RBI சாதனை உபரி: மறைமுக நிதி நெருக்கடி குறித்த அச்சம்!

மதிப்பின் மாயை

மத்திய அரசுக்கு ரிசர்வ் வங்கியால் மாற்றப்பட்ட இந்த சாதனை அளவிலான உபரி, அதன் செயல்பாட்டுத் திறனை விட, ரூபாய் மதிப்பு வீழ்ச்சி மற்றும் உலகளாவிய கமாடிட்டி விலைகளின் உயர்வு ஆகியவற்றின் விளைவாகும். வருமானத்தில் ஏற்பட்ட 26% அதிகரிப்பு, முக்கியமாக RBI டாலர்களை நிகர விற்பனையாளராக செயல்பட்டதன் மூலம் கிடைத்த லாபத்தில் தங்கியுள்ளது. ரூபாய் மதிப்பின் ஏற்ற இறக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த அமெரிக்க டாலர் கையிருப்பை விற்று, அதன் மூலம் கிடைத்த லாபம் அரசின் நிதி நிலையை வலுப்படுத்துகிறது.

ஆனால், பணப்புழக்க மேலாண்மைக்கான உள்நாட்டு செலவு அதிகரிக்கும்போது, இந்த கணக்கியல் லாபம் ஒரு முரணான சூழலை உருவாக்குகிறது. பணவீக்க அழுத்தங்களைக் கட்டுப்படுத்த தேவையான கட்டுப்பாடான நிலைப்பாட்டிற்கும், பெயரளவு லாபத்திற்கும் இடையே இது ஒரு இடைவெளியை ஏற்படுத்துகிறது.

சொத்து அமைப்பு மற்றும் பணவியல் பின்னூட்ட சுழற்சிகள்

பாரம்பரிய வணிக வங்கிகளைப் போலல்லாமல், மத்திய வங்கியின் ₹92 லட்சம் கோடி இருப்புநிலைக் குறிப்பு விரிவாக்கம், அதிக வருவாய் தரும், ஆனால் ஆபத்து நிறைந்த சொத்துக்களை நோக்கி நகர்ந்துள்ளது. தங்க கையிருப்பு 63.8% அதிகரித்துள்ளது, இது தங்கம் வாங்கும் தீவிர முயற்சியை விட, உலக சந்தை விலைகளின் உயர்வின் காரணமாகும். இந்த மறுமதிப்பீட்டுக் கணக்குகளை (₹21.7 லட்சம் கோடி) நம்பியிருப்பது, பணவியல் அதிகாரத்தை கணிசமான 'காகித லாப' ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு உட்படுத்துகிறது. உலக தங்க விலைகள் குறைந்தாலோ அல்லது ரூபாயின் மதிப்பு டாலருக்கு எதிராக ஸ்திரமடைந்தாலோ, எதிர்கால வருவாய் கணிசமாகக் குறையக்கூடும். இது அடுத்தடுத்த காலங்களில் அரசின் நிதிப் பற்றாக்குறைக்கு ஆதரவளிக்கும் RBI-யின் திறனைக் கட்டுப்படுத்தலாம்.

தலையீட்டின் அபாயங்கள்

தற்போதைய நிதி நிலைமை உள்ளார்ந்த கட்டமைப்பு அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது. உள்நாட்டு அரசுப் பத்திரங்களின் (government securities) கையிருப்பை சுமார் 45% அதிகரிப்பதன் மூலம், மத்திய வங்கி இறையாண்மை கடன் நிதியளிப்பில் தனது ஈடுபாட்டை அதிகரிக்கிறது. இது RBI-யின் பணப்புழக்க நடவடிக்கைகள் அரசின் கடன் வாங்கும் திட்டத்துடன் பெருகிய முறையில் பிணைக்கப்பட்டிருக்கும் ஒரு பின்னூட்ட சுழற்சியை உருவாக்குகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு, பணவியல் கொள்கையின் சுதந்திரமான தன்மையைக் குறைப்பதாகவும், மத்திய வங்கியை மறைமுகமாக நிதிப் பற்றாக்குறை மேலாளராக மாற்றுவதாகவும் விமர்சகர்கள் கூறுகின்றனர். மேலும், அதிக வருவாய் தரும் அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களை (U.S. treasury holdings) நம்பியிருப்பது, கூட்டாட்சி வங்கியின் (Federal Reserve) கொள்கை மாற்றங்களுக்கு போர்ட்ஃபோலியோவை பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது; வட்டி விகிதக் குறைப்பை நோக்கிய எந்தவொரு எதிர்பாராத நகர்வும், இந்த ஆண்டின் வருவாய் உயர்வுக்கு வழிவகுத்த நிகர வட்டி வரம்புகளை உடனடியாகக் குறைக்கும்.

மூலோபாய கண்ணோட்டம்

இந்த உபரி பரிமாற்றம், அரசு சந்தை கடனை குறைக்க உதவுமா என்பதை சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் இப்போது எடைபோடுகின்றனர். இது பத்திர வருவாய்க்கு (bond yields) சாதகமாக அமையும். இருப்பினும், திடீர் பணப்புழக்க உட்செலுத்துதல்களின் பணவீக்கத் தாக்கம் நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முதன்மையான கவலையாக உள்ளது. எதிர்காலத்தில், RBI ஒரு நிலையான ரூபாயின் தேவையையும், இறக்குமதி செய்யப்படும் பணவீக்கத்தின் சாத்தியத்தையும் சமநிலைப்படுத்துவதால், இந்த அந்நிய செலாவணி ஆதாயங்களின் நிலைத்தன்மையை நோக்கி கவனம் மாறும். தொடர்ச்சியான மதிப்பீட்டுச் சாதகங்கள் இல்லாவிட்டால், மத்திய வங்கி இந்த வருவாயை மீண்டும் உருவாக்குவதில் சிரமப்படலாம் என்றும், அடுத்த ஆண்டில் மிகவும் பழமைவாத நிதி அணுகுமுறை தேவைப்படும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர்.