Whalesbook
செபியின் பார்வை: PMS துறையில் பெரிய மறுசீரமைப்பு
செபி தலைவர் Tuhin Kanta Pandey, போர்ட்ஃபோலியோ மேலாண்மை சேவைகள் (PMS) பிரிவின் தற்போதைய விதிமுறைகள் குறித்து விரிவான மறு ஆய்வு நடத்தப்படும் என்று அறிவித்துள்ளார். இதன் தொடர்ச்சியாக, ஜூன் 2026-க்குள் ஒரு ஆலோசனை அறிக்கை (Consultation Paper) வெளியிடப்படும். சந்தையின் தற்போதைய சூழலுக்கேற்ப விதிகள் பயனுள்ளதாகவும், மாறும் தேவைகளுக்கு ஏற்ப தகவமைத்துக் கொள்ளக் கூடியதாகவும் இருப்பதை உறுதி செய்வதே இதன் முக்கிய நோக்கம். இந்திய நிதிச் சந்தையில் PMS பிரிவு ஒரு முக்கிய அங்கமாக விளங்குகிறது. தற்போது, இந்தத் துறை ஏறக்குறைய ₹10.5 லட்சம் கோடி சொத்துக்களை, சுமார் 2.15 லட்சம் வாடிக்கையாளர்களுக்காக நிர்வகித்து வருகிறது. கடந்த ஜனவரி 2026 நிலவரப்படி, இந்தத் துறை ஆண்டுக்குச் சுமார் 17% என்ற வலுவான சராசரி வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) விரிவடைந்து வருகிறது. வெறும் விதிமுறைகளை மாற்றுவதோடு மட்டுமல்லாமல், வலுவான நிர்வாகம், நெறிமுறை சார்ந்த நடத்தை மற்றும் முதலீட்டாளர் நலன்களைப் பாதுகாப்பதிலும் செபி கவனம் செலுத்தும்.
குறைந்தபட்ச முதலீடு: ₹50 லட்சம் போதுமா?
PMS துறையில் இருந்து வரும் முக்கிய கோரிக்கைகளில் ஒன்று, தற்போதுள்ள ₹50 லட்சம் என்ற குறைந்தபட்ச முதலீட்டு வரம்பைக் குறைப்பதாகும். திறமையான நிதி அறிவு கொண்ட, ஆனால் படிப்படியாக தங்கள் முதலீடுகளை வளர்க்க விரும்பும் பல முதலீட்டாளர்கள் இந்த உயர் வரம்பால் தவிர்க்கப்படுவதாக துறை சார்ந்தவர்கள் கூறுகின்றனர். தற்போது, முதலீட்டாளர்கள் இந்தப் பணத்தை PMS கணக்கில் வைத்திருக்க வேண்டும். போர்ட்ஃபோலியோ மதிப்பு குறைந்தாலும், அவர்கள் கூடுதல் முதலீடு செய்யத் தேவையில்லை. இது, பொதுவாக ₹1 கோடிக்கு மேல் முதலீடு தேவைப்படும் மாற்று முதலீட்டு நிதிகளுடன் (AIFs) ஒப்பிடும்போது வேறுபடுகிறது. AIFs, பிரைவேட் ஈக்விட்டி மற்றும் வென்ச்சர் கேப்பிடல் போன்ற பலதரப்பட்ட மாற்று சொத்துக்களில் முதலீடு செய்ய வாய்ப்பளிக்கின்றன. PMS-ன் குறைந்தபட்ச முதலீட்டு வரம்பைக் குறைப்பதற்கான இந்த அழுத்தம், சில ஸ்பெஷலைஸ்டு இன்வெஸ்ட்மென்ட் ஃபண்ட்ஸ் (SIFs) போன்ற அமைப்புகள் குறைந்த அணுகல் புள்ளிகளை வழங்கக்கூடும் என்ற போட்டி காரணமாகவும் எழுகிறது. சில சிறப்பு PMS நிறுவனங்கள், உதாரணமாக Aequitas India, ₹25 கோடி என்ற மிக உயர் வரம்பை நிர்ணயித்து, அதி-உயர் நிகர மதிப்புடைய தனிநபர்களை (Ultra-HNIs) மட்டுமே குறிவைக்கின்றன. கடந்த காலங்களில், செபி PMS-ன் குறைந்தபட்ச முதலீட்டுத் தொகையை பலமுறை மாற்றியுள்ளது; 1993-ல் ₹5 லட்சம் ஆக இருந்த இது, 2020-ல் ₹50 லட்சம் ஆக உயர்ந்தது. இது சந்தை மாற்றங்களுக்கு ஏற்ப ஒழுங்குமுறை ஆணையம் செயல்படுவதைக் காட்டுகிறது.
