STT வரி உயர்வு: டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் புதிய சிக்கல்? நிதின் காமத் கண்டனம்!

STT வரி உயர்வு - நோக்கம் என்ன?

இந்தியாவின் டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தைகளில் உள்ள முறையான அபாயங்களைக் (systemic risks) கட்டுப்படுத்தவும், அதீத ஊக வணிகத்தைக் (speculation) குறைக்கவும் மத்திய அரசு இந்த STT வரி உயர்வை பட்ஜெட் 2026-ல் அறிவித்துள்ளது. ஆனால், Zerodha நிறுவனத்தின் தலைமை செயல் அதிகாரி (CEO) நிதின் காமத், இந்த நடவடிக்கை அதன் முக்கிய நோக்கத்தை அடையாது என்று கடுமையாக விமர்சித்துள்ளார். மாறாக, இந்த வரி உயர்வு ஏற்கனவே அதிகமாக இருக்கும் ஆப்ஷன்ஸ் (Options) வர்த்தகப் பக்கம் வர்த்தகர்களை மேலும் தள்ளக்கூடும் என்றும், இது ஃபியூச்சர்ஸ் (Futures) வர்த்தகத்தை அதிகம் பாதிக்கும் என்றும் அவர் கணித்துள்ளார்.

புதிய வரி விதிப்பு ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வருகிறது. இதன் கீழ், ஃபியூச்சர்ஸ் மீதான STT ஆனது 0.02% என்பதிலிருந்து 0.05% ஆகவும், ஆப்ஷன்ஸ் பிரீமியங்கள் மீதான STT ஆனது 0.1% என்பதிலிருந்து 0.15% ஆகவும் அதிகரிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த அறிவிப்பு வெளியான பட்ஜெட் நாளிலேயே, பங்குச் சந்தை குறியீடுகள் (Benchmark Indices) சரிவைச் சந்தித்தன.

சந்தை மதிப்பீடு மற்றும் வர்த்தகத்தில் தாக்கம்

நிதின் காமத்தின் முக்கிய வாதம் என்னவென்றால், தற்போது ஃபியூச்சர்ஸ் & ஆப்ஷன்ஸ் (F&O) வர்த்தகத்தில் சுமார் 95% ஆப்ஷன்ஸ் வர்த்தகமே நடைபெறுகிறது. இந்நிலையில், ஃபியூச்சர்ஸ் வர்த்தகத்தை அதிகமாக பாதிக்கும் வகையில் STT-யை உயர்த்துவது, ஊக வணிகத்தைக் குறைக்கும் நோக்கத்திற்கு உதவாது. இது வர்த்தகர்கள் ஆப்ஷன்ஸ் பக்கம் மட்டுமே செல்ல வழிவகுக்கும்.

தொடர்ந்து அதிகரிக்கும் வர்த்தக செலவுகள் (transaction costs) ஒரு பெரிய கவலையாக உள்ளது. STT-யை தொடர்ந்து உயர்த்துவது, வர்த்தகத்தை சாத்தியமற்றதாக்கி, ஒட்டுமொத்த வர்த்தக அளவுகளை கணிசமாகக் குறைக்கும் அபாயம் உள்ளது என்று காமத் எச்சரித்துள்ளார். Zerodha போன்ற நிறுவனங்களுக்கு, STT மூலம் வசூலிக்கப்படும் தொகை, அவர்களின் புரோக்கரேஜ் வருவாயை விட அதிகமாக உள்ளது என்பது, வர்த்தகர்கள் மீதுள்ள வரிச் சுமையின் அளவைக் காட்டுகிறது.

மாற்று வழிகள் மற்றும் கடந்தகால அனுபவங்கள்

வரலாற்று ரீதியாகப் பார்த்தால், STT-யின் கட்டமைப்பு இந்தியாவில் வர்த்தக முறைகளை வடிவமைப்பதில் முக்கிய பங்கு வகித்துள்ளது. 2008-ல், ஆப்ஷன்ஸ் மீதான STT, ஒப்பந்த மதிப்பில் இருந்து பிரீமியம் தொகைக்கு மாற்றப்பட்டது. இதனால், ஃபியூச்சர்ஸ் விட ஆப்ஷன்ஸ் வர்த்தகம் செய்வது மலிவாகி, அவற்றின் வளர்ச்சிக்கு வழிவகுத்தது. இந்த அனுபவத்தின் அடிப்படையில், STT-யை சிறிது சிறிதாக உயர்த்துவதற்குப் பதிலாக, எந்தெந்த வர்த்தகர்கள் சிக்கலான டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் ஈடுபட தகுதியானவர்கள் என்பதைத் தீர்மானிக்கும் 'தயாரிப்புப் பொருத்தம்' (product suitability) போன்ற விதிமுறைகளை அமல்படுத்துவது சிறந்த அணுகுமுறையாக இருக்கும் என்று காமத் பரிந்துரைத்துள்ளார். இது புரோக்கர்கள் மற்றும் வர்த்தகர்கள் இருவருக்கும் நிச்சயமற்ற தன்மையைக் குறைக்கும் என்றும், 'ஆயிரம் STT உயர்வுகளால் வரும் மரணம்' என்று அவர் விவரித்ததை விட இது ஒரு இலக்கு வைக்கப்பட்ட தீர்வாக இருக்கும் என்றும் அவர் கூறுகிறார். மேலும், பணப் பங்குகள் (cash equities) மற்றும் ஃபியூச்சர்ஸ் மீதான STT-யைக் குறைத்து, இன்ட்ராடே லீவரேஜை (intraday leverage) அதிகரிப்பது, சந்தை செயல்பாடுகளை மறுசீரமைக்க உதவும் என்றும் அவர் கூறியுள்ளார்.

துறை சார்ந்த தாக்கங்கள்

வர்த்தகர்கள் மீதான உடனடி தாக்கத்தைத் தாண்டி, இந்த STT உயர்வு புரோக்கிங் மற்றும் பங்குச் சந்தை (exchange) சூழலிலும் பரந்த தாக்கங்களைக் கொண்டுள்ளது. F&O வர்த்தகத்திலிருந்து கணிசமான வருவாயைப் பெறும் புரோக்கரேஜ் நிறுவனங்கள் மற்றும் பங்குச் சந்தைகள், வர்த்தக அளவுகள் குறைவதால் சவால்களை எதிர்கொள்ளக்கூடும். குறிப்பாக, BSE மற்றும் Angel One போன்ற டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தை பெரிதும் நம்பியிருக்கும் நிறுவனங்கள் பாதிக்கப்பட வாய்ப்புள்ளது. வர்த்தகர்கள் மத்தியில் உயர் பரிவர்த்தனை செலவுகள் காரணமாக வர்த்தகத்தில் நிரந்தரமான மந்தநிலை ஏற்படுமா அல்லது வர்த்தகர்கள் புதிய உத்திகளைக் கையாள்வார்களா அல்லது அதிக செலவுகளை ஏற்றுக்கொள்வார்களா என்பதை சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். பணப் பங்கு முதலீடுகளை விட, உயர் அதிர்வெண் (high-frequency) மற்றும் குறுகிய கால டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தை ஒழுங்குபடுத்துவதே அரசின் நோக்கமாகத் தெரிகிறது.