செபி, ஸ்மால்-கேப் பங்குகள் உயரும்போது மியூச்சுவல் ஃபண்ட் கேப் ஓவர்ஹால் பற்றி யோசிக்கிறது

காலாவதியான விதிமுறைகள் ஆய்வில்

இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (செபி) லார்ஜ், மிட் மற்றும் ஸ்மால்-கேப் ஈக்விட்டி திட்டங்களுக்கான வகைப்பாட்டு விதிமுறைகளை மாற்றியமைக்கத் தயாராகி வருகிறது. 2017 இல் முதன்முதலில் நடைமுறைக்குக் கொண்டுவரப்பட்ட இந்த விதிமுறைகள், சிறிய நிறுவனங்களின் சந்தை மூலதனத்தில் கணிசமான வளர்ச்சி ஏற்பட்டுள்ள நிலையில், காலாவதியானவையாகக் கருதப்படுகின்றன. இந்த நிலை, பரஸ்பர நிதி நிறுவனங்களுக்குள் முதலீட்டு ஆணைகள் (investment mandates) மற்றும் முதலீட்டாளர் தெளிவு குறித்து கவலைகளை எழுப்பியுள்ளது.

மோதிலால் ஓஸ்வால் உள்ளீடுகளை நிறுத்துகிறது

இந்த மாதம், மோதிலால் ஓஸ்வால் அசெட் மேனேஜ்மென்ட் நிறுவனம் தனது மோதிலால் ஓஸ்வால் நிஃப்டி மைக்ரோகேப் 250 இன்டெக்ஸ் ஃபண்டில் புதிய உள்ளீடுகளை (inflows) நிறுத்தியது. மைக்ரோ-கேப் வகையை ஒரு தனி வகையாக அங்கீகரிக்காத தற்போதைய வகைப்பாடு விதிகளுடன், ஃபண்டின் உத்தியை சீரமைப்பது தொடர்பாக செபியுடன் கலந்தாலோசித்த பிறகு இந்த முடிவு எடுக்கப்பட்டது. ஜூன் 2023 இல் தொடங்கப்பட்ட இந்த ஃபண்ட், ஜனவரி மாத தொடக்கத்தில் சுமார் ₹2,600 கோடி சொத்துக்களைக் குவித்தது, முதல் 500 பங்குகளுக்கு அப்பால் உள்ள பங்குகளில் முதலீடு செய்தது.

சந்தை மூலதனத்தில் விரைவான வளர்ச்சி

வென்ச்சுரா நடத்திய ஒரு ஆய்வின்படி, பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களில் (listed universe) குறைந்த சதவிகிதத்தில் (lower deciles) உள்ள நிறுவனங்கள் மிக வேகமான சராசரி சந்தை மூலதன கூட்டு வளர்ச்சியை (market capitalization compounding)க் காட்டியுள்ளன. ஜூன் 2020 முதல் ஜூன் 2025 வரை, சந்தை மூலதனத்தின் அடிப்படையில் 251வது இடத்தில் உள்ள பங்குகள் 4.4 மடங்கு உயர்ந்தன, 500வது இடம் 6.1 மடங்கு, மற்றும் 750வது இடம் 7.3 மடங்கு உயர்ந்தன. நவம்பர் 2025 நிலவரப்படி, சுமார் 83% ஸ்மால்-கேப் ஃபண்ட் போர்ட்ஃபோலியோக்கள் முதல் 750 பங்குகளில் முதலீடு செய்யப்பட்டுள்ளன, இதில் முக்கிய ஸ்மால்-கேப் பிரிவு (ரேங்க் 251-750) 63% ஆகும்.

பணப்புழக்க கவலைகள் மற்றும் முதலீட்டாளர் கருத்து

பங்குச் சந்தை வல்லுநர்கள், ஒழுங்குமுறை ஆணையத்தின் கவலை, மைக்ரோகேப் பங்குகள் முதலீட்டாளர்களை விரைவான உயர்வுடன் கவர்ந்து, பின்னர் சந்தை சரிவுகளின் போது வர்த்தக அளவுகளில் (trading volumes) கடுமையான குறைவை எதிர்கொள்வது பற்றியதாகக் கூறுகின்றனர். மோதிலால் ஓஸ்வாலில் ETFகள் மற்றும் இன்டெக்ஸ் ஃபண்டுகளின் தலைவர் பிரதீக் ஓஸ்வால், இன்றைய மைக்ரோகேப்கள் சில ஆண்டுகளுக்கு முன்பு இருந்த ஸ்மால் கேப்களை விட கணிசமாக அதிக பணப்புழக்கத்தைக் கொண்டுள்ளன என்று வாதிடுகிறார். தற்போதைய அளவை விட ஃபண்டுகள் வசதியாக வளர முடியும் என்று அவர் நம்புகிறார்.

வகைப்பாடு குறித்த தொழில் துறை கருத்துக்கள்

வென்ச்சராவின் இயக்குநர் ஜூசர் கபாஜிவாலா, முதலீட்டாளர்களால் லார்ஜ்- அல்லது மிட்-கேப் என்று கருதப்படும் பல பங்குகள், AMFI வகைப்பாட்டின்படி இன்னும் ஸ்மால்-கேப் ஆகக் கருதப்படுகின்றன என்று சுட்டிக்காட்டினார். CDSL, Gillette India, NBCC, PNB Housing Finance, Wockhardt, East India Hotels, Angel One, மற்றும் Tata Chemicals போன்ற உதாரணங்களை அவர் மேற்கோள் காட்டினார், இவற்றை முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் அவற்றின் அதிகாரப்பூர்வ ஸ்மால்-கேப் நிலையை விட உயர்வாக வகைப்படுத்துகின்றனர். டிசம்பர் 2024 மற்றும் நவம்பர் 2025 க்கு இடையில் ஸ்மால்-கேப் ஃபண்டுகள் சுமார் -2.4% வருமானத்தை வழங்கிய போதிலும், இந்த வகைப்பாட்டிற்கு ₹53,165 கோடி நிகர உள்ளீடுகள் வந்துள்ளன, இது நீண்ட கால சாத்தியக்கூறுகளில் நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது.

செபியின் அடுத்தகட்ட நடவடிக்கை

செபி செயல்முறை இயக்குநர் மனோஜ் குமார், நீண்ட காலத்திற்கு சாத்தியமான வகைப்பாடுகளை உருவாக்குவதில் உள்ள சவாலை ஒப்புக்கொண்டார். ஒரு மைக்ரோ-கேப் வகைப்பாட்டை அறிமுகப்படுத்துவதற்கான பரிந்துரை உள்ளது, ஆனால் செபி சமீபத்திய தலையீடுகளில் எச்சரிக்கையுடன் செயல்பட்டுள்ளது. ஒழுங்குமுறை ஆணையம், உடனடியாக உலகளவில் ஏற்றுக்கொள்ளப்படாவிட்டாலும், நீண்ட கால ஸ்திரத்தன்மையை ஊக்குவிக்கும் ஒரு கட்டமைப்பை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. தொழில் துறை வல்லுநர்கள், வகைப்பாட்டு அளவுகோல்கள் சர்வதேச சிறந்த நடைமுறைகளைப் பின்பற்ற வேண்டும் என்றும், வெறும் பங்கு எண்ணிக்கையை விட சதவிகித முறையைப் (percentile method) பயன்படுத்த வேண்டும் என்றும் பரிந்துரைக்கின்றனர்.