Bharti Airtel: Morgan Stanley முக்கிய லிஸ்டில் இடம் பிடித்தது! ARPU வளர்ச்சிக்கு போட்டியால் சவால்?

ஆய்வாளர்களின் பாராட்டு (Analyst's Endorsement)

Morgan Stanley, Bharti Airtel-ஐ அதன் முக்கிய ஆய்வுக் குறியீடுகளான Asia-Pacific மற்றும் Global Emerging Markets Focus Lists-ல் சேர்த்திருப்பது, இந்த நிறுவனத்தின் மீதான நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் (Institutional Investors) நம்பிக்கையை காட்டுகிறது. வலுவான செயல்பாடுகள் மற்றும் தொடர்ச்சியான ஃப்ரீ கேஷ் ஃப்ளோ உருவாக்கம் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் இந்த முடிவு எடுக்கப்பட்டுள்ளது.

இந்திய டெலிகாம் துறை, ARPU உயர்வின் மூலம் மெல்ல மெல்ல மீண்டு வருவதாகவும், இது தொடரும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் காரணமாக, அடுத்த 5% வருடாந்திர ARPU வளர்ச்சி இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. விலை உயர்வு இல்லாமல் கூட, அடுத்த 2026-க்கு பிறகு, ஏர்டெல்-ன் மொபைல் பிரிவு 7%-12% ஈபிஐடிடிஏ (EBITDA) வளர்ச்சியையும், ஒட்டுமொத்த இந்திய செயல்பாடுகளில் சுமார் 14% வளர்ச்சியையும் அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மேலும், இந்தியாவில் முதலீட்டுச் சுழற்சி (Capital Expenditure Cycle) சாதகமாக இருப்பதால், வணிக விரிவாக்கம் மற்றும் செயல்திறன் மேம்படும் எனவும் Morgan Stanley குறிப்பிட்டுள்ளது.

சந்தை நிலவரமும் போட்டியும் (Sector Dynamics and Competitive Positioning)

இந்திய டெலிகாம் சந்தை தற்போது ஒரு சிக்கலான காலகட்டத்தில் பயணிக்கிறது. 2025-ல் $48.61 பில்லியன் டாலர் மதிப்பை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், 2025-ன் நான்காம் காலாண்டில் வருவாய் வளர்ச்சி ஒற்றை இலக்கங்களுக்கு (Single Digit) குறைந்துள்ளது. இது முந்தைய இரட்டை இலக்க வளர்ச்சியை விட (Double Digit) குறைவானதாகும்.

தற்போது, Bharti Airtel தான் ARPU-வில் முன்னணியில் உள்ளது. 2026-ன் மூன்றாம் காலாண்டில் ₹259 என்ற ARPU-வை பதிவு செய்துள்ளது. இது Reliance Jio-வின் ₹213.7 மற்றும் Vodafone Idea-வின் ₹186 ஆகியவற்றை விட கணிசமாக அதிகம்.

2025 அக்டோபர் நிலவரப்படி, Reliance Jio 41.36% சந்தைப் பங்கைக் கொண்டு முதலிடத்தில் உள்ளது. Bharti Airtel 33.59% சந்தைப் பங்கைக் கொண்டுள்ளது. Vodafone Idea தொடர்ந்து சந்தாதாரர்களை இழந்து வருகிறது, குறிப்பாக 2025 டிசம்பரில் மட்டும் 9.4 லட்சம் சந்தாதாரர்களை இழந்துள்ளது. அதன் எதிர்காலம் நிச்சயமற்றதாகவே உள்ளது. Fixed Wireless Access (FWA) சந்தாதாரர்களில் Jio முன்னிலையில் இருந்தாலும், ஏர்டெல்-ம் தனது FWA சேவைகளை விரிவுபடுத்தி வருகிறது.

மதிப்பீடு மற்றும் வளர்ச்சி காரணிகள் (Valuation and Broader Catalysts)

Bharti Airtel-ன் முக்கிய இந்திய செயல்பாடுகள், ஒரு வருட ஃபார்வர்டு EV to EBITDA மல்டிபிளான 14x என்ற விலையில் வர்த்தகம் ஆகிறது. அடுத்த 12 மாதங்களுக்கு இந்த மல்டிபிள்கள் நீடிக்கும் என்றும், 2028 நிதியாண்டிற்குள் முக்கிய வணிகத்திற்கான வருவாய் விகிதங்கள் (Return Ratios) சுமார் 20%-ஐ எட்டும் என்றும் Morgan Stanley எதிர்பார்க்கிறது.

