Whalesbook
RBI-யின் சாதனை உபரி மூலம் அரசு நிதிக்கு வலுவூட்டல்
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI), 2026 நிதியாண்டுக்கான (FY26) உபரித் தொகையாக மத்திய அரசுக்கு சாதனை அளவாக ₹2.87 லட்சம் கோடியை மாற்ற ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. மத்திய வங்கியின் 623வது மத்தியக் குழு கூட்டத்தில் எடுக்கப்பட்ட இந்த முடிவு, கடந்த ஆண்டின் ₹2.69 லட்சம் கோடி தொகையை விட 6.7% அதிகம். வெளிநாட்டு சந்தை தலையீடுகள், குறிப்பாக ரூபாயை ஸ்திரப்படுத்த அமெரிக்க டாலர் விற்பனை மற்றும் வெளிநாட்டு நாணய சொத்துக்களில் இருந்து கிடைத்த அதிக வருவாய் ஆகியவை இந்த நிதியின் ஆதாரங்களாகும்.
இந்த குறிப்பிடத்தக்க பணம் அரசுக்கு அத்தியாவசிய பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) வழங்குகிறது. இவ்வளவு பெரிய தொகை இருந்தபோதிலும், முக்கிய கடன் பத்திரங்களின் (Benchmark bond yields) வருவாய் சுமார் 3 அடிப்படை புள்ளிகள் உயர்ந்து 7.1% ஆக உள்ளது. இந்த சந்தை எதிர்வினை, உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மையின் மத்தியில் அரசின் நிதி மேலாண்மை குறித்து முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது.
நிதானமான ஏற்பாடுகள் தொகையைக் குறைத்தன
RBI-யின் மொத்த வருவாய் 26% க்கும் அதிகமாக வளர்ந்திருந்தாலும், உண்மையான உபரிப் பரிமாற்றம் அதிகரித்த ஏற்பாடுகளால் (provisioning) சரிசெய்யப்பட்டது. RBI தனது தற்செயல் இடர் இடையகத்திற்கு (Contingent Risk Buffer - CRB) ₹1.09 லட்சம் கோடியை ஒதுக்கியது, இது முந்தைய ஆண்டின் தொகையை ஏறக்குறைய மும்மடங்காக அதிகரித்தது. அதே நேரத்தில் CRB-யை அதன் இருப்புநிலைக் குறிப்பின் 6.5% ஆக வைத்திருந்தது. இது உபரிப் பரிமாற்றத்துடன் நிதி ஸ்திரத்தன்மைக்கான கவனத்தையும் குறிக்கிறது.
கார்ப்பரேட் டிவிடெண்டுகளைப் போலல்லாமல், RBI-யின் இந்த பரிமாற்றம் பொருளாதார மூலதன கட்டமைப்பின் (Economic Capital Framework) கீழ் ஒரு சட்டபூர்வமான பரிமாற்றமாகும். இது அரசின் வரவுசெலவு திட்டமிடப்படாத வரி அல்லாத வருவாயில் 90.8% ஐ ஈடுசெய்தாலும், மேற்கு ஆசிய நெருக்கடியில் இருந்து எழும் சாத்தியமான எரிபொருள் மானியங்கள் மற்றும் நிலையற்ற கச்சா எண்ணெய் விலைகள் போன்ற அபாயங்களிலிருந்து நிதிப் பற்றாக்குறையை முழுமையாகத் தடுக்க போதுமானதாக இல்லை.
எதிர்பாராத வருவாய் மற்றும் நிதி சவால்கள்
மத்திய வங்கியின் இதுபோன்ற எதிர்பாராத வருவாய்களை அரசு நம்பியிருப்பது, மேலும் நிலையான வருவாய் ஆதாரங்களுக்கான தேவையிலிருந்து கவனத்தை திசை திருப்புகிறது என்று விமர்சகர்கள் வாதிடுகின்றனர். RBI-யின் உபரி, சந்தை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் நாணய தலையீட்டிலிருந்து வருகிறது, நிலையான பொருளாதார வளர்ச்சியிலிருந்து அல்ல, இது ஒரு நிலையற்ற சார்புநிலையை உருவாக்குகிறது.
இந்த பரிமாற்றம் சில சந்தை கணிப்புகளை விட குறைவாக இருந்தது, அவை ₹3.2 லட்சம் கோடி வரை மதிப்பிட்டிருந்தன. இது அரசின் நெகிழ்வுத்தன்மையைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. கச்சா எண்ணெய் விலைகள் அதிகமாக இருந்தால், நிதிப் பற்றாக்குறை GDP-யில் இலக்கு வைக்கப்பட்ட 4.3% ஐ தாண்டக்கூடும், சில பொருளாதார வல்லுநர்களின்படி 4.7% ஐ அடையக்கூடும். இந்த உபரி தற்காலிக நிவாரணம் அளித்தாலும், உலகளாவிய விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்கள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் நிலையற்ற தன்மையின் அடிப்படை உணர்திறனை இது தீர்க்காது.
முன்னோக்கு
நாட்டின் நிதி எதிர்காலம் உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள் மற்றும் பணவியல் கொள்கை எவ்வாறு திறம்பட கடத்தப்படுகிறது என்பதைப் பொறுத்தது. வங்கி அமைப்பில் பணப்புழக்கம் அதிகரிப்பது, பசுமை எரிசக்தி மற்றும் உள்கட்டமைப்பு போன்ற துறைகளில் மூலதனச் செலவினங்களை ஆதரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், கடன் பத்திர வருவாயில் நீண்ட கால தாக்கம், மானியச் செலவுகளை நிர்வகிப்பதில் அரசின் வெற்றிக்குப் பொறுத்தது.