இணக்கச் சுமை குறைப்பு: இரு பக்கமும் கூர்மையான கத்தி
துறை சார்ந்தவர்கள், விதிமுறைகளைப் பின்பற்றுவதற்கான இணக்கச் சுமையையும் (Compliance Burden) குறைக்குமாறு வலியுறுத்துகின்றனர். தற்போதுள்ள அறிக்கையிடல் மற்றும் வெளிப்படுத்தல் தேவைகள், பெரும்பாலும் காகித வேலைகளாகவும், மீண்டும் மீண்டும் ஒரே மாதிரியான தகவல்களை வழங்குவதாகவும் அமைந்து, முக்கிய வணிக மேலாண்மையில் இருந்து கணிசமான வளங்களைத் திசை திருப்புவதாக அவர்கள் வாதிடுகின்றனர். எனவே, காலமுறை அறிக்கையிடலை எளிமைப்படுத்துவதும், தாக்கல் செய்யும் வடிவங்களை மறு ஆய்வு செய்வதும் முக்கிய கோரிக்கைகளாக உள்ளன. விநியோகஸ்தர்களைப் (Distributors) பொறுத்தவரை, PMS, AIFs மற்றும் பரஸ்பர நிதிகளுக்கு (Mutual Funds) ஒரு பொதுவான அடிப்படை NISM சான்றிதழ் இருக்க வேண்டும் என்றும் பரிந்துரைக்கப்படுகிறது. அடிப்படை சந்தை அறிவு அனைவருக்கும் பொதுவானது என்பதே இதற்கான காரணம். இருப்பினும், இந்த யோசனைக்கு சில எதிர்ப்புகளும் உள்ளன, குறிப்பிட்ட தயாரிப்புக்கான தேர்வுகளைத் தக்கவைக்க வேண்டும் என்றும், நிபுணத்துவத்தை உறுதி செய்ய வேண்டும் என்றும் சிலர் கூறுகின்றனர்.
நிதிச் சந்தை அழுத்தமும், முதலீட்டாளர் தயக்கமும்
செபி-யின் இந்தச் சீர்திருத்த முயற்சிகள் வளர்ச்சி மற்றும் அணுகலை ஊக்குவிக்கும் நோக்கில் இருந்தாலும், சில சவால்களும் நீடிக்கின்றன. விநியோகஸ்தர்களால் ஏற்படும் தவறான விற்பனை (Mis-selling) குறித்து செபி தலைவர் பாண்டே கவலை தெரிவித்துள்ளார். எனவே, வலுவான இடர் சுயவிவரம் (Risk Profiling), தகுதி மதிப்பீடு மற்றும் வெளிப்படையான வாடிக்கையாளர் தொடர்பு ஆகியவை அவசியம். இணக்க விதிகளில் அவசரப்படுத்தப்பட்ட எளிமைப்படுத்தல், குறிப்பாக மேம்பட்ட உள் கட்டுப்பாடுகளுக்கான வளங்கள் இல்லாத சிறிய PMS மேலாளர்களுக்கு, மேற்பார்வையைக் குறைக்கும் அபாயத்தை ஏற்படுத்தலாம். AIFs-ன் தொடர்ச்சியான போட்டி மற்றும் ₹50 லட்சம் என்ற நுழைவுத் தடை ஆகியவை PMS துறைக்குக் குறிப்பிடத்தக்க சவால்களாக உள்ளன. மேலும், சமீபத்திய சந்தைத் தரவுகளின்படி, முதலீட்டாளர் மனநிலையில் ஒரு மென்மை காணப்படுகிறது. செப்டம்பர் 2025-ல், PMS நிகர முதலீட்டில் (Net Inflows) 92% சரிவு ஏற்பட்டது. உயர் நிகர மதிப்புடைய தனிநபர்கள் (HNIs) அதிக எச்சரிக்கையுடன் இருக்கிறார்கள், லாபத்தை எடுத்துக்கொள்கிறார்கள், மற்றும் பங்கு முதலீடுகளைக் குறைக்கிறார்கள். இது, சந்தையின் ஒட்டுமொத்த நிலை மற்றும் முதலீட்டாளர்களின் இடர் எடுக்கும் திறனைப் பொறுத்து PMS முதலீடுகள் எப்படி மாறுகின்றன என்பதைக் காட்டுகிறது.
எதிர்காலப் பாதை: சீரமைப்பும், உரையாடலும்
செபி வெளியிடவிருக்கும் இந்த ஆலோசனை அறிக்கை, PMS துறைக்கு ஒரு முக்கிய காலகட்டத்தைக் குறிக்கிறது. பங்குதாரர்களிடமிருந்து பெறப்படும் கருத்துகள், இறுதி ஒழுங்குமுறை திருத்தங்களை வடிவமைப்பதில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும். இது, தீர்வு மற்றும் கையகப்படுத்தும் விதிமுறைகளில் சீர்திருத்தங்கள் உட்பட, நிதிச் சந்தை விதிமுறைகளை நவீனமயமாக்குவதற்கான செபியின் பரந்த திட்டத்தின் ஒரு பகுதியாகும். முதலீட்டாளர் அணுகலை அதிகரிப்பது, செயல்பாடுகளை எளிமைப்படுத்துவது மற்றும் சந்தையின் ஒருமைப்பாட்டைத் தக்கவைப்பது ஆகிய நோக்கங்களுக்கு இடையே சமநிலையை ஏற்படுத்துவதில், ஒழுங்குமுறை ஆணையத்திற்கும் துறை சார்ந்தவர்களுக்கும் இடையிலான உரையாடல் முக்கியமானது.