Whalesbook
UGRO Capital நிறுவனம், லாபத்தை அதிகரிக்கும் நோக்கில் தனது வணிக யுக்தியில் ஒரு முக்கிய மாற்றத்தை அறிவித்துள்ளது. இதுவரை பின்பற்றி வந்த குறைந்த வட்டி கொண்ட கார்ப்பரேட் கடன்களில் (low-yield corporate loans) இருந்து விலகி, இனிவரும் காலங்களில் அதிக வட்டி வருமானம் தரும் MSME (Micro, Small and Medium Enterprises) பிரிவில் அதிக கவனம் செலுத்த முடிவு செய்துள்ளது. குறிப்பாக, இரண்டாம் மற்றும் மூன்றாம் நிலை நகரங்களில் (tier-2 and tier-3 markets) சிறிய அளவிலான கடன்களை வழங்குவதில் முனைப்பு காட்ட உள்ளது. இந்த புதிய யுக்தியின் மூலம், 2029 நிதியாண்டிற்குள் (FY29) 3% முதல் 3.5% வரை Return on Assets (RoA) என்ற இலக்கை எட்ட இந்நிறுவனம் குறிக்கோளாக கொண்டுள்ளது. அதற்காக, சுமார் ₹10,000 கோடி மதிப்பிலான குறைந்த வட்டி வருமானம் தரும் சொத்துக்களில் (low-yield assets) இருந்து படிப்படியாக வெளியேறவும் திட்டமிட்டுள்ளது.
இந்த வியூக மாற்றத்தின் ஒரு பகுதியாக, UGRO Capital தனது நேரடி விற்பனை முகவர்கள் (DSAs) முறையை முடிவுக்கு கொண்டு வந்துள்ளது. அதற்கு பதிலாக, அதிக வட்டி வருவாய் தரக்கூடிய Emerging Market Loans Against Property (LAP) அதாவது, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் சொத்துக்களை ஈடாகப் பெற்று வழங்கப்படும் கடன்கள், மற்றும் Embedded Finance எனப்படும் பிற தளங்களுடன் ஒருங்கிணைந்த நிதி சேவைகள் ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்தும். பொருளாதார சவால்கள் இருந்தாலும், லாபகரமான மற்றும் நிலைத்தன்மை வாய்ந்த வணிகத்தை உருவாக்குவதே இதன் முக்கிய நோக்கமாகும்.
தற்போது, UGRO Capital-ன் கடன் புத்தகத்தில் (loan book) சுமார் ₹10,000 கோடி குறைந்த வட்டி பிரிவிலும், ₹5,000 கோடி அதிக வட்டி பிரிவிலும் உள்ளன. நிறுவனத்தின் நிறுவனர் மற்றும் மேலாண்மை இயக்குநர் ஷச்சிந்திர நாத் (Shachindra Nath) கூறுகையில், 2027 மற்றும் 2028 நிதியாண்டுகள் (FY27 and FY28) இந்த போர்ட்ஃபோலியோவை சீரமைப்பதில் முக்கிய பங்கு வகிக்கும் என்றும், ஒட்டுமொத்த கடன் அளவை பராமரிக்கும் அதே வேளையில், லாபகரமான சொத்துக்களின் விகிதத்தை அதிகரிக்கும் என்றும் தெரிவித்துள்ளார். தற்போதைய 2.1% என்ற RoA-வை 3% முதல் 3.5% ஆக உயர்த்துவதே இலக்கு. மேலும், ₹1,400 கோடிக்கு Profectus Capital நிறுவனத்தை கையகப்படுத்தியதன் மூலம், ₹3,500 கோடி மதிப்பிலான பாதுகாப்பான சொத்துக்கள் (secured assets) கிடைத்துள்ளன. இது ஆண்டுக்கு ₹150 கோடி செலவு குறைப்பு (cost synergies) மூலம் இந்த மாற்றத்திற்கு உதவும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்நிறுவனம் தனது தொழில்நுட்பத்திலும், GRO Score போன்ற அண்டர்ரைட்டிங் என்ஜின்களிலும் ₹150 கோடிக்கு மேல் முதலீடு செய்துள்ளது.
