Whalesbook
லாபம் உயர்வு, ஆனால் மார்ஜினில் அழுத்தம்
Aditya Birla Capital நிறுவனம் வெளியிட்ட தனிநபர் நிதி அறிக்கையின்படி, நான்காம் காலாண்டில் அதன் நிகர லாபம் (Net Profit) கடந்த ஆண்டை விட 19% அதிகரித்து ₹780 கோடியாக உள்ளது. இது ஆய்வாளர்களின் கணிப்புகளுக்கு ஏற்ப அமைந்துள்ளது. சொத்துக்கள் மேலாண்மை (AUM) 27% வளர்ந்திருந்தாலும், குறிப்பாக தனிநபர் மற்றும் அன்செக்யூர்டு லோன்ஸ் பிரிவில் இந்த வளர்ச்சி இருந்தாலும், நிறுவனத்தின் நிகர வட்டி மார்ஜின் (NIM) முந்தைய காலாண்டை விட 4 basis points குறைந்துள்ளது. இந்த மார்ஜின் சரிவுக்கு முக்கிய காரணம் போட்டி மற்றும் முதலீடுகளில் ஏற்பட்ட சந்தை இழப்புகள் (Mark-to-market losses) ஆகும். அதேசமயம், கடன் செலவுகள் (Credit Costs) கடந்த 5 ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு குறைந்து, மொத்த கடனில் 1% ஆக உள்ளது. வருமானத்திற்கு ஏற்ப செலவின விகிதம் (Cost-to-income ratio) 35% ஆக உயர்ந்துள்ளது, இது எதிர்பார்த்த 33% இலக்கை விட சற்று அதிகம்.
அன்செக்யூர்டு லோன்ஸ் வளர்ச்சி, அதே சமயம் ரிஸ்க்கும் அதிகரிப்பு
தற்போது, நிறுவனத்தின் கடன் புத்தகத்தில் 23% என்பது அன்செக்யூர்டு லோன்ஸ் பிரிவைச் சேர்ந்தது, இது சொத்து வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணமாக அமைந்துள்ளது. நிர்வாகம் தன்னம்பிக்கையுடன் இருந்தாலும், கடனில் 72% சொத்துகளால் (Collateral) பாதுகாக்கப்பட்டுள்ளது என்கிறது. ஆனால், இந்த வளர்ச்சி பல போட்டியாளர்களிடமும் காணப்படுகிறது. Bajaj Finance போன்ற நிறுவனங்களும் அன்செக்யூர்டு போர்ட்ஃபோலியோவில் வளர்ச்சியை கண்டாலும், ரிஸ்குகளை கட்டுப்படுத்த மேம்பட்ட அண்டர்ரைட்டிங் முறைகளை பயன்படுத்துகின்றன. Aditya Birla Capital-ன் NIM சரிவு, அதிக மார்ஜின் கொண்ட பிரிவில் வளர்ச்சி இருந்தும், விலை நிர்ணயத்தில் உள்ள சவால்களையோ அல்லது நிதி ஆதாரங்களுக்கான அதிக செலவுகளையோ குறிக்கலாம்.
ஆய்வாளர்கள் 'Outperform' ரேட்டிங் கொடுத்தாலும், இந்த சமநிலையை கவனிக்க வேண்டியுள்ளது. சமீபத்திய சந்தை ஆய்வுகளின்படி, நிதிச் சேவை நிறுவனங்கள் அதிகரித்து வரும் ஒழுங்குமுறை கண்காணிப்புக்கு மத்தியில், அன்செக்யூர்டு நுகர்வோர் கடன்களுக்கு கடன் தர நிர்ணயங்களை இறுக்கி வருகின்றன.
Aditya Birla Sun Life Insurance பிரிவில், புதிய வணிகத்தின் மதிப்பு (VNB) மற்றும் வருடாந்திர பிரீமியம் சமநிலை (APE) 14% வளர்ந்துள்ளது. VNB மார்ஜின்கள் 16.3% ஆக உயர்ந்துள்ளது. FY27க்குள் 18-20% VNB மார்ஜினை அடைய நிர்வாகம் இலக்கு வைத்துள்ளது. இந்த காப்பீட்டுப் பிரிவின் செயல்திறன், கடன் பிரிவின் வளர்ந்து வரும் ரிஸ்க்குகளுக்கு ஒரு நல்ல ஈடுகொடுப்பை வழங்குகிறது.
