY27 GDP வளர்ச்சி கணிப்பை 6.5% ஆக (முன்பு 7.4%) குறைத்தது போன்ற பொருளாதார அழுத்தங்கள் இதற்குக் காரணம். புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் பலவீனமான தேவை ஆகியவை இந்தப் பார்வையைப் பாதிக்கின்றன. ஒவ்வொரு $10 கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு, பணவீக்கத்தை ஆண்டுக்கு 0.25%-0.30% அதிகரிக்கலாம் என்றும், இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை 0.3%-0.4% அதிகரிக்கலாம் என்றும் BofA மதிப்பிடுகிறது. மத்திய கிழக்கு மோதல்கள் மற்றும் எண்ணெய் விலை உயர்வு காரணமாக முக்கிய குறியீடுகள் வீழ்ச்சியடைந்தன. சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் கூர்மையாக இருந்தன, எண்ணெய் விலைகள் சில சமயங்களில் பீப்பாய் $115 ஐ தாண்டியுள்ளன. இதுபோன்ற அதிர்ச்சிகளுக்குப் பிறகு நிஃப்டி வரலாற்று ரீதியாக ஒரு வருடத்திற்குள் மீண்டு வந்துள்ளது என்றாலும், தற்போதுள்ள 20x trailing P/E மதிப்பீடுகள் கடந்தகால சரிவுகளை விட கவர்ச்சியற்ற ரிஸ்க்-ரிவார்டு சமநிலையை வழங்குகின்றன. Nomura நிறுவனம் எண்ணெய் விலைகள் அதிகமாக நீடித்தால், FY27க்கு 5% சந்தை திருத்தம் மற்றும் 10-15% வருவாய் வீழ்ச்சிக்கு வாய்ப்புள்ளதாக எச்சரித்துள்ளது.
BofA-வின் தேர்வு: 24 முக்கிய பங்குகள்
எச்சரிக்கையான பொருளாதாரக் கண்ணோட்டத்திற்கு மத்தியிலும், BofA Securities 24 குறிப்பிட்ட பங்கு யோசனைகளைக் கண்டறிந்துள்ளது. தற்போதைய நிச்சயமற்ற தன்மைகளைச் சமாளிக்க, வலுவான நிதிநிலை மற்றும் தெளிவான லாபக் கண்ணோட்டங்களைக் கொண்ட பெரிய நிறுவனங்களில் கவனம் செலுத்துகிறது. வங்கி, டெலிகாம், எரிசக்தி மற்றும் தொழில்துறை போன்ற முக்கிய துறைகளில் மதிப்பீடுகள் (Valuations) குறைந்துள்ளன. இந்த உத்தி, பொதுவான சந்தை நம்பிக்கையிலிருந்து, அதிக நிலைத்தன்மை கொண்ட நிறுவனங்களை குறிவைக்கிறது. HDFC Bank, ICICI Bank, Bharti Airtel, Larsen & Toubro, மற்றும் ONGC ஆகியவை முக்கிய தேர்வுகளில் அடங்கும்.
வங்கிகள்: ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் மதிப்பு
வங்கித் துறையில், HDFC Bank மற்றும் ICICI Bank-ஐ BofA ஆதரிக்கிறது. இவற்றில் குறைந்த டவுன்சைட் ரிஸ்க் (Downside Risk) மற்றும் மேம்படும் வளர்ச்சி ஆற்றல் இருப்பதாகக் கருதப்படுகிறது. கடன் வளர்ச்சி இயல்புநிலைக்குத் திரும்பும் என்றும், நிதியளிப்புச் செலவுகள் (Funding Costs) ஸ்திரமடையும் போது margin-கள் மேம்படும் என்றும் நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது. ICICI Bank தோராயமாக 15.0-17.3x trailing P/E-லும், HDFC Bank சுமார் 16.47-16.48x-லும் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. இந்தப் பங்குகள் அவற்றின் வரலாற்று சராசரிகளுடன் ஒப்பிடும்போது கவர்ச்சிகரமானதாகக் கருதப்படுகிறது, குறிப்பாக இரு வங்கிகளின் விலைகள் பெரிய வருவாய் வெட்டுகளின்றி குறைந்துள்ளன. அவற்றின் பல்வகைப்பட்ட கடன் புத்தகங்கள் மற்றும் ஒட்டுமொத்த கடன் வளர்ச்சிக்கு குறைந்த உணர்திறன் ஆகியவை அவற்றின் ஸ்திரத்தன்மையை அதிகரிக்கின்றன.
