RBI அதிரடி: அந்நிய செலாவணி சந்தையில் புதிய கட்டுப்பாடுகள் - ரூபாய் மதிப்புக்கு என்னவாகும்?

வெளிநாட்டு சந்தைகளின் ஆதிக்கம்

இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் புதிய அறிவிப்புகள், குறிப்பாக ஏப்ரல் 10, 2026 முதல் அமலுக்கு வருகின்றன. உலகளாவிய மற்றும் பிராந்திய அழுத்தங்களுக்கு மத்தியில் ரூபாய் மதிப்பை ஆதரிப்பதே இதன் முக்கிய நோக்கம்.

இந்திய வங்கிகள் வெளிநாட்டு NDF சந்தைகளில் (Offshore NDF Market) ஈடுபடுவதை தடை செய்வதுடன், உள்நாட்டு நிலைகளுக்கான (Onshore Positions) நிகர வெளிப்பாடு (Net Open Positions) தினசரி $100 மில்லியன் என்ற உச்சவரம்புக்குள் கட்டுப்படுத்தப்பட்டுள்ளது.

இருப்பினும், சிங்கப்பூர் மற்றும் லண்டன் போன்ற வெளிநாட்டு வர்த்தக மையங்களில் ரூபாயின் பரிவர்த்தனை (Rupee Trading) அதிகமாக உள்ள நிலையில், ரிசர்வ் வங்கியின் இந்த நடவடிக்கை சந்தையின் பெரும்பகுதியை கட்டுப்படுத்தாது என்று விமர்சகர்கள் கூறுகின்றனர். இதனால், வெளிநாட்டு சந்தைகளில் இருந்து எழும் ஊகங்களை (Speculation) கட்டுப்படுத்துவது கடினம்.

ஆர்பிட்ரேஜ் இணைப்புகள் துண்டிப்பு

முன்னதாக, இந்திய வங்கிகள் உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு சந்தைகளை இணைக்கும் முக்கிய பாலமாக செயல்பட்டன. ஆர்பிட்ரேஜ் (Arbitrage) மூலம் இரு சந்தைகளிலும் உள்ள விலை வித்தியாசத்தை சரிசெய்து, சந்தையில் நிலைத்தன்மையை கொண்டு வந்தன.

இந்த புதிய விதிமுறைகள் அந்த இணைப்பை துண்டிப்பதால், உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு ரூபாய் மதிப்புகளுக்கு இடையே பெரிய இடைவெளிகள் உருவாகும் என்றும், உள்நாட்டு சந்தையின் லிக்விடிட்டி (Liquidity) குறையும் என்றும், விலை நிர்ணயம் (Price Discovery) பாதிக்கப்படும் என்றும் நிபுணர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.

செலவுகளும், ஒழுங்குமுறை நிச்சயமற்ற தன்மையும்

புதிய விதிமுறைகள் காரணமாக, பல நிதி நிறுவனங்கள் தங்கள் நிலைகளை (Positions) மாற்றி அமைக்க வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளன. இதனால், ₹4,000 கோடி முதல் ₹5,000 கோடி வரை குறுகிய கால சந்தை இழப்புகள் (Mark-to-Market Losses) ஏற்படக்கூடும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது பல வங்கிகளின் கருவூல வருவாயைப் (Treasury Income) பாதிக்கும்.

மேலும், திடீரென விதிமுறைகளை மாற்றுவது ஒழுங்குமுறை கணிப்புத் தன்மையை (Regulatory Predictability) குறைத்து, ஒட்டுமொத்த நிதி அமைப்பு மீதான நம்பிக்கையை சீர்குலைக்கக்கூடும். இது உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு மூலதனத்தை மறைமுகமாக பாதிக்கலாம்.

ரூபாய் சர்வதேசமயமாக்கலில் முரண்பாடு

இந்திய ரூபாய் அதன் உலகளாவிய நிலையை (Global Standing) மேம்படுத்த வேண்டும் என்ற நாட்டின் நோக்கத்திற்கு, இந்த கட்டுப்பாடுகள் முரணாக அமைகின்றன. சந்தையை பிரித்து, ரிசர்வ் வங்கியின் நேரடி கட்டுப்பாட்டிற்கு அப்பாற்பட்ட பகுதிகளுக்கு வர்த்தகத்தை தள்ளுவது, நீண்ட கால இலக்குகளுக்கு எதிரானது. இந்த நடவடிக்கைகளின் வெற்றி, குறுகிய கால ரூபாய் நிலைத்தன்மையை மட்டும் சார்ந்து இருக்காது, ஒட்டுமொத்த சந்தையின் செயல்பாட்டைப் பொறுத்தே அமையும்.

நீண்ட கால விளைவுகள்

மேற்காசிய நெருக்கடி (West Asia crisis) மற்றும் உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் நாணய மதிப்பில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தினாலும், RBIயின் கடுமையான அணுகுமுறை நிதி நெருக்கடியைக் குறிக்கலாம். இது வெளிநாட்டு சந்தைகளில் ரூபாய்க்கு எதிராக அதிக ஊகங்களை (Speculation) ஊக்குவிக்கக்கூடும்.

மேலும், இந்திய வங்கிகளின் பங்கேற்பு குறைவதால், உள்நாட்டு லிக்விடிட்டி குறைந்து, இந்திய நிறுவனங்களுக்கான ஹெட்ஜிங் செலவுகள் (Hedging Costs) அதிகரிக்கும். இதனால், நீண்ட கால நோக்கில், ரூபாய் சந்தை அதிக நிலையற்றதாகவும் (Volatile), சர்வதேசமயமாக்கல் இலக்குகளுக்கு சவாலாகவும் மாறக்கூடும் என சந்தை ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர்.

முன்னோக்கிய பாதை

நிலையான முன்னேற்றத்திற்கு, உள்நாட்டு அந்நிய செலாவணி சந்தையை வலுப்படுத்துவதுடன், வெளிப்படையான கொள்கை சூழலை உறுதி செய்வது அவசியமாகும். இத்தகைய அடிப்படையான வலுவூட்டல் இல்லாமல், தற்போதைய கட்டுப்பாட்டு உத்திகள் நீடித்த நிலைத்தன்மையை அளிக்காது.