கடன் வளர்ச்சி உத்தி குறித்த கவலைகள்
தற்போதைய வளர்ச்சி உத்தி, குறிப்பாக அன்செக்யூர்டு கடன் பிரிவில் அதிக கவனம் செலுத்துகிறது. பொருளாதார மந்தநிலையின் போது இந்த பிரிவு வேகமாக சரியக்கூடிய ஆபத்து கொண்டது. சொத்துக்கள் பாதுகாக்கப்பட்டிருந்தாலும், நெருக்கடியான பொருளாதார சூழ்நிலையில் அதன் மதிப்பு மற்றும் பணப்புழக்கம் குறித்த கேள்விகள் எழுகின்றன. தனிநபர் மற்றும் அன்செக்யூர்டு கடன்கள் போன்ற அதிக மார்ஜின் பிரிவுகளில் கவனம் செலுத்தியும், நிகர வட்டி மார்ஜின் குறைந்துள்ளது, இது சொத்துக்களை பெறுவதற்கோ அல்லது சேவை செய்வதற்கோ ஆகும் செலவு, இந்த பிரிவுகளில் இருந்து வரும் வருமானத்தை விட வேகமாக அதிகரிக்கிறது என்பதைக் காட்டுகிறது.
இதன் காரணமாக, அடுத்த காலாண்டுகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் 25-30 basis point மார்ஜின் முன்னேற்றம் மிக அதிகமாக இருக்கலாம். FY27க்குள் 2.5% சொத்து மீதான வருவாய் (RoA) இலக்கை அடைவது கடினமாக இருக்கலாம். வரலாற்றின்படி, நிதி நிறுவனங்களுக்கான அன்செக்யூர்டு கடன் வளர்ச்சி சில சமயங்களில் வாராக்கடன்கள் அதிகரிப்பிற்கும், லாபத்தில் சரிவுக்கும் வழிவகுத்துள்ளது.
உதாரணமாக, 2023 நடுப்பகுதியில், இது போன்ற அன்செக்யூர்டு கடன் உத்திகள் சில நிறுவனங்களுக்கு அதிக ஒதுக்கிடங்களுக்கும், லாபத்தில் தற்காலிக தாமதத்திற்கும் வழிவகுத்தன. மேற்கு ஆசிய மோதலால் குறைந்த தாக்கம் இருக்கும் என நிர்வாகம் கணித்திருந்தாலும், உலகளாவிய புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மையின் மறைமுக விளைவுகள் மூலதன சந்தைகள் மற்றும் பொருளாதார உணர்வுகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தி, கடன் ரிஸ்க்கை பாதிக்கலாம்.
காப்பீட்டுப் பிரிவின் இலக்கு VNB மார்ஜின்கள் அடையக்கூடியதாக காணப்பட்டாலும், கடன் பிரிவில் எதிர்பாராத கடன் செலவுகள் அதிகரித்தால், அதன் பங்களிப்பு போதுமானதாக இருக்காது. தற்போதைய 'Outperform' ரேட்டிங், சொத்துத் தரம் அல்லது லாபத்தில் பெரிய சரிவு இல்லாமல், அதிகரித்து வரும் ரிஸ்க்குகளை நிர்வகிக்கும் நிர்வாகத்தின் திறமையில் ஆய்வாளர்கள் அதிக நம்பிக்கை வைத்துள்ளதைக் காட்டுகிறது.
அன்செக்யூர்டு கடன் வெளிப்பாடு குறித்த கவலைகள் ஒரு வருடத்திற்கு முன்பும் எழுப்பப்பட்டன. அப்போதைய சந்தை எதிர்வினை குறைவாக இருந்தாலும், சொத்துத் தரக் குறிகாட்டிகள் மோசமடையத் தொடங்கினால் இந்த சகிப்புத்தன்மை சோதிக்கப்படலாம்.
பார்வை: வளர்ச்சி மற்றும் ரிஸ்க்கை சமநிலைப்படுத்துதல்
Aditya Birla Capital, தனிநபர் மற்றும் அன்செக்யூர்டு வணிகக் கடன்களில் தொடர்ச்சியான ஆக்கிரோஷமான விரிவாக்கத்தை எதிர்பார்க்கிறது. மேலும், காப்பீட்டுப் பிரிவின் லாபத்தை மேம்படுத்துவதிலும் கவனம் செலுத்துகிறது. FY27க்குள் 2.5% RoA அடைவது ஒரு முக்கிய நிதி இலக்காக உள்ளது. கடன் செலவுகளை 1% முதல் 1.2% வரம்பிற்குள் வைத்திருப்பது, அன்செக்யூர்டு கடன் அதிகரித்தாலும், சொத்து வளர்ச்சியை நிலையான மார்ஜின் விரிவாக்கமாக மாற்றுவது நிர்வாகத்தின் வெற்றிக்கு முக்கியமாகும்.
அடுத்த காலாண்டுகளில் மொத்த வாராக்கடன் (GNPA) விகிதங்களின் பரிணாம வளர்ச்சி மற்றும் அன்செக்யூர்டு புத்தகத்தின் லாபத்தன்மை ஆகியவற்றை ஆய்வாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கண்காணிப்பார்கள். ஒட்டுமொத்த நிலைத்தன்மை மற்றும் வளர்ச்சிக்கு காப்பீட்டுப் பிரிவின் செயல்திறன் ஒரு முக்கிய பங்களிப்பாகக் கருதப்படுகிறது.