டெலிகாம் & இண்டஸ்ட்ரியல்ஸ்: செலவினங்களிலிருந்து வளர்ச்சி
Bharti Airtel, டெலிகாம் துறையில் ஒரு பாதுகாப்பான தேர்வாக (Defensive Choice) முன்னிலைப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. சீரான தேவை மற்றும் விலை உயர்வுகள், மேலும் குறிப்பிடத்தக்க 5G செலவினங்களுக்குப் பிறகு மேம்பட்ட இலவச பணப்புழக்கம் (Free Cash Flow) ஆகியவற்றால் பயனடைகிறது. அதன் வருவாய், நுகர்வோர் செலவினங்களை விட பணவீக்கத்தால் குறைவாக பாதிக்கப்படுகிறது. Bharti Airtel-ன் trailing P/E சுமார் 30.86-37.29x ஆகும். தொழில்துறையில், Larsen & Toubro ஒரு முக்கிய தேர்வாகும். உள்நாட்டு மின்சார செலவினங்கள் மற்றும் மத்திய கிழக்கில் பில்லியன் டாலர்கள் மதிப்புள்ள புனரமைப்புத் திட்டங்கள் மூலம் நிறுவனம் மேல்நோக்கிய இயக்கத்தைப் பெறலாம்.
எரிசக்தி பங்குகள்: அதிக விலைகளால் லாபம்
எரிசக்தி மற்றும் கமாடிட்டி தொடர்பான நிறுவனங்கள் BofA-வின் பட்டியலில் முக்கியமாக இடம்பெற்றுள்ளன. இது நீடித்த உயர் கமாடிட்டி விலைகள் மீதான நேர்மறையான பார்வையைக் காட்டுகிறது. ONGC போன்ற upstream எண்ணெய் உற்பத்தியாளர்கள், குறிப்பாக windfall taxes தவிர்க்கப்பட்டால், அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகளிலிருந்து நேரடியாகப் பயனடைவார்கள். Coal India, 8.67x-9.85x trailing P/E-ல் வலுவான மதிப்பீட்டை வழங்குகிறது, இது தொழில்துறை சராசரிகளுக்குக் கீழே உள்ளது, மேலும் நல்ல டிவிடெண்ட் ஈவுத்தொகை (Dividend Yield) எதிர்பார்ப்புகளும் உள்ளன. Vedanta மற்றும் Hindalco Industries, அதிக அலுமினியம் விலைகள் மற்றும் விநியோகச் சிக்கல்களால் பயனடையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Hindalco சுமார் 13.30-13.78x trailing P/E-ல் வர்த்தகம் செய்கிறது.
இந்திய பங்குகள் விலை உயர்ந்தவை; வளர குறைந்த இடமே உள்ளது
நிஃப்டி மதிப்பீடுகள் அதன் 10 ஆண்டு சராசரிக்கு அருகில் உள்ளன, ஆனால் பரந்த முதலீட்டிற்கு போதுமானதாக இல்லை என்று BofA குறிப்பிடுகிறது. மதிப்பீடு மற்றும் வருவாய் அளவீடுகளின் அடிப்படையில் பல பிற வளரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது இந்திய பங்குகள் ஒரு பிரீமியத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தணிவதற்கான அறிகுறிகள் மற்றும் எண்ணெய் விலைகள் குறைவதால் சமீபத்திய சந்தை மீட்சி ஏற்பட்டாலும், ஒட்டுமொத்த sentiment எச்சரிக்கையாகவே உள்ளது. நிஃப்டியின் Price-to-Earnings விகிதம் சுமார் 20.9x, இது அதன் 10 ஆண்டு சராசரியான சுமார் 19x ஐ விட அதிகமாகும். இதனால், வருவாய் அதிகரிப்புக்கு ஈடுசெய்யாமல் மதிப்பீட்டு வளர்ச்சிக்கான இடம் குறைவாகவே உள்ளது, தற்போதைய விலைகள் ஏற்கனவே நம்பிக்கையை பிரதிபலிக்கின்றன என்றும் மேலும் பொருளாதார அதிர்ச்சிகளுக்கு ஆளாகக்கூடும் என்றும் இது காட்டுகிறது.
