ரிசர்வ் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (RBI) ப்ரோப் டிரேடிங்கிற்கான கடுமையான புதிய விதிகளை ஜூலை 1 முதல் அமல்படுத்தியுள்ளது. இதன்படி, கடனுக்கு ஈடாக வைக்கப்படும் பங்குகளுக்கு 40% ஹேர்கட் விதிக்கப்படும். உள்நாட்டு புரோக்கர்களுக்கு வங்கி கடன் வழங்குவதை கட்டுப்படுத்துவதன் மூலம், வங்கித்துறையின் ரிஸ்க்கை குறைக்க RBI திட்டமிட்டுள்ளது. ஆனால், வெளிநாட்டு நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது இந்திய நிறுவனங்களின் செயல்பாட்டு செலவுகள் அதிகரிக்கும் என்றும், இது சந்தை லிக்விடிட்டி மற்றும் சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கான டிரேடிங் ஸ்ப்ரெட்களை பாதிக்கலாம் என்றும் நிபுணர்கள் கவலை தெரிவிக்கின்றனர்.
என்ன நடந்தது?
ஜூலை 1 முதல், ரிசர்வ் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (RBI) ப்ரோப் டிரேடிங் (Proprietary Trading) தொடர்பான புதிய விதிமுறைகளை கடுமையாக்கியுள்ளது. ப்ரோப் டிரேடிங் என்பது, வாடிக்கையாளர் பணத்தைப் பயன்படுத்தாமல், நிறுவனங்கள் தங்கள் சொந்த மூலதனத்தைக் கொண்டு பங்குகள், டெரிவேடிவ்கள் மற்றும் பிற நிதி கருவிகளில் வர்த்தகம் செய்வதாகும். இந்த புதிய விதிகளின்படி, சந்தை உருவாக்குபவர்களுக்கு (Market Makers) சில சிறிய விலக்குகளைத் தவிர, வங்கிகள் பெரும்பாலும் இதுபோன்ற நடவடிக்கைகளுக்கு கடன் வழங்குவது தடைசெய்யப்பட்டுள்ளது.
மேலும், வர்த்தக நிறுவனங்களுக்கான அனைத்து கடன்களும் முழுமையாக ஈடுசெய்யப்பட வேண்டும் என்று RBI கட்டாயமாக்கியுள்ளது. இதற்காக, அடமானம் வைக்கப்படும் பங்குகளுக்கு 40% ஹேர்கட் விதிக்கப்படும். அதாவது, ஒரு நிறுவனம் ₹100 கோடி மதிப்புள்ள பங்குகளை அடமானம் வைத்தால், அதற்கு ₹60 கோடி மட்டுமே கடன் பெற முடியும்.
40% ஹேர்கட் எப்படி செயல்படும்?
ஒரு டிரேடிங் நிறுவனத்திற்கு, 'ஹேர்கட்' என்பது அவர்கள் கடன் வாங்க பயன்படுத்தும் சொத்துக்களின் மதிப்பில் விதிக்கப்படும் தள்ளுபடி ஆகும். 40% ஹேர்கட் நிர்ணயிப்பதன் மூலம், இந்திய ப்ரோப் டிரேடிங் நிறுவனங்களின் கடன் வாங்கும் திறனை RBI கணிசமாக குறைத்துள்ளது. இதற்கு முன்பு, பல நிறுவனங்கள் அதிக லீவரேஜை (Leverage) பயன்படுத்தி, குறைந்த மூலதனத்துடன் பெரிய அளவிலான வர்த்தகங்களைச் செய்து வந்தன.
மேலும், வங்கி உத்தரவாதங்களுக்கு 50% ரொக்கப் பாதுகாப்பு தேவைப்படுவதால், உள்நாட்டு புரோக்கர்களுக்கு அவர்களின் வர்த்தக செயல்பாடுகளுக்கு கிடைக்கும் லிக்விடிட்டி மேலும் குறுகியுள்ளது.
உள்நாட்டு Vs வெளிநாட்டு வேறுபாடு
இந்த விதிகளால் ஒரு சமநிலையற்ற தன்மை ஏற்பட்டுள்ளதாக தொழில் துறையினர் மத்தியில் கருத்து நிலவுகிறது. உள்நாட்டு இந்திய நிறுவனங்கள் RBI-யின் இந்த இறுக்கமான விதிமுறைகளால் கட்டுப்படுத்தப்படும் அதே வேளையில், வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர் (FPI) அல்லது GIFT சிட்டி வழியாக செயல்படும் வெளிநாட்டு நிறுவனங்களுக்கு இது போன்ற RBI மேற்பார்வை இல்லை. இதனால், சர்வதேச வர்த்தக நிறுவனங்கள் மலிவான வெளிநாட்டு நிதியைப் பெறுவதைத் தொடர்கின்றன. இந்திய நிறுவனங்கள் அதிக கடன் செலவுகளையும், குறைந்த திறனையும் எதிர்கொள்ள நேரிடும் என்றும், ஆனால் அவர்களின் உலகளாவிய போட்டியாளர்கள் பாதிக்கப்படாமல் இருப்பார்கள் என்றும் தொழில் துறையினர் வாதிடுகின்றனர்.
