Specialised Investment Funds: மறைமுகமான சிக்கல்களை எதிர்கொள்ளும் முதலீட்டாளர்கள்!

SIF கட்டமைப்புகளில் உள்ள பணப்புழக்க முரண்பாடு

Specialised Investment Funds-ன் அடிப்படை வடிவமைப்பு, கடுமையான மூலதன அர்ப்பணிப்பை மையமாகக் கொண்டுள்ளது. இது ரீடெய்ல் மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளுக்கும், தனியார் மாற்று முதலீட்டு வாகனங்களுக்கும் இடையில் ஒரு இடைப்பட்ட நிலையில் செயல்படுகிறது. ஒவ்வொரு சொத்து மேலாண்மை நிறுவனத்திற்கும் ₹10 லட்சம் என ஒரு கடுமையான குறைந்தபட்ச தொகையை அமல்படுத்துவதன் மூலம், இந்த தயாரிப்புகள் இயல்பாகவே முதலீட்டாளர்களுக்கு பணப்புழக்கத்தைக் குறைக்கின்றன. சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களால் ஏற்படும் மதிப்பு வீழ்ச்சிகள், அதாவது முதலீட்டாளரின் விருப்பமின்றி ஏற்படும் விலகல் அல்லாத 'passive breaches', தொழில்நுட்ப ரீதியாக அனுமதிக்கப்பட்டாலும், இது ஒரு இரண்டாம் நிலை செயல்பாட்டு ஆபத்தை அறிமுகப்படுத்துகிறது. போர்ட்ஃபோலியோ மதிப்பு கடுமையாக வீழ்ச்சியடையும் போது, ​​தனிப்பட்ட நிலைகளைத் தேர்ந்தெடுத்து குறைக்கும் திறன் மறைந்துவிடுகிறது. இதனால், முதலீட்டாளர்கள் மோசமான நேரத்தில் இழப்புகளை உறுதிப்படுத்தும், 'அனைத்தையும் இழ அல்லது அனைத்தையும் பெறு' என்ற நிலைமையை எதிர்கொள்ள நேரிடும்.

ஆபத்தைக் குறைக்கும் வழிமுறைகள்

இந்த நிதிகளில் உள்ள உத்திகள் பெரும்பாலும் டெரிவேட்டிவ் ஓவர்லேக்களை நம்பியுள்ளன. இது வழக்கமான ஈக்விட்டி நிதிகளுடன் ஒப்பிடும்போது வருமான விநியோகத்தை கணிசமாக மாற்றுகிறது. 'Covered call' அணுகுமுறை என்பது அடிப்படையில் ஒரு வருவாய்-அதிகரிப்பு விளையாட்டு ஆகும். இது உடனடி பிரீமியம் சேகரிப்புக்காக 'tail-risk protection'-ஐ தியாகம் செய்கிறது. தொடர்ச்சியான ஏற்றப் பாதையில் (bull market), இது நிலையான ஆல்ஃபாவை உருவாக்குகிறது. ஆனால் கடுமையான சரிவுகளின் போது இது ஆபத்தான நிலையில் உள்ளது. பங்கு விலைகள் நிலைக்கு எதிராக கணிசமாக நகரும்போது, ​​சேகரிக்கப்பட்ட மிகக் குறைந்த பிரீமியம் அடிப்படை வீழ்ச்சியை ஈடுசெய்யத் தவறுகிறது. இதனால், சந்தை வீழ்ச்சியின் முழு அளவையும் முதலீட்டாளர் தாங்க நேரிடும்.

மாறாக, 'collar' உத்தி ஒரு பாதுகாப்பு ஹெட்ஜாக செயல்படுகிறது, இருப்பினும் இதற்கு ஒரு மறைமுக செலவு உண்டு. மேலும், அதன் உயர்நிலையையும் விற்பதன் மூலம் கிடைக்கும் பிரீமியத்தின் ஒரு பகுதியை, பாதுகாப்பு புட் விருப்பங்களை வாங்கப் பயன்படுத்துவதன் மூலம், மேலாளர்கள் கீழ்நிலை ஆபத்தைக் குறைக்க முடியும். இந்த வடிவமைப்பு மாற்றம், நிதியை ஒரு ஊக வாகனத்திலிருந்து, செல்வப் பாதுகாப்பு கருவியாக மாற்றுகிறது. இந்த காப்பீட்டு பிரீமியம், நிலையான அல்லது சற்று ஏற்றமான சந்தைகளில் செயல்திறனில் நிரந்தரமான தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது என்பதை முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் கவனிக்கத் தவறுகின்றனர். இதன் பொருள், ஏற்ற இறக்கம் குறைவாக இருக்கும்போது, ​​இந்த உத்தி வழக்கமான லாங்-ஒன்லி பெஞ்ச்மார்க்கை விட தொடர்ந்து பின்தங்கியே இருக்கும்.

கட்டமைப்பு ஆபத்துகள் மற்றும் விநியோகஸ்தர் இடைவெளி

நவீன முதலீட்டாளர்களுக்கான முதன்மையான ஆபத்து, தயாரிப்பின் சிக்கலான தன்மைக்கும், ரீடெய்ல் விற்பனைத் திறனுக்கும் இடையிலான சீரற்ற தன்மையாகும். பாரம்பரிய மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளின் தரப்படுத்தப்பட்ட, குறைந்த-தொடுதல் தன்மைக்கு பழக்கப்பட்ட தற்போதைய விநியோக வலையமைப்புகள், டெரிவேட்டிவ்-அதிகம் கொண்ட உத்திகளை நிறுவனமல்லாத வாடிக்கையாளர்களுக்கு விளக்க போதுமானதாக இல்லை. இந்த அதிநவீன மேற்பார்வையின் பற்றாக்குறை, ஒரு ஆபத்தான தகவல் சமச்சீரற்ற தன்மையை உருவாக்குகிறது. வழக்கமாக மேலாளர் நேரடி தொடர்பைக் கோரும் போர்ட்ஃபோலியோ மேலாண்மை சேவைகளைப் போலல்லாமல், SIFகள் பெரும்பாலும் நிலையான ரீடெய்ல் விநியோக சேனல்களை நம்பியுள்ளன. இவை, டெரிவேட்டிவ்-ஓவர்லே ஆணைகளுக்குத் தேவையான சிக்கலான பொருத்தமான சோதனைகளை விட, கட்டண உருவாக்கத்திற்கு முன்னுரிமை அளிக்கக்கூடும். முதலீட்டாளர்கள் இந்த கருவிகளை மூலதனத்திற்கான நெகிழ்வான வாகனங்களாகக் கருதாமல், செயல்பாட்டு கட்டுப்பாடுகள் சந்தை-சார்ந்த இழப்புகளைப் போலவே சேதப்படுத்தக்கூடிய, கடுமையான, உத்தி-குறிப்பிட்ட ஒப்பந்தங்களாகக் கருத வேண்டும்.