டெலிகாம் சேவைகளுக்கு அப்பாலும், ஏர்டெல் தனது டேட்டா சென்டர் வணிகமான Nxtra-வில் முதலீடு செய்து வருகிறது. மேலும், அதன் டிஜிட்டல் வருவாய் ஆண்டுக்கு சுமார் 24% வளர்ந்துள்ளது. பேமெண்ட்ஸ் பேங்க் பயனர்களின் எண்ணிக்கை 104 மில்லியனை தாண்டியுள்ளது.

சமீபத்திய 2026-ன் மூன்றாம் காலாண்டு முடிவுகளின்படி, ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue) ஆண்டுக்கு 19.6% அதிகரித்து ₹53,982 கோடி ஆகவும், EBITDA மார்ஜின் 57.7% ஆகவும் உள்ளது. இருப்பினும், வருவாய் ஒரு பங்கு (EPS) மதிப்புகள் ஆய்வாளர்களின் கணிப்பை விட 5.7% குறைவாக இருந்தது.

தற்போது, பங்கின் விலை சுமார் ₹2,010-₹2,038 வரையிலும், சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹11.48-₹12.28 டிரில்லியன் வரையிலும் உள்ளது. P/E விகிதம் 33.45x முதல் 40.06x வரை உள்ளது.

சவால்களும் எதிர்காலமும் (Challenges and Future Outlook)

Morgan Stanley-ன் நேர்மறையான பார்வைக்கு மத்தியிலும், சில ஆபத்துகளும் கவனிக்கப்பட வேண்டும். 2026-க்கு பிறகு, நிறுவனங்கள் மேலும் விலை உயர்வுகளைச் செய்யாவிட்டால், தற்போதைய ARPU வளர்ச்சி நிலையைத் தக்கவைப்பது கடினமாகலாம். டெலிகாம் துறையின் ஒட்டுமொத்த வருவாய் வளர்ச்சி குறைந்து வருவது, ARPU வளர்ச்சிக்கான சாத்தியமான வரம்பைக் காட்டுகிறது.

Reliance Jio-வின் சந்தாதாரர்களைக் கவரும் உத்திகள் மற்றும் 5G விரிவாக்கம் தொடர்ந்து ஏர்டெல்-க்கு போட்டியை அளிக்கின்றன. Vodafone Idea-வின் தொடர்ச்சியான சந்தாதாரர் இழப்பு மற்றும் நிதி நெருக்கடி, ஒட்டுமொத்த தொழில்துறையில் ஸ்திரமின்மையை ஏற்படுத்துகிறது.

சமீபத்தில், MarketsMOJO நிறுவனம் ஏர்டெல்-ன் Mojo Score-ஐ 'Buy'-லிருந்து 'Hold'-க்கு குறைத்துள்ளது. இது தற்போதைய பங்கு விலை நகர்வுகள் மற்றும் கலவையான தொழில்நுட்ப சிக்னல்களைக் காட்டுகிறது.

ஆனாலும், பல ஆய்வாளர்கள் ஏர்டெல்-ன் எதிர்காலம் குறித்து நம்பிக்கையுடன் உள்ளனர். Citi Research, Jio மற்றும் ஏர்டெல்-க்கு FY26-FY28 காலகட்டத்தில் 9-10% ARPU வளர்ச்சி இருக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது.

Jefferies, FY27-ல் 15% மற்றும் FY28-ல் 10% விலை உயர்வுகளைக் கணித்துள்ளது. JM Financial மற்றும் ICICI Securities போன்ற பிற நிறுவனங்கள் ₹2050 மற்றும் ₹1925 என்ற இலக்கு விலைகளுடன் (Target Price) 'BUY' ரேட்டிங்-கை வைத்துள்ளன.

தொடர்ந்து தரவு பயன்பாடு (Data Consumption), 5G பயன்பாடு, பிராட்பேண்ட் மற்றும் டிஜிட்டல் சேவைகளில் விரிவாக்கம் ஆகியவை Bharti Airtel-ன் வருவாய் மற்றும் லாபத்தை மேலும் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.