Whalesbook
SpaceX நிறுவனத்தின் வரவிருக்கும் IPO-வை பிரபல முதலீட்டாளர் ஸ்டீவ் ஐஸ்மேன் கேள்விக்குள்ளாக்கியுள்ளார். செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) உள்கட்டமைப்பிற்காக அந்நிறுவனம் செய்யும் அதீத செலவுகள் மற்றும் அதன் அதிகப்படியான மதிப்பீடு குறித்து இவர் கவலை தெரிவித்துள்ளார்.
என்ன நடந்தது?
2008-ல் ஏற்பட்ட வீட்டுக் கடன் சந்தை வீழ்ச்சியை சரியாக கணித்து பிரபலமடைந்த முதலீட்டாளர் ஸ்டீவ் ஐஸ்மேன், SpaceX நிறுவனத்தின் பொதுப் பங்கு வெளியீட்டிற்கு (IPO) எதிராக வலுவான சந்தேகங்களை எழுப்பியுள்ளார். நிறுவனத்தின் S-1 ஒழுங்குமுறை ஆவணத்தை ஆய்வு செய்த ஐஸ்மேன், நிறுவனத்தின் மாறிவரும் வணிக உத்தி மற்றும் புதிய தொழில்நுட்பங்களில் அதன் கனமான செலவுகள் போன்ற பல கவலைக்குரிய பகுதிகளை சுட்டிக்காட்டியுள்ளார். SpaceX நிறுவனம் சுமார் $1.75 டிரில்லியன் மதிப்பீட்டை எட்டுவதை நோக்கமாகக் கொண்டிருப்பதாகவும், இந்த தொகையை ஐஸ்மேன் மற்றும் பிற சந்தை ஆய்வாளர்கள் உன்னிப்பாக கவனித்து வருவதாகவும் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன.
மூலதனச் செலவு குறித்த கவலை
ஐஸ்மேன் எழுப்பிய முக்கிய கவலைகளில் ஒன்று, SpaceX எவ்வளவு பணத்தை செலவிடுகிறது என்பதுதான். இந்த வணிகம் மிகவும் மூலதனம் சார்ந்ததாக மாறியுள்ளது, அதாவது உள்கட்டமைப்பு மற்றும் விரிவாக்கத்திற்காக பெருமளவு பணத்தை கொட்டி வருகிறது. வெளியிடப்பட்ட தகவல்களின்படி, மூலதனச் செலவினங்கள் (Capital Expenditure) அதாவது உபகரணங்கள் மற்றும் உள்கட்டமைப்பிற்கான செலவு, முந்தைய நிதியாண்டில் 42% ஆக இருந்த நிலையில், முதல் காலாண்டில் வருவாயில் 215% ஆக உயர்ந்துள்ளது. வளர்ந்து வரும் தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களுக்கு அதிக செலவு செய்வது சகஜம்தான் என்றாலும், இந்த அளவிலான செலவு, நிறுவனம் தனது வளங்களை அதிகமாகப் பயன்படுத்துகிறதா என்பதை ஆழமாக ஆராய வேண்டும் என்று ஐஸ்மேன் வாதிடுகிறார்.
AI-க்கு மாறும் போக்கு மற்றும் போட்டி யதார்த்தம்
SpaceX-ன் விண்வெளி ஆய்வு மற்றும் செயற்கைக்கோள் இணையம் என்பதைத் தாண்டி, ஒரு AI உள்கட்டமைப்பு வழங்குநராக தன்னை நிலைநிறுத்திக் கொள்ளும் முயற்சிதான் ஐஸ்மேனின் விமர்சனங்களுக்கு முக்கிய காரணம். இந்த மாற்றம், எலான் மஸ்க்கின் AI நிறுவனமான xAI மற்றும் அதன் Grok சாட்பாட்டில் குறிப்பிடத்தக்க முதலீட்டிற்கு வழிவகுத்துள்ளது. இருப்பினும், நெரிசலான AI சந்தையில் போட்டியிடும் SpaceX-ன் திறனில் ஐஸ்மேன் சந்தேகம் தெரிவித்துள்ளார். பெரிய மொழி மாதிரிகள் (Large Language Models) உட்பட AI தயாரிப்புகள், தற்போது அனைவரும் பயன்படுத்தும் பொதுவான பொருளாக மாறி வருகின்றன என்றும், இதனால் எந்தவொரு தனி நிறுவனமும் ஒரு தனித்துவமான நன்மையைப் பராமரிப்பது அல்லது பிரீமியம் விலைகளை வசூலிப்பது கடினம் என்றும் அவர் கூறுகிறார். இது லாப வரம்புகளைக் குறைக்கக்கூடும்.
மதிப்பீடு குறித்த கேள்வி
நிறுவனம் கோரும் மதிப்பீட்டையும் ஐஸ்மேன் கேள்விக்குள்ளாக்கினார். இது ஆண்டு வருவாயில் சுமார் 100 மடங்கு என அவர் குறிப்பிடுகிறார். இதை NVIDIA போன்ற தொழில் துறையில் முன்னணி வகிக்கும் நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுகையில், NVIDIA வலுவான வளர்ச்சியைக் காட்டினாலும், அதன் வருவாயில் சுமார் 14 மடங்கு அளவில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. வெளியிடப்பட்ட நிதித் தரவுகளின்படி, AI பிரிவு 2025 இல் சுமார் $3.2 பில்லியன் வருவாயை ஈட்டியிருந்தாலும், $6.4 பில்லியன் இயக்க இழப்பைப் பதிவு செய்துள்ளது. 2026 ஆம் ஆண்டிலும் இழப்புகள் தொடரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், நிறுவனத்தின் சில லட்சியங்கள் வெறும் அறிவியல் புனைகதைகளாகத் தோன்றுகின்றன என்று ஐஸ்மேன் குறிப்பிட்டார். ஆகையால், முதலீட்டாளர்கள் ஆவணத்தில் உள்ள நிதி அறிக்கையை எச்சரிக்கையுடன் அணுக வேண்டும்.
முதலீட்டாளர்கள் இதை எப்படிப் பார்ப்பார்கள்?
IPO-வை உன்னிப்பாகக் கவனிப்பவர்களுக்கு, நிறுவனத்தின் முக்கிய விண்வெளி வணிகத்திற்கும், அதன் புதிய, இழப்பில் இயங்கும் AI வணிகத்திற்கும் இடையில் வேறுபாடு காண்பது முக்கியம். ஒரு நிறுவனம் AI போன்ற அதிக மூலதனம் தேவைப்படும் புதிய பகுதிக்கு மாறும் போது, இந்த செலவினங்கள் உண்மையான லாபத்திற்கு வழிவகுக்குமா என்பதற்கான ஆதாரத்தை முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் எதிர்பார்க்கிறார்கள். அதிக செலவு செய்வது மட்டுமே வெற்றிக்கு உத்தரவாதம் அளிக்காது, குறிப்பாக போட்டி கடுமையாக இருக்கும் மற்றும் தயாரிப்புகள் விரைவாக பொதுவானவையாக மாறும் ஒரு துறையில், ஐஸ்மேனின் எச்சரிக்கைகள் இதை எடுத்துக்காட்டுகின்றன. நிறுவனம் தனது பணப் புழக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த முடியுமா என்பதையும், அதன் நிறுவப்பட்ட செயல்பாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது அதன் AI முதலீடுகள் நிலையான வருவாயை எவ்வாறு உருவாக்கும் என்பது குறித்த கூடுதல் தெளிவை வழங்க முடியுமா என்பதையும் முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்கலாம்.