இந்திய சந்தைக்கான சாத்தியமான காட்சிகள் மற்றும் அபாயங்கள்
BofA Securities, தற்போதைய நிச்சயமற்ற தன்மையைப் பிரதிபலிக்கும் வகையில் நிஃப்டிக்கான மூன்று சாத்தியமான காட்சிகளை கோடிட்டுக் காட்டியுள்ளது. புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தணிந்தால், அடிப்படை காட்சியில் நிஃப்டி இலக்கு 26,200 (15% ஏற்றம்) ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. மதிப்பீடுகள் வரலாற்று நெருக்கடி நிலைகளுக்கு குறைந்தால், bear case 20,910 (-8% வீழ்ச்சி) இலக்கு வைக்கிறது. வருவாய் வளர்ச்சி தேக்கமடைதல் மற்றும் குறைந்த மதிப்பீடுகளுடன் கூடிய மோசமான காட்சி, நிஃப்டி இலக்கை 17,404 (-23% வீழ்ச்சி) என கணித்துள்ளது. முக்கிய அபாயங்கள் எண்ணெய் விலைகளின் திசை மற்றும் புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மையின் காலம் ஆகும், இது பணவீக்கம், வளர்ச்சி மற்றும் இலாபங்களைப் பாதிக்கலாம். இந்திய ரூபாயும் அழுத்தத்தை எதிர்கொண்டுள்ளது, பதிவுசெய்யப்பட்ட குறைந்தபட்சங்களை எட்டியுள்ளது.
வீழ்ச்சி அபாயங்கள்: இந்தியாவின் பாதிப்புகள் மற்றும் துறை மாற்றங்கள்
தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட பங்குகளின் சாத்தியமான ஏற்றங்களுக்கு மத்தியிலும், அடிப்படை பலவீனங்கள் தொடர்கின்றன. இறக்குமதி செய்யப்பட்ட ஆற்றல், குறிப்பாக மத்திய கிழக்கில் இருந்து கச்சா எண்ணெய், LNG மற்றும் LPG-யைச் சார்ந்திருப்பது, புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளால் இந்தியாவை மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக ஆக்குகிறது. இந்தச் சார்பு பணவீக்கத்தைத் தூண்டுகிறது மற்றும் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை விரிவுபடுத்துகிறது. BofA அதன் துறை பரிந்துரைகளை மாற்றி, NBFCகள், ரியல் எஸ்டேட் மற்றும் பயணிகள் வாகனங்கள் போன்ற வட்டி விகித-உணர்திறன் (rate-sensitive) பகுதிகளை downgrading செய்துள்ளது. எரிசக்தி செலவுகள் அதிகரிப்பதால், மார்ச் காலாண்டில் ஆண்டுக்கு 10% உயர்வாக இருந்த கார்ப்பரேட் வருவாய் வளர்ச்சி, முந்தைய கணிப்புகளை விட குறைந்து, மெதுவாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அதிக மதிப்பீடுகள் இந்த பொருளாதார பாதிப்புகளுடன் சேர்ந்து, புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் விரைவாகத் தணிக்கப்படாவிட்டால், சந்தையின் நீண்டகால செயல்திறன் குறைவதற்கான அபாயத்தை அதிகரிக்கின்றன. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையுடன் உள்ளனர், இது வெளியேற்றங்களுக்கு வழிவகுக்கும். Apollo Hospitals, எடுத்துக்காட்டாக, அதிக வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகளின் அடிப்படையில், சுமார் 58.83-59.06x என்ற உயர் trailing P/E-ல் வர்த்தகம் செய்கிறது, இது பொருளாதார மந்தநிலையால் சவாலுக்குள்ளாகலாம்.