விலை வீழ்ச்சியின் ஆழம்
Blue Jet Healthcare-ன் பங்கு விலை வரலாறு காணாத வீழ்ச்சியை சந்தித்துள்ளது. பிப்ரவரி 17, 2026 அன்று, பங்கு ₹352.75 என்ற 52 வாரங்களில் இல்லாத அளவுக்கு குறைந்த விலையை எட்டியது. இது கடந்த கோடையில் கண்ட ₹1,028.20 என்ற உச்ச விலையிலிருந்து மிகத் தொலைவில் உள்ளது. இந்த கடுமையான சரிவு, 2026 நிதியாண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில் (3QFY26) நிறுவனம் சந்தித்த மிக மோசமான நிதிநிலை காரணமாக ஏற்பட்டுள்ளது. இதன் வருவாய் முந்தைய ஆண்டை விட 39.6% சரிந்து ₹1,924 கோடி ஆக குறைந்துள்ளது. சந்தை இதன் மீது கடுமையான எதிர்வினையாற்றியுள்ளது. பங்கு இப்போது அதன் ஆரம்ப பொது வழங்கல் (IPO) விலையான ₹346-க்கு அருகே வர்த்தகம் ஆகிறது, மேலும் கடந்த ஓராண்டில் மட்டும் சுமார் 47.87% சரிந்துள்ளது. பரவலான BSE சென்செக்ஸ் சந்தை மிதமான போக்கைக் கொண்டிருந்தாலும், இந்த சரிவு ஏற்பட்டுள்ளது.
லாப வரம்புகள் மற்றும் செயல்பாட்டு சிக்கல்கள்
2026 நிதியாண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில் (3QFY26), நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டு செயல்திறன், லாப வரம்புகள் (Margins) கடுமையாக குறைந்ததால் பெரிதும் பாதிக்கப்பட்டது. மொத்த லாபம் (Gross Profit) முந்தைய ஆண்டை விட 42.8% சரிந்து ₹99.6 கோடி ஆக உள்ளது. மொத்த லாப வரம்புகள் 290 பேசிஸ் பாயிண்ட் குறைந்து 51.7% ஆக உள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணங்களாக, மருந்து இடைநிலைப் பொருட்களின் கையிருப்பு குறைப்பு (inventory destocking), இனிப்புப் பொருட்களின் (sweetener) விலை குறைவு, மற்றும் மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு (increased raw material costs) ஆகியவை கூறப்படுகின்றன. வட்டி, வரி, தேய்மானம் மற்றும் கடன் நிலைப்படுத்துதலுக்கு முந்தைய வருவாய் (EBITDA) 62.2% சரிந்து ₹46.9 கோடி ஆக உள்ளது. ஈபிஐடிடிஏ (EBITDA) மார்ஜின்கள் முந்தைய ஆண்டின் காலாண்டில் இருந்த 39.0% -லிருந்து 24.4% ஆக சரிந்தன. நிகர லாபம் (Net Profit) இதேபோல், முந்தைய ஆண்டை விட 59.4% குறைந்து ₹40.2 கோடி ஆக பதிவாகியுள்ளது. மருந்து இடைநிலைப் பொருட்கள் (PI) பிரிவில், குறிப்பாக பெம்பெடோயிக் ஆசிட் (bempedoic acid) என்ற இதய நோய் மருந்தின் இடைநிலைப் பொருட்களின் விற்பனை அளவு குறைந்ததால், 73% வருவாய் வீழ்ச்சியைக் கண்டது.
துறை சார்ந்த வளர்ச்சிக்கு மத்தியில் நிறுவனத்தின் பலவீனம்
Blue Jet Healthcare செயல்பாட்டு சவால்களுடன் போராடிக் கொண்டிருக்கும் வேளையில், ஒட்டுமொத்த மருந்து இடைநிலைப் பொருட்கள் சந்தை வலுவான வளர்ச்சியைக் கொண்டிருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. உலகளாவிய சந்தையின் மதிப்பு 2025-ல் சுமார் USD 38.44 பில்லியன் ஆக இருந்தது, மேலும் இது 2035-ல் USD 63.04 பில்லியன் ஆக உயரும் என்றும், ஆண்டுக்கு 5.1% கூட்டு வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) வளரும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. முக்கிய காரணங்களாக, ஒப்பந்த மேம்பாடு மற்றும் உற்பத்தி நிறுவனங்களுக்கான (CDMOs) வெளியுலகுடனான (outsourcing) அதிகரிப்பு மற்றும் செயலில் உள்ள மருந்து பொருட்கள் (APIs) மீதான உலகளாவிய தேவை அதிகரிப்பு ஆகியவை உள்ளன. கான்ட்ராஸ்ட் மீடியா (Contrast Media) பிரிவில், Blue Jet ஒரு முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது, மேலும் இது CY24-CY30 காலகட்டத்தில் ஆண்டுக்கு 7.9% சிஏஜிஆர் (CAGR) வளர்ச்சியைக் கொண்டிருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பொதுவாக, மூன்றாம் காலாண்டில் (Q3 FY26) மருந்து துறை நேர்மறையான அறிகுறிகளைக் காட்டியது. உள்நாட்டு தேவை மற்றும் ஐரோப்பிய சந்தையின் வளர்ச்சி, அமெரிக்க சந்தையில் உள்ள விலை அழுத்தங்களை ஈடுகட்டியது. இருப்பினும், Blue Jet-ன் தனிப்பட்ட கையிருப்பு குறைப்பு, விற்பனை நேரக் குழப்பங்கள், மற்றும் பெம்பெடோயிக் ஆசிட் போன்ற குறிப்பிட்ட பொருட்களின் விற்பனை குறைவு போன்ற பிரச்சனைகள், துறையின் பொதுவான வளர்ச்சிப் பாதையிலிருந்து அதைத் தனிமைப்படுத்தியுள்ளன.
