Whalesbook
மதிப்பீட்டு இடைவெளி (Valuation Gap)
இந்திய ரூபாய் தற்போது டாலருக்கு நிகராக 96 என்ற நிலைக்கு மேல் ஸ்திரமடைந்திருந்தாலும், பெருநிறுவனத் துறையில் ஒரு ஆழமான பதற்றம் நிலவுகிறது. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) தினசரி டாலர் விற்பனை மற்றும் மே 26 அன்று $5 பில்லியன் மதிப்புள்ள பை-செல் ஸ்வாப் (buy-sell swap) ஏலம் போன்ற தீவிர தலையீடுகளை மேற்கொண்ட போதிலும், முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கை இந்த நடவடிக்கைகளின் நிலைத்தன்மையை நம்பியே உள்ளது. இந்த மாதம் ரூபாய் 97-க்கு அருகில் சரிந்தது, நிறுவனங்கள் அந்நியச் செலாவணி அபாயத்தை எவ்வாறு நிர்வகிக்கின்றன என்பதை மறுபரிசீலனை செய்ய வேண்டிய கட்டாயத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது. இது வெறும் ஹெட்ஜிங் என்பதைத் தாண்டி, சிக்கலான செயல்பாட்டுத் திறனை நோக்கி நகர்த்தியுள்ளது.
பகுப்பாய்வு (Analytical Deep Dive)
சமீபத்திய காலாண்டிற்கான கார்ப்பரேட் வருவாய் அழைப்புகளில் (earnings calls) துறைகளுக்கு இடையே ஒரு தெளிவான பிளவு காணப்பட்டது. குறிப்பாக தகவல் தொழில்நுட்பத் துறையில் உள்ள ஏற்றுமதி சார்ந்த நிறுவனங்கள், நாணய மதிப்பிழப்பால் பாரம்பரியமாக பயனடைந்து வருகின்றன. இருப்பினும், Nomura போன்ற தரகு நிறுவனங்கள் (brokerages) இப்போது இந்த நன்மைகள், தேவை குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை மற்றும் அதிகரிக்கும் செயல்பாட்டுச் செலவுகளால் ஈடுசெய்யப்படுகின்றன என்று எச்சரிக்கின்றன. 2013 நாணய நெருக்கடியைப் போலல்லாமல், நவீன நிறுவனங்கள் இப்போது மிகவும் அதிநவீன, ஆனால் செலவு மிகுந்த, ஹெட்ஜிங் திட்டங்களுடன் செயல்படுகின்றன.
Coromandel International நிறுவனம், கமாடிட்டி விலை அதிர்ச்சிகளைச் சமாளிக்க ஒரு பல்வகைப்பட்ட விநியோகச் சங்கிலியைப் (supply chain) பயன்படுத்தியுள்ளது. இது கச்சா எண்ணெய், பருத்தி மற்றும் பாலிமர்களின் உள்ளீட்டுச் செலவுகள் 10% முதல் 40% வரை அதிகரிக்கும்போது, கடுமையான மார்ஜின் சுருக்கத்தை எதிர்கொள்ளும் சிறிய இறக்குமதியாளர்களிடமிருந்து வேறுபடுகிறது. இதற்கிடையில், BSE AllCap குறியீட்டில் உள்ள நிறுவனங்கள் அந்நியச் செலாவணி தொடர்பான விசாரணைகளில் வரலாறு காணாத உயர்வை சந்தித்துள்ளன. இது நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் நிதி மேலாண்மையை (treasury management) சாதாரணமாக எடுத்துக் கொள்ளவில்லை என்பதைக் காட்டுகிறது.
தடைகள் (Forensic Bear Case)
ஆபத்து-தவிர்ப்பு கண்ணோட்டத்தில் (risk-averse perspective), RBI தலையீட்டை நம்பியிருப்பது ஒரு நிலையற்ற பாதுகாப்பு வலையை உருவாக்குகிறது. வங்கிகளின் நிகர ஓப்பன் பொசிஷன்களை (net open positions) ஒரு நாளைக்கு $100 மில்லியன் ஆகக் கட்டுப்படுத்தும் மத்திய வங்கியின் முடிவு, ஊக வணிக (speculative short-selling) விற்பனையை திறம்பட கட்டுப்படுத்துகிறது, ஆனால் சந்தை சார்ந்த திருத்தங்களுக்கு மத்திய வங்கியின் சகிப்புத்தன்மை குறைவாக இருப்பதையும் இது குறிக்கிறது. Manorama Industries போன்ற நிறுவனங்களுக்கு, சமீபத்தில் குறிப்பிடத்தக்க மார்க்-டு-மார்க்கெட் (mark-to-market) ஒதுக்கீட்டைப் புகாரளித்தவர்களுக்கு, நாணய ஏற்ற இறக்கம் அவர்களின் முக்கிய செயல்பாட்டு செயல்திறனைப் பொருட்படுத்தாமல், நேரடியாக வருவாயில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. மேலும், இறக்குமதியை அதிகம் சார்ந்திருக்கும் நிறுவனங்கள் இந்தச் செலவுகளை இறுதி நுகர்வோருக்கு கடத்துவதில் சிரமப்படுகின்றன. இது நீண்ட கால மார்ஜின் சுருக்கத்திற்கு வழிவகுக்கிறது. ரூபாய் மீண்டும் 100 ஆக குறைந்தால், இறக்குமதி செய்யப்பட்ட மூலப்பொருட்களின் விலை பணவீக்கத்தின் அளவால் வலுவான ஹெட்ஜிங் திட்டங்களும் கூட சமாளிக்க முடியாமல் போகலாம்.
எதிர்கால பார்வை (Future Outlook)
பகுப்பாய்வாளர்கள் விலை நிர்ணய சக்தி (pricing power) மீள்தன்மைக்கான அறிகுறிகளுக்காக அடுத்த நிதியாண்டுக் காலாண்டைக் கவனிப்பதால் சந்தை உணர்வு பலவீனமாகவே உள்ளது. RBI-யின் உடனடி பணப்புழக்க ஊசி நிதிச் சந்தைகளை அமைதிப்படுத்தியிருந்தாலும் மற்றும் ஃபார்வர்டு பிரீமியங்களைக் (forward premiums) குறைத்திருந்தாலும், நீண்ட காலக் கண்ணோட்டம் ஹார்முஸ் ஜலசந்தியில் (Strait of Hormuz) புவிசார் அரசியல் ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் உலகளாவிய எண்ணெய் விலை ஏற்ற இறக்கங்களைப் பொறுத்தது. தரகு நிறுவனங்களின் ஒருமித்த கருத்து என்னவென்றால், உள்ளூர்மயமாக்கப்பட்ட, சுறுசுறுப்பான விநியோகச் சங்கிலிகளைக் கொண்ட நடுத்தர-நிறுவனங்கள் (mid-cap firms), பெரிய, அதிக கடன் வாங்கிய நிறுவனங்களை விட சிறப்பாக செயல்படக்கூடும்.