Whalesbook
மதிப்பீடு மற்றும் வளர்ச்சி காரணிகள் BSE ஷேர்களை உயர்த்தின
திங்கட்கிழமை BSE Ltd. ஷேர்கள் சுமார் 4% உயர்ந்தன. இதற்கு வலுவான வர்த்தக அளவும் (Trading Volume) காரணமாக அமைந்தது. இந்த எக்ஸ்சேஞ்சின் மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷன் சுமார் ₹1.19 டிரில்லியன் ஆக உயர்ந்தது. இதன் தற்போதைய பி/இ (P/E) ரேஷியோ சுமார் 55x ஆக உள்ளது. இது கடந்த 10 ஆண்டுகால சராசரி பி/இ ரேஷியோவான சுமார் 13.87x ஐ விட மிக அதிகம். இதன் உள்நாட்டு போட்டியாளரான நேஷனல் ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (NSE) சுமார் 39x பி/இ ரேஷியோவில் வர்த்தகமாகும் நிலையில், BSE-யின் வேல்யூஷன் கணிசமாக அதிகமாக உள்ளது. நாஸ்டாக் (Nasdaq) மற்றும் இன்டர்கான்டினென்டல் எக்ஸ்சேஞ்ச் (ICE) போன்ற உலகளாவிய முக்கிய எக்ஸ்சேஞ்சுகள் பொதுவாக 20-30x பி/இ ரேஞ்சில் வர்த்தகமாகின்றன. இது BSE-யின் அதிக மதிப்பீட்டைக் காட்டுகிறது.
சமீபத்திய இந்த ஏற்றத்திற்கு HDFC Securities முக்கிய பங்காற்றியது. அவர்கள் 'Add' ரேட்டிங்கை உறுதி செய்து, ஷேரின் டார்கெட் விலையை ₹3,450 ஆக உயர்த்தினர். ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், ஈக்விட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவின் வலுவான செயல்பாடு மற்றும் நிலையான வர்த்தக நடவடிக்கைகள் இதற்கு காரணம் என அந்த ப்ரோக்கரேஜ் குறிப்பிட்டுள்ளது. செப்டம்பர் 2025 முதல் மார்ச் 2026 வரை BSE தனது ஆப்ஷன்ஸ் சந்தைப் பங்கை சுமார் 38% இலிருந்து 44% ஆக அதிகரித்துள்ளது. மேலும், அதன் ஆப்ஷன்ஸ் பிரீமியம் பங்களிப்பு 24.4% இலிருந்து 26.1% ஆக உயர்ந்துள்ளது. நிதி ஆண்டின் நான்காம் காலாண்டுக்கு (Q4 FY26), HDFC Securities மொத்த வருவாய் காலாண்டுக்கு 27% அதிகரித்து ₹15.74 பில்லியன் ஆகவும், நிகர லாபம் (PAT) 29% உயர்ந்து ₹7.74 பில்லியன் ஆகவும் இருக்கும் என கணித்துள்ளது. ஈபிஐடிடிஏ மார்ஜின் 68% ஐ அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதில் ஆப்ஷன்ஸ் வருவாய் சுமார் 72% பங்களிக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. கடந்த 5 ஆண்டுகளில் BSE-யின் வருவாய் ஆண்டுக்கு சராசரியாக 51.8% வளர்ந்துள்ளது, மேலும் கடந்த ஆண்டில் இந்த வளர்ச்சி 131.9% ஆக துரிதப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. இது கேபிட்டல் மார்க்கெட் துறையின் சராசரியை விட மிக அதிகம்.
RBI விதிமுறைகள் எதிர்கால தடைகளை சுட்டிக்காட்டுகின்றன
வலுவான வருவாய் மற்றும் சந்தைப் பங்கு வாய்ப்புகள் இருந்தாலும், குறிப்பிடத்தக்க ஒழுங்குமுறை சவால்கள் உருவாகி வருகின்றன. ஜூலை 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வரவிருக்கும் ரிசர்வ் வங்கி (RBI)யின் புதிய விதிமுறை, பேங்க் காரண்டிகள் (Bank Guarantees) தொடர்பானவை, வர்த்தக அளவைப் பாதிக்கலாம். தற்போது, பேங்க் காரண்டிகள் மற்றும் ஃபிக்ஸட் டெபாசிட்கள் தொழில்துறையின் சுமார் 35% மார்ஜின்களுக்கு ஆதரவாக உள்ளன. இந்த விதிமுறை டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக அளவை 8-10% குறைக்கக்கூடும் என HDFC Securities மதிப்பிட்டுள்ளது.