பகுப்பாய்வாளர்களிடையே பிளவுபட்ட தீர்ப்பு மற்றும் மதிப்பீட்டு கவலைகள்
இந்த கடுமையான வருவாய் சரிவு, சந்தை பகுப்பாய்வாளர்களிடையே பெரும் கருத்து வேறுபாட்டை ஏற்படுத்தியுள்ளது. மோதிலால் ஓஸ்வால் (Motilal Oswal) 'BUY' ரேட்டிங்கை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தினாலும், FY26-FY28-க்கான ஒரு பங்கிற்கான வருவாய் (EPS) கணிப்புகளை 12-22% வரை கணிசமாகக் குறைத்து, அதன் விலை இலக்கை (Price Target) ₹750-லிருந்து ₹500 ஆக குறைத்துள்ளார். மேலும், மதிப்பீட்டு மல்டிபிளை (Valuation Multiple) 25x FY28E EPS ஆக மாற்றியமைக்கப்பட்டுள்ளது. ஐசிஐசிஐ செக்யூரிட்டீஸ் (ICICI Securities) கூட 'BUY' ரேட்டிங்கைத் தக்க வைத்துக் கொண்டுள்ளது, ஆனால் EPS கணிப்புகள் மற்றும் விலை இலக்கை ₹500 ஆக குறைத்துள்ளது. இதற்கு மாறாக, எம்கே குளோபல் ஃபைனான்சியல் சர்வீசஸ் (Emkay Global Financial Services) 'Reduce' ரேட்டிங்கைத் தக்க வைத்துக் கொண்டு, வருவாய் கணிப்புகளை சுமார் 25% குறைத்து, அதன் விலை இலக்கை ₹400 ஆகக் குறைத்துள்ளது. ஜேபி மார்கன் சேஸ் (JPMorgan Chase) பங்கின் தரத்தை 'Underweight' ஆகக் குறைத்து, அதன் விலை இலக்கை ₹330 ஆகக் குறைத்துள்ளது. மேலும், EPS கணிப்புகளை 23% வரை குறைத்து, மதிப்பீட்டு மல்டிபிளையை 22x ஆகக் குறைத்துள்ளது. ஆறு பகுப்பாய்வாளர்களின் ஒட்டுமொத்த 12 மாத விலை இலக்கு ₹544.17 ஆக உள்ளது. இது சாத்தியமான உயர்வை சுட்டிக்காட்டினாலும், பரந்த அளவிலான எதிர்பார்ப்புகளையும் காட்டுகிறது. இந்தப் பிளவுபட்ட கருத்து, நிறுவனத்தின் உடனடி எதிர்காலம் குறித்த முதலீட்டாளர் நிச்சயமற்ற தன்மையையும், மீட்சிக்கான கால அளவையும் பிரதிபலிக்கிறது.
விசாரித்து பார்த்தால் உள்ள அபாயங்கள்: செயலாக்க சவால்கள் மற்றும் ஒருமுகப்படுத்தல்
'BUY' பரிந்துரைகள் இருந்தபோதிலும், குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்கள் தொடர்கின்றன. மோதிலால் ஓஸ்வால் தனது திருத்தப்பட்ட கணிப்புகள் உட்பட, பல தரகு நிறுவனங்களால் (brokerages) வருவாய் கணிப்புகளில் செய்யப்பட்ட கணிசமான குறைப்புகள், எதிர்பார்க்கப்படும் மீட்சி இன்னும் தாமதமாகலாம் அல்லது ஆரம்பத்தில் நினைத்ததை விட குறைவாக இருக்கலாம் என்பதைக் குறிக்கிறது. பெம்பெடோயிக் ஆசிட் இடைநிலைப் பொருள் போன்ற குறிப்பிட்ட தயாரிப்புகளில் நிறுவனத்தின் அதிகப்படியான சார்பு, வருவாயில் கணிசமான பகுதியைக் கொண்டிருப்பதால், ஒரு ஒருங்கிணைப்பு அபாயத்தை (concentration risk) ஏற்படுத்துகிறது. மேலும், நிறுவனம் அடுத்த 3-4 ஆண்டுகளில் ₹1,300 கோடி என்ற பெரிய மூலதன செலவினத் திட்டத்தை (Capex plan) செயல்படுத்தி வருகிறது. இதில் அதன் விசாகப்பட்டினம் ஆலைக்கு ₹10 பில்லியன் முதலீடும் அடங்கும். இது அதன் தற்போதைய செயல்பாட்டு செயல்திறன் பலவீனமாக இருக்கும் நேரத்தில் நடக்கிறது. இந்த லட்சிய திட்டங்களை செயல்படுத்துவது, தொடர்ந்து கையிருப்பு குறைப்பு மற்றும் புதுமையாளர்கள் (innovators) மூலம் விநியோகச் சங்கிலி மறுமதிப்பீடுகளை (supply chain reassessments) சமாளிப்பதுடன், குறிப்பிடத்தக்க செயலாக்க அபாயத்தை (execution risk) ஏற்படுத்துகிறது. 3QFY26-ல் காணப்பட்ட கடுமையான லாப வரம்பு சுருக்கம் மற்றும் செயல்பாட்டு நிலையற்ற தன்மை, எதிர்கால வருவாய் வளர்ச்சிக்கான நிலைத்தன்மை மற்றும் அதன் சந்தையில் ஒரு வலுவான இடத்தைப் பிடித்திருந்தாலும், நிறுவனத்தின் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை மீண்டும் பெறுவதற்கான திறன் குறித்த கேள்விகளை எழுப்புகிறது.