Whalesbook
இப்போ என்ன பிரச்னை?
Asahi India Glass (AIS) நிறுவனம் இந்த காலாண்டில் சிறந்த செயல்பாட்டை வெளிப்படுத்தியிருந்தாலும், அதன் பங்கு விலை மதிப்பீடு (Valuation) குறித்து சந்தையில் ஒரு கேள்விக்குறி எழுந்துள்ளது. தற்போது, பங்கு 75x P/E என்ற உயர் மல்டிபிளைகளில் வர்த்தகமாகி வருகிறது. இது ஆட்டோமொபைல் உதிரிபாகங்கள் துறையின் சராசரி 38x P/E-ஐ விட மிக அதிகம். இதன் மூலம், நிறுவனத்தின் புதிய ₹20 பில்லியன் முதலீட்டுத் திட்டத்தால் எதிர்பார்க்கப்படும் அதீத வளர்ச்சியை சந்தை ஏற்கனவே கணக்கில் எடுத்துக்கொண்டுவிட்டதாகத் தெரிகிறது. இதனால், வாகனங்களுக்கான தேவை குறைந்தால், பங்கு விலையில் சரிவு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.
இரு வேறுபட்ட செயல்பாடுகள்
இந்த காலாண்டு முடிவுகள் நிறுவனத்தின் இரண்டு முக்கிய பிரிவுகளின் வேறுபட்ட செயல்பாடுகளைக் காட்டுகின்றன. கட்டிடப் பிரிவு (Architectural segment) இப்போது முக்கிய வருவாய் ஆதாரமாக மாறியுள்ளது. புதிய கண்ணாடி உற்பத்தி ஆலைகள் திறக்கப்பட்டதால், இந்த பிரிவின் EBIT 133% உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், நிறுவனத்தின் பாரம்பரியமான வாகனக் கண்ணாடி பிரிவு (Automotive glass division) தொடர்ந்து லாப அழுத்தத்தைச் சந்தித்து வருகிறது. இந்த காலாண்டில் அதன் லாப வரம்பு (Margin) 148 basis points குறைந்துள்ளது. அதிகரித்த தேய்மானம் (Depreciation) மற்றும் ஊழியர் செலவுகள் (Employee Costs) காரணமாக, அதிக உற்பத்தி இருந்தபோதிலும் லாபம் குறுகியுள்ளது.
கவனிக்க வேண்டிய விஷயங்கள்
முதலீட்டாளர்கள் சில முக்கிய விஷயங்களை கவனத்தில் கொள்ள வேண்டும். முதலாவதாக, சமீபத்திய பங்கு வெளியீடு (Equity Dilution) காரணமாக, நிறுவனத்தின் Return on Equity (ROE) கடந்த ஆண்டு 14.05% ஆக இருந்த நிலையில், இந்த ஆண்டு 8.76% ஆக குறைந்துள்ளது. இரண்டாவதாக, Qualified Institutional Placement (QIP) மூலம் கடன்-பங்கு விகிதத்தை (Debt-to-Equity ratio) 0.52x ஆகக் குறைத்திருந்தாலும், கையிருப்பு மற்றும் பெற வேண்டிய வரவுகள் (Inventory and Receivables) அதிகரித்துள்ளன. இது எதிர்கால பணப்புழக்கத்தைப் பாதிக்கக்கூடும்.
மேலும், Maruti Suzuki போன்ற பெரிய நிறுவனங்களை அதிகமாக சார்ந்திருப்பதும், இறக்குமதி செய்யப்படும் கண்ணாடியின் விலை மாற்றங்களால் பாதிக்கப்படும் உள்நாட்டு சந்தையும் கவனிக்க வேண்டியவை. அரசின் உள்கட்டமைப்பு செலவினங்கள் குறைந்தாலோ அல்லது வாகன விற்பனை குறைந்தாலோ, தற்போதைய உயர் பங்கு விலைகள் பாதிக்கப்படலாம்.
எதிர்கால பார்வை
ஆனாலும், தரகு நிறுவனங்கள் (Brokerages) வரும் FY28 வரை 10% EBIT CAGR வளர்ச்சி இருக்கும் என நம்பிக்கையுடன் உள்ளன. இந்த இலக்கை அடைய, நிறுவனத்தின் புதிய பூச்சு மற்றும் செயலாக்க திறன்களை (Coating and Processing Capacities) திறம்பட செயல்படுத்துவது அவசியம். வாகனப் பிரிவின் லாபத்தை நிலைநிறுத்தி, கட்டிடப் பிரிவை விரிவுபடுத்துவதில் நிர்வாகம் வெற்றி பெறுமா என்பதைப் பொறுத்திருந்துதான் பார்க்க வேண்டும். பங்கு அதன் 52 வார உச்சமான ₹1,074-க்கு கீழே வர்த்தகமாகி வருவதால், அடுத்த சில காலாண்டுகள் நிறுவனத்தின் விரிவாக்க முயற்சிகள் உண்மையான லாபமாக மாறுமா அல்லது பங்கு விலை அதன் அடிப்படை மதிப்பை விட்டு விலகி இருக்குமா என்பதை தீர்மானிக்கும்.