Whalesbook
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) ரூபாய் மதிப்பின் ஏற்ற இறக்கங்களைச் சமாளிக்கவும், நிதி அமைப்பை சீராக வைத்திருக்கவும் ஒரு முக்கிய நடவடிக்கையை எடுத்துள்ளது. இதற்காக, $5 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான USD/INR பை-செல் ஸ்வாப் (Buy-Sell Swap) செய்யப்படுகிறது. இந்த மூன்று வருட கால ஸ்வாப், உடனடி பணப்புழக்கத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யவும், ரூபாய்க்கு எதிர்காலத்தில் ஏற்படக்கூடிய அழுத்தங்களைக் குறைக்கவும் உதவும்.
பணப்புழக்கம் மற்றும் ஃபார்வர்டு பிரீமியத்தை சீராக்குதல்
மே 26 அன்று நடைபெறவுள்ள இந்த $5 பில்லியன் ஸ்வாப் ஏலத்திற்கு இரண்டு முக்கிய நோக்கங்கள் உள்ளன: வங்கி முறைக்கு பணப்புழக்கத்தை செலுத்துவது மற்றும் வெளிநாட்டு செலாவணி (Forex) ஃபார்வர்டு பிரீமியங்களில் (Forward Premiums) ஏற்படும் மேல்நோக்கிய அழுத்தத்தைக் குறைப்பது. இந்த செயல்பாட்டில், வங்கிகள் டாலர்களை RBI-யிடம் விற்று, பின்னர் திரும்ப வாங்குவார்கள். இது, ரூபாயை ஆதரிப்பதற்காக RBI மேற்கொள்ளும் நடவடிக்கைகளால் ஏற்படும் பணப்புழக்கப் பற்றாக்குறையை ஈடுசெய்ய உதவும். பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிப்பதன் மூலம், கரன்சி அபாயங்களைக் (Currency Risks) குறைப்பதற்கான செலவுகளையும் RBI குறைக்க முயல்கிறது. HDFC Bank-ன் முதன்மை பொருளாதார நிபுணர் சாக்ஷி குப்தா கூறுகையில், "வெளிநாட்டு செலாவணி தலையீடுகள் பணப்புழக்கத்தைக் குறைத்துள்ள நிலையில், போதுமான பணப்புழக்கத்தை பராமரிக்க இந்த நடவடிக்கை அவசியம்" என்று தெரிவித்தார்.
ரூபாயை பாதிக்கும் காரணிகள்
இந்திய ரூபாய் சமீப காலமாக பல உலகளாவிய மற்றும் உள்நாட்டு காரணிகளால் கணிசமான சரிவைச் சந்தித்துள்ளது. மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் மோதல், கச்சா எண்ணெய் விலையை உயர்த்தியுள்ளது. இதனால் இந்தியாவின் இறக்குமதி செலவுகள் அதிகரித்து, வர்த்தகப் பற்றாக்குறை விரிவடைந்து, ரூபாய் மீது அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது. அதே நேரத்தில், உலகளாவிய சந்தையில் நிலவும் நிச்சயமற்ற தன்மை மற்றும் உள்நாட்டு பொருளாதார காரணங்களால் இந்திய பங்குச் சந்தைகளில் இருந்து முதலீடுகள் வெளியேறுவது, டாலர் வரவைக் குறைத்துள்ளது. RBI தொடர்ந்து வெளிநாட்டு செலாவணி சந்தையில் தலையிட்டு ரூபாய்க்கு குறுகிய கால ஸ்திரத்தன்மையை அளித்தாலும், அது சந்தையில் உள்ள ரூபாயின் அளவைக் குறைக்கிறது. பை-செல் ஸ்வாப் என்பது, மத்திய வங்கிகள் தங்கள் வெளிநாட்டு கையிருப்புகளைக் குறைக்காமல் பணப்புழக்கத்தைச் சேர்ப்பதற்கான ஒரு நிலையான முறையாகும். இந்த நடவடிக்கை ரூபாய்க்கு தற்காலிக நிவாரணம் அளித்து, அதன் தொடர்ச்சியான சரிவு குறித்த கவலைகளைக் குறைக்கும்.
இந்த ஏலத்தின் கட்-ஆஃப் பிரீமியம் (Cut-off Premium) சந்தையின் மனநிலையையும், இந்தப் பணப்புழக்கத்தின் செலவையும் குறிக்கும். இதே போன்ற கரன்சி சவால்களை எதிர்கொள்ளும் மற்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியா வலுவான வெளிநாட்டு கையிருப்புகளைக் கொண்டிருந்தாலும், தொடர்ச்சியான தலையீடுகள் செலவு மிக்கவை. ஸ்வாப் முறை இந்த செலவுகளைக் குறைக்க உதவுகிறது.
அடிப்படை சவால்கள் தொடர்கின்றன
குறுகிய கால பணப்புழக்க நிவாரணம் கிடைத்தாலும், இந்த ஸ்வாப் இந்திய ரூபாயை பலவீனப்படுத்தும் அடிப்படைப் பிரச்சினைகளைத் தீர்க்காது. எண்ணெய் விலைகளைப் பாதிக்கும் புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமற்ற தன்மை மற்றும் நிலையற்ற மூலதனப் பாய்ச்சல்கள் தொடர்ந்து குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களை ஏற்படுத்துகின்றன. ஸ்வாப்கள் மூலமாக இருந்தாலும், தொடர்ச்சியான வெளிநாட்டு செலாவணி தலையீடுகள் மத்திய வங்கியின் வளங்களைக் குறைத்து, ரூபாயின் மீதான நம்பிக்கையின்மையைக் குறிக்கலாம். பொருளாதாரத்தின் அடிப்படைக் குறைபாடுகளைச் சரிசெய்யாமல் இந்த நடவடிக்கைகளை நம்பியிருப்பது ஒரு தவறான பாதுகாப்பு உணர்வை உருவாக்கக்கூடும். மேலும், ஏலத்தில் அதிக கட்-ஆஃப் பிரீமியம் இருந்தால், அது வணிகங்களுக்கான ஹெஜிங் செலவுகளை (Hedging Costs) அதிகரிக்கக்கூடும். ரூபாயின் தொடர்ச்சியான சரிவு, இறக்குமதி பணவீக்கத்தையும் மோசமாக்கக்கூடும். இது RBI-யின் பணவியல் கொள்கையை சிக்கலாக்கி, வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தி, பொருளாதார வளர்ச்சியை மெதுவாக்கக்கூடும்.
எதிர்கால பார்வை
இந்த $5 பில்லியன் பணப்புழக்க ஊசியின் தாக்கம் உன்னிப்பாகக் கவனிக்கப்படும். இது உடனடி ஆதரவை அளித்தாலும், ரூபாயின் நீடித்த ஸ்திரத்தன்மை உலகளாவிய எண்ணெய் விலைகள், புவிசார் அரசியல் மோதல்களின் தீர்வு மற்றும் நிலையான மூலதன வரவுகளை ஈர்க்கும் வலுவான உள்நாட்டு பொருளாதார செயல்திறனைப் பொறுத்தது. சந்தை ஆய்வாளர்கள், RBI-யின் தலையீடுகள் குறைவதையும், ரூபாய் இயற்கையாக வலுப்பெறுவதையும் காண எதிர்பார்ப்பார்கள். ஸ்வாப் ஏலத்தின் முடிவுகள் மற்றும் ஃபார்வர்டு பிரீமியங்களில் அதன் தாக்கம், சந்தை எதிர்பார்ப்புகளின் ஆரம்ப குறிகாட்டிகளை வழங்கும்.