NBFC (Non-Banking Financial Company) துறையில், UGRO Capital-ன் இந்த வியூக மாற்றம், அதிக வட்டி வருவாய் தரும் தயாரிப்புகளில் கவனம் செலுத்தி செலவுகளை நிர்வகிக்கும் பரந்த போக்கிற்கு ஏற்ப உள்ளது. எனினும், உலகளாவிய புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், மத்திய கிழக்கில் நிலவும் குழப்பங்கள், அதிகரிக்கும் கச்சா எண்ணெய் விலை மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி பிரச்சனைகள் ஆகியவை கடன் வாங்கும் செலவை அதிகரிக்கலாம். இதனால் MSME கடன் வாங்குபவர்களின் திருப்பிச் செலுத்தும் திறனில் தாக்கம் ஏற்படலாம். இரண்டாம் மற்றும் மூன்றாம் நிலை நகரங்களில் உள்நாட்டு தேவையில் கவனம் செலுத்துவது ஓரளவு பாதுகாப்பை அளித்தாலும், NBFC-களின் கடன் செலவுகளில் இதன் பரந்த தாக்கம் கவனிக்கத்தக்கது. மற்ற NBFC நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, UGRO Capital-ன் P/E (Price-to-Earnings) விகிதம் சுமார் 9.45x ஆக உள்ளது. இது சக நிறுவனங்களின் சராசரியான 22.48x உடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் குறைவு. அதன் P/B (Price-to-Book) விகிதம் 0.57x ஆக உள்ளது, இது சக நிறுவனங்களின் சராசரியான 1.83x ஐ விட கணிசமாகக் குறைவாகும். இந்த குறைந்த மதிப்பீடு, சந்தை அதன் ரிஸ்க்குகளை எப்படிப் பார்க்கிறது என்பதைக் காட்டுகிறது. MAS Financial Services மற்றும் Aavas Financiers போன்ற நிறுவனங்கள் பொதுவாக அதிக மதிப்பீட்டில் வர்த்தகம் ஆகின்றன. கடந்த ஆண்டில் UGRO-வின் பங்கு விலை -39.2% சரிந்துள்ளது, அதே நேரத்தில் BSE Finance குறியீடு -6.3% சரிந்துள்ளது.
இந்த optimistic பார்வைக்கு மத்தியிலும், சில ரிஸ்க்குகள் கவனிக்கப்பட வேண்டும். சுமார் 70% சொத்துக்களை (AUM) குறைப்பது, செயல்பாட்டு ரீதியாக சவால்களை ஏற்படுத்தலாம். UGRO Capital-ன் கடன் செலவுகள் அதன் சக நிறுவனங்களை விட சுமார் 1.25% அதிகமாக உள்ளது. இதை FY27-க்குள் குறைக்க நிறுவனம் திட்டமிட்டுள்ளது. Profectus Capital கையகப்படுத்துதல் கணிசமான நன்மைகளைத் தரினாலும், அதன் ஒருங்கிணைப்பு முக்கியமானது. மேலும், நிறுவனத்தின் promoter holding சுமார் 1.99% மட்டுமே இருப்பது, மற்றும் அதன் பங்கு விலை வருவாய் வளர்ச்சியை விட பின்தங்கியிருப்பதால் சில ஆய்வாளர்கள் இதை 'Value Trap' என்று வகைப்படுத்துவதும் கவனிக்கத்தக்கவை. FY29 வரை புதிய ஈக்விட்டி (equity) திரட்டப் போவதில்லை என்ற UGRO-வின் திட்டம், உள்நிதி மற்றும் கடன் மூலங்களையே நம்பியிருக்க வேண்டும். சில ஆய்வாளர்கள் "Strong Buy" என்று பரிந்துரைத்தாலும், செயல்பாட்டுப் பிழைகள் (execution errors) ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது. கடந்த 12 மாத வருவாயின் அடிப்படையில் இதன் P/E விகிதம் சுமார் 7x ஆக உள்ளது.
நிர்வாகம், FY29-க்குள் RoA-வை 3-3.5% ஆக உயர்த்தும் என எதிர்பார்க்கிறது. இது அதிக வட்டி வருவாய் தரும் Emerging Market LAP மற்றும் Embedded Finance பிரிவுகளில் இருந்து வரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த பிரிவுகள் FY29-க்குள் அதன் சொத்துக்களில் 85% ஆக இருக்கும். MyShubhLife (Embedded Finance) ஏற்கனவே ஐந்து காலாண்டுகளில் ₹2,280 கோடி AUM-ஐ எட்டியுள்ளது, இது 25% க்கு மேல் வட்டி வருவாயை அளிக்கிறது. Emerging Market LAP போர்ட்ஃபோலியோ ₹3,500 கோடியில் இருந்து ₹7,000 கோடி வரை வளரக்கூடும். ஆண்டுக்கு ₹200-220 கோடி செலவு சேமிப்பு எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY29 வரை புதிய ஈக்விட்டி எதுவும் திரட்டாமல் மூலதனப் போதுமையை (capital adequacy) பராமரிக்கவும் திட்டமிட்டுள்ளது.