Whalesbook
நிறுவனங்களின் ஒதுக்கீடு ஒரு தடையாக?
SpaceX மற்றும் OpenAI போன்ற பெரிய தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களின் பொது வெளியீட்டை சுற்றியுள்ள எதிர்பார்ப்பு, உலகளாவிய சில்லறை முதலீட்டாளர்களிடையே ஒரு ஊக உற்சாகத்தை உருவாக்கியுள்ளது. ஆனால், அமெரிக்க ஆரம்ப பொது வழங்கல் (IPO) செயல்முறை, அமெரிக்காவிற்கு வெளியே உள்ள தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்களை முறையாக ஓரங்கட்டும் வகையில் ஒரு ஒதுக்கீடு மாதிரியைப் பயன்படுத்துகிறது. முக்கிய பங்குதாரர்கள் (Lead underwriters) பெரும்பாலும் தங்கள் பங்குகளில் பெரும் பகுதியை ஹெட்ஜ் ஃபண்டுகள், ஓய்வூதிய மேலாளர்கள் மற்றும் தனியார் பங்கு வாகனங்களுக்கு ஒதுக்குகின்றனர். இதனால், இந்திய முதலீட்டாளர்கள் ஒரு பெரிய பாதகத்தை எதிர்கொள்கின்றனர். பங்குகள் பொது பரிவர்த்தனைகளில் கிடைக்கும் நேரத்தில், ஆரம்ப மதிப்பீட்டு உயர்வு - இது ஆரம்ப பங்கேற்பதற்கான முக்கிய உந்துதலாக இருக்கும் - ஏற்கனவே நிறுவன முதலீட்டாளர்களால் கைப்பற்றப்பட்டிருக்கும்.
எல்லை தாண்டிய உள்கட்டமைப்பை எவ்வாறு கையாள்வது?
நேரடியாக இந்த வெளியீடுகளில் பங்கேற்பது வெளிநாட்டினருக்கு கிட்டத்தட்ட சாத்தியமற்றது. இந்த நிறுவனங்கள் பொது சந்தைக்கு வந்த பிறகு அவற்றில் முதலீடு செய்ய, இந்திய முதலீடுகள் இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் தாராளமயமாக்கப்பட்ட பண அனுப்புதல் திட்டத்தின் (Liberalised Remittance Scheme) வழியாக செல்ல வேண்டும். இந்த திட்டம் ஆண்டுக்கு $250,000 வரை பணம் அனுப்ப அனுமதிக்கிறது என்றாலும், அதற்கான செலவுகள் அதிகம். அதிகபட்ச அனுப்புதல்களுக்கு 20% வரி சேகரிப்பு (Tax Collected at Source) தவிர, அந்நியச் செலாவணி மேலாண்மைச் சட்டத்தின் (Foreign Exchange Management Act) கீழ் சிக்கலான இணக்க விதிகளை முதலீட்டாளர்கள் எதிர்கொள்கின்றனர். GIFT சிட்டியில் உள்ள சர்வதேச நிதிச் சேவைகள் மையத்தின் (International Financial Services Centre) சமீபத்திய மாற்றங்கள் இந்த செயல்முறையை எளிதாக்க முயன்றாலும், இந்த தளங்கள் IPO-க்களில் முக்கிய முதலீட்டாளர்களுக்கு வழங்கப்படும் முன்னுரிமை விலையை விட, இரண்டாம் நிலை சந்தை பணப்புழக்கத்தை (secondary market liquidity) வழங்குகின்றன. இந்த வழிகளைப் பயன்படுத்தும் முதலீட்டாளர்கள், முதன்மை வெளியீட்டின் பற்றாக்குறை பிரீமியத்தில் பங்கேற்பதை விட, நிறுவனத்தின் நீண்ட கால வளர்ச்சிப் பாதையில் பந்தயம் கட்டுகிறார்கள்.
அபாயங்களை மதிப்பிடுதல்
சர்வதேச தரகு நிறுவனங்கள் மூலம் அதிக வளர்ச்சி கொண்ட, IPO-க்கு முந்தைய தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களில் முதலீடு செய்வது சில குறிப்பிட்ட அமைப்பு ரீதியான அபாயங்களை அறிமுகப்படுத்துகிறது. வரி விதிப்பு சூழல் மிகவும் கடுமையாகியுள்ளது, டிவிடெண்டுகளுக்கு 25% பிடித்த வரி மொத்த வருவாயில் குறிப்பிடத்தக்க தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. மேலும், SpaceX போன்ற பெரிய தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களின் உள்ளார்ந்த நிலையற்ற தன்மை, குறிப்பாக அரசு ஒப்பந்தங்களை நம்பியிருக்கும் நிலையில், புவிசார் அரசியல் ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் உள்நாட்டுக் கொள்கை மாற்றங்களுக்கு ஏற்ப மாறும். இது ஒரு சராசரி சில்லறை முதலீட்டாளர் சமாளிக்க கடினமாக இருக்கும். பாரம்பரிய பங்கு முதலீடுகளைப் போலல்லாமல், IPO-க்கு முந்தைய டெரிவேடிவ்களின் இரண்டாம் நிலை சந்தை விலையில் வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாதது - இது பெரும்பாலும் சில்லறை வாடிக்கையாளர்களுக்கு 'அணுகலாக' சந்தைப்படுத்தப்படுகிறது - இது குறிப்பிடத்தக்க பணப்புழக்க பிரீமியங்கள் மற்றும் நிர்வாகக் கட்டணங்களை மறைக்கக்கூடும். மூன்றாம் தரப்பு வெளிநாட்டு தளங்களை நம்பியிருப்பது எதிர் தரப்பு அபாயத்தையும் (counterparty risk) அறிமுகப்படுத்துகிறது, இது சந்தை நிலைமைகள் மோசமடையும் வரை அரிதாகவே கவனிக்கப்படுகிறது.
எதிர்காலப் போக்கு மற்றும் சந்தை கருத்து
தரகு நிறுவனங்களின் (Brokerage) கருத்துக்கள் பிரிக்கப்பட்டுள்ளன. OpenAI மற்றும் SpaceX ஆகியவற்றின் செயற்கை நுண்ணறிவு மற்றும் விண்வெளித் துறைகளில் உள்ள உருமாறும் திறனை ஆய்வாளர்கள் ஒப்புக்கொண்டாலும், பொது சந்தைக்கு வந்த பிறகு அதிக விலையில் பங்குகளை வாங்குவதற்கு அதிகமாக கடன் வாங்குவதைத் தவிர்க்க வேண்டும் என்று ஒருமித்த கருத்து எச்சரிக்கிறது. இந்த நிறுவனங்கள் பொதுச் சந்தையை நோக்கி நகரும்போது, கவனம் வெறும் மதிப்பீட்டிலிருந்து, அவர்களின் கடன்-பங்கு விகிதங்களின் (debt-to-equity ratios) நிலைத்தன்மைக்கும், அதிக வட்டி விகித சூழலில் அதிக மூலதனம் கொண்ட போட்டியாளர்களுக்கு எதிராக சந்தை dominance-ஐ பராமரிக்கும் திறனுக்கும் மாறும்.