சந்தை லிக்விடிட்டி மீது தாக்கம்
லிக்விடிட்டி என்பது, பெரிய விலை ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்தாமல், வர்த்தகர்கள் எளிதாக பங்குகளை வாங்க அல்லது விற்கக்கூடிய தன்மையைக் குறிக்கிறது. ப்ரோப் டிரேடிங் நிறுவனங்கள் பெரும்பாலும் 'மார்க்கெட் மேக்கர்கள்' ஆக செயல்படுகின்றன, அதாவது அவை தொடர்ந்து வாங்கும் மற்றும் விற்கும் ஆர்டர்களை வழங்குவதன் மூலம் லிக்விடிட்டியை வழங்குகின்றன. இந்த புதிய மூலதனக் கட்டுப்பாடுகள் உள்நாட்டு நிறுவனங்களை இந்த செயல்பாடுகளை குறைக்க கட்டாயப்படுத்தலாம் என்று நிபுணர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். இந்த நிறுவனங்கள் குறைவாக வர்த்தகம் செய்தால், அது 'பிட்-ஆஸ்க் ஸ்ப்ரெட்களை' (Bid-Ask Spreads) அதிகரிக்கலாம். அதாவது, ஒரு பங்கின் வாங்கும் மற்றும் விற்கும் விலைக்கு இடையிலான வேறுபாடு அதிகரிக்கும். சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு, இந்த அகன்ற ஸ்ப்ரெட்கள் ஒரு வர்த்தகத்தில் நுழைய அல்லது வெளியேற அதிக செலவை ஏற்படுத்தும், இது டெரிவேடிவ்ஸ் சந்தையின் ஒட்டுமொத்த செயல்திறனை பாதிக்கலாம்.
RBI ஏன் விதிகளை இறுக்கமாக்கியது?
மத்திய வங்கியின் முக்கிய நோக்கம் வங்கித் துறையில் உள்ள சிஸ்டமிக் ரிஸ்க்கை (Systemic Risk) நிர்வகிப்பதாகும். சந்தை ஏற்ற இறக்கம் அதிகமாக இருக்கும் காலங்களில், பங்கு விலைகள் கடுமையாக வீழ்ச்சியடைந்தால், புரோக்கர்கள் மார்ஜின் கால்களை (Margin Calls) சந்திக்க நேரிடலாம். வங்கிகள் இந்த புரோக்கர்களுக்கு பெருமளவில் கடன் வழங்கியிருந்தால், வங்கிகளே நிதி ஆபத்தை எதிர்கொள்ள நேரிடும். 40% ஹேர்கட் கட்டாயமாக்குவதன் மூலம், பங்கு விலைகள் வீழ்ச்சியடைந்தாலும், வங்கியின் கடன் ஈடாக வைக்கப்பட்டிருக்கும் கொலேட்ரல் மூலம் பாதுகாக்கப்படுவதை RBI உறுதி செய்கிறது. சந்தை வீழ்ச்சிகள் வங்கி ஸ்திரத்தன்மைக்கு வழிவகுப்பதைத் தடுப்பதே இந்தக் கொள்கையின் நோக்கமாகும்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?
வரவிருக்கும் மாதங்களில் முதலீட்டாளர்கள் சில முக்கிய முன்னேற்றங்களைக் கண்காணிக்கலாம். முதலில், புரோக்கரேஜ் நிறுவனங்களிடமிருந்து அவர்களின் செயல்பாட்டு செலவுகள் மற்றும் எதிர்கால வர்த்தக அளவுகள் குறித்து வரும் கருத்துக்களை கவனிக்கவும். இரண்டாவதாக, டெரிவேடிவ்ஸ் பிரிவில் ஒட்டுமொத்த சந்தை லிக்விடிட்டி மற்றும் பிட்-ஆஸ்க் ஸ்ப்ரெட்கள் ஏதேனும் குறிப்பிடத்தக்க இறுக்கத்தைக் காட்டுகிறதா என்பதைக் கவனிக்கவும். இறுதியாக, இந்த விதிமுறைகளில் திருத்தங்களுக்கு வழிவகுக்கும் எந்தவொரு ஒழுங்குமுறை தெளிவுபடுத்தல்கள் அல்லது தொழில் துறை பிரதிநிதித்துவங்கள் குறித்தும் கண்காணிக்கவும், ஏனெனில் இந்த விதிமுறைகளின் நீண்டகால தாக்கம் உள்நாட்டு வர்த்தக திறனில் மதிப்பிடப்பட்டு வருகிறது.