இந்திய ரூபாயின் வீழ்ச்சிக்கு RBI-யின் புதிய உத்திகள் பலன் தருமா?

நிறுவனங்களுக்கான பணப்புழக்கப் பாதுகாப்பு (Institutional Liquidity Defense)

நீண்ட கால அரசு கடன் பத்திரங்களுக்கான 'முழுமையாக அணுகக்கூடிய பாதை' (Fully Accessible Route) விரிவுபடுத்தப்பட்டுள்ளது. பிராந்திய புவிசார் அரசியல் கொந்தளிப்புக்கு மத்தியில் வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீடுகளை தக்கவைக்க இது ஒரு முக்கிய நடவடிக்கை. 15-ஆண்டு, 30-ஆண்டு, மற்றும் 40-ஆண்டு காலப் பத்திரங்களை இந்த வரம்புக்குள் கொண்டுவருவதன் மூலம், சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு நிலையான வட்டி வருவாயை வழங்க ரிசர்வ் வங்கி இலக்கு வைத்துள்ளது. சமீபத்தில், இந்திய பங்குகளை விட பாதுகாப்பான முதலீடுகளை நாடி முதலீட்டாளர்கள் விலகிச் சென்ற நிலையில், இந்த மாற்றம் முக்கியத்துவம் பெறுகிறது. இது குறுகிய கால மூலதன நிலையற்ற தன்மைக்கும், அரசின் நீண்ட கால உள்கட்டமைப்பு நிதித் தேவைக்கும் இடையிலான இடைவெளியைக் குறைப்பதாக அமையும்.

சந்தை தலையீட்டின் யுக்திகள் (The Mechanics of Market Intervention)

வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்களுக்கான (Foreign Portfolio Investors) கட்டுப்பாடுகளை தளர்த்துவது, சந்தையில் நுழைவதற்கான தடைகளைக் குறைக்கும் அவசரத் தேவையைக் காட்டுகிறது. கடுமையான வெளிப்பாடு வரம்புகளை (exposure caps) நீக்குவதன் மூலம், உடனடி மூலதன ஆதரவைப் பெறுவதற்காக அதிக நிறுவன முதலீடுகளை அனுமதிக்கும் நிலைக்கு கொள்கை வகுப்பாளர்கள் வந்துள்ளனர். அதே சமயம், பொதுத்துறை நிறுவனங்களின் வெளிநாட்டு வணிகக் கடன்களுக்கான (external commercial borrowings) சலுகை விலையில் ஸ்வாப் வசதிகள் (concessional swap facilities) நீட்டிக்கப்பட்டுள்ளன. இது மறைமுக நாணய தலையீடாக செயல்படுகிறது. இதன் மூலம், அமெரிக்க டாலரில் உள்ள கடன்களுக்கான செலவு குறைகிறது. செப்டம்பர் காலக்கெடுவுக்குள், நிறுவனங்கள் உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தை நம்புவதற்குப் பதிலாக, வெளிநாட்டு நாணயத்தை உள்நாட்டு சந்தைக்கு கொண்டு வர ஊக்குவிக்கப்படுகிறார்கள்.

டாலர் சார்ந்திருத்தலின் கட்டமைப்பு பலவீனம் (The Structural Weakness of Dollar Reliance)

FCNR(B) டெபாசிட் வசதி விரிவாக்கம் மற்றும் ஏற்றுமதி பணப் பெறுதல் காலத்தை நீட்டிப்பது ஆகியவை கட்டண இருப்பில் (balance of payments) தேவையான தளர்வை அளித்தாலும், உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மீதான பாதிப்பை இது காட்டுகிறது. அமெரிக்கா-ஈரான் இடையிலான பதற்றம், எரிசக்தி இறக்குமதி செலவுகளுக்கு ஒரு அடிப்படையை உருவாக்கியுள்ளது. இது இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்கு இருப்பை (current account balance) நேரடியாக பாதிக்கிறது. புதிய வைப்புகளுக்கான முழுமையான ஹெட்ஜிங் செலவுகளை வங்கிகளுக்கு ஈடுகட்ட ஊக்குவிப்பதன் மூலம், வணிக வங்கிகள் தங்கள் கணக்குப் புத்தகங்களில் கடத்தக்கூடிய ஏற்ற இறக்க அபாயத்தை ரிசர்வ் வங்கி ஏற்றுக்கொள்கிறது. இந்த கொள்கை நகர்வு, தனியார் வங்கித் துறையிலிருந்து நாணய அபாயத்தின் சுமையை மத்திய வங்கியின் சொந்த அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பிற்கு மாற்றுகிறது.

அபாயங்கள் மற்றும் சந்தை மனநிலை (Forensic Risks and Market Sentiment)

இந்த கருவிகளின் செயல்திறன் குறித்து ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கையாக உள்ளனர். குறிப்பாக, அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வின் வட்டி விகிதப் பாதையைப் பொறுத்து மூலதன வரவுகள் மிகவும் உணர்திறன் கொண்டவை என்று அவர்கள் குறிப்பிடுகின்றனர். முந்தைய காலங்களில் உள்நாட்டு தேவை வெளிநாட்டு வெளியேற்றத்தை ஈடுசெய்ய போதுமானதாக இருந்த நிலையில், தற்போதைய வெளிச்சீட்டு கடன் பத்திரங்கள் மீதான சார்பு, உலகளாவிய பணப்புழக்க நிலைமைகளைச் சார்ந்து ஒரு ஆபத்தான நிலையை உருவாக்குகிறது. இந்த சலுகைகள் இருந்தபோதிலும் ரூபாயின் மதிப்பு தொடர்ந்து குறைந்தால், ரிசர்வ் வங்கி தனது கையிருப்புகளை நேரடியாக தலையிட்டு மேலும் குறைத்துக் கொள்வதா அல்லது இறக்குமதி செலவுகளில் அதிக சரிவை அனுமதிப்பதா என்ற கடினமான முடிவை எடுக்க வேண்டியிருக்கும். பணவீக்கம் அதிகமாக இருக்கும் சூழலில், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்த சலுகைகளை ஒரு நிலையான வாய்ப்பாகக் கருதுவார்களா அல்லது நாணய அபாயத்தை நிர்வகிப்பதற்கான ஒரு தற்காலிக வழிமுறையாக மட்டுமே பார்ப்பார்களா என்பதைப் பொறுத்தே இந்தக் கொள்கை தொகுப்பின் வெற்றி அமையும்.