கூடுதலாக, ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வரும் RBI-யின் திருத்தப்பட்ட கடன் வசதிகள் (Credit Facilities) கட்டமைப்பு, கேபிட்டல் மார்க்கெட் இன்டர்மீடியேட்டரிகளுக்கு, வங்கிகள் முழுமையாக பிணையம் அளிக்கப்பட்ட கிரெடிட்டை வழங்க வேண்டும் என்றும், புரோப்ரைட்டரி டிரேடிங்கிற்கான வங்கி நிதியைத் தடை செய்யவும் வலியுறுத்துகிறது. இந்த மாற்றம் இன்டர்மீடியேட்டரிகளுக்கான நிதி செலவுகளை அதிகரிக்கும், குறிப்பாக புரோப்ரைட்டரி டிரேடிங் நிறுவனங்களுக்கு, அவர்களின் மார்ஜின் மற்றும் லிக்விடிட்டியை பாதிக்கக்கூடும். இந்தியாவின் பொருளாதாரம் 2026 இல் சீர்திருத்தங்கள் மற்றும் நுகர்வால் வலுவாக சுமார் 6.9% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், நிதித் துறை லெவரேஜின் மறுசீரமைப்பைக் காணும். கடந்த காலத்தில் SEBI, ஜூலை 2025 இல் ஜேன் ஸ்ட்ரீட் (Jane Street) நிறுவனத்தை தடை செய்தது போன்ற ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகள், BSE-யின் ஷேர் விலையில் திடீர் சரிவுகளை ஏற்படுத்தியதை காட்டியுள்ளது. இது போன்ற தலையீடுகளுக்கு சந்தை எவ்வளவு உணர்திறன் வாய்ந்தது என்பதை இது காட்டுகிறது.
ஒழுங்குமுறை நிச்சயமற்ற நிலையில் மதிப்பீட்டு கவலைகள் உயர்கின்றன
ரிஸ்க் பார்வையில், வரவிருக்கும் ஒழுங்குமுறை சவால்களைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, BSE-யின் தற்போதைய மதிப்பீடு அதிகமாகத் தெரிகிறது. சுமார் 55x பி/இ ரேஷியோ, வரலாற்று சராசரிகள் மற்றும் உலகளாவிய எக்ஸ்சேஞ்ச் போட்டியாளர்களை விட கணிசமாக அதிகமாக உள்ளது. இது தற்போதைய வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகள் ஏற்கனவே விலையில் சேர்க்கப்பட்டுள்ளன என்பதைக் காட்டுகிறது, இதனால் தவறுகளுக்கு மிகக் குறைந்த இடமே உள்ளது. BSE-யின் ஆப்ஷன்ஸ் வருவாயை அதிக அளவு நம்பியிருப்பது, தற்போது வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணியாக இருந்தாலும், இந்த பிரிவு சந்தை உணர்வுகள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுக்கு ஏற்ப மாறுபடுவதால், நிலையற்ற தன்மையைச் சேர்க்கிறது. வரவிருக்கும் RBI விதிமுறைகள் ஒட்டுமொத்த லெவரேஜைக் குறைப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன, இது எக்ஸ்சேஞ்ச் வருவாயின் முக்கிய பகுதியான அதிக அளவு, குறைந்த மார்ஜின் கொண்ட டெரிவேட்டிவ்ஸ் வணிகங்களை கணிசமாகப் பாதிக்கக்கூடும்.
நாஸ்டாக்-ன் சுமார் 27.5x பி/இ ரேஷியோவுடன் ஒப்பிடும்போது, BSE-யின் பிரீமியம் மல்டிபிள், டெரிவேட்டிவ்ஸ் அளவுகளில் ஏற்படக்கூடிய வீழ்ச்சிகள் மற்றும் சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கான அதிக இணக்கச் செலவுகளை முழுமையாக கணக்கில் கொள்ளாமல் இருக்கலாம். பொதுவாக அனலிஸ்ட்கள் 'Buy' ரேட்டிங்குகளைப் பரிந்துரைத்தாலும், டார்கெட் விலைகளில் கணிசமான வேறுபாடுகள் உள்ளன, இது ₹2,220 முதல் ₹3,760 வரை உள்ளது. Goldman Sachs மற்றும் ICICI Securities போன்ற சில அனலிஸ்ட்கள் 'Hold' ரேட்டிங்குகளையும் குறைந்த இலக்குகளையும் கொண்டுள்ளனர். இந்த வேறுபாடு, மாறிவரும் ஒழுங்குமுறை சூழலில், குறிப்பாக தற்போதைய வளர்ச்சிப் பாதைகள் மற்றும் மதிப்பீடுகளின் நிலைத்தன்மை குறித்து அனைத்து சந்தை பார்வையாளர்களும் நம்பிக்கையுடன் இல்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. BSE-யின் ஆப்ஷன்ஸ் சந்தைப் பங்கு ஆதாயங்கள் நேர்மறையாக இருந்தாலும், ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் குறிப்பிடத்தக்க சுருக்கத்திற்கு வழிவகுத்தால் சவால்களை சந்திக்க நேரிடும்.