ஆர்பிஐயின் NDF தடை: வங்கிகளுக்கு கடும் நெருக்கடி
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) ரூபாய் Non-Deliverable Forward (NDF) ஒப்பந்தங்களுக்கு தடை விதித்துள்ளதுடன், வங்கிகள் ரத்து செய்யப்பட்ட டெரிவேட்டிவ் வர்த்தகங்களை மீண்டும் தொடங்குவதையும் நிறுத்தியுள்ளது. முந்தைய கட்டுப்பாடுகளைத் தாண்டி வங்கிகள் மற்றும் பெருநிறுவன கருவூலங்கள் பயன்படுத்திய ஓட்டைகளை அடைக்கும் நோக்கில் இந்த உடனடி நடவடிக்கைகள் எடுக்கப்பட்டுள்ளன.
பகுப்பாய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, இந்த நடவடிக்கையால் நிதி நிறுவனங்களுக்கு பெரிய தாக்கங்கள் ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது. ஒவ்வொரு ரூபாய் சரிவுக்கும் வங்கித்துறைக்கு ₹30,000 முதல் ₹40,000 கோடி வரை சந்தை மதிப்பீட்டு இழப்புகள் (mark-to-market losses) ஏற்படக்கூடும்.
பெரிய வங்கிகளுக்கான $10 முதல் $10 பில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ள நிலுவையில் உள்ள நிலைகளை முடிவுக்குக் கொண்டுவருவது, நிறுவனங்கள் ஏப்ரல் 10 காலக்கெடுவிற்குள் இணங்க அவசரப்படுவதால் கடுமையான நாணய ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்தும்.
முன்னதாக, வங்கிகள் தங்கள் Tier-I மூலதனத்தில் 25% வரை திறந்த நிலைகளை வைத்திருக்க அனுமதி இருந்தது. ஆனால் இப்போது, $100 மில்லியன் என்ற கடுமையான தினசரி வரம்பு விதிக்கப்பட்டுள்ளது.
ஆர்பிஐ-யின் வியூக மாற்றம்: கையிருப்பு முதல் சந்தைக் கட்டுப்பாடு வரை
ரிசர்வ் வங்கி தனது கையிருப்பில் உள்ள டாலர்களை விற்பதில் இருந்து, சந்தை நடவடிக்கைகளையும், பங்கேற்பாளர்கள் எப்படி நிலைகளை எடுக்கிறார்கள் என்பதையும் கட்டுப்படுத்தும் ஒரு புதிய அணுகுமுறைக்கு மாறி வருகிறது.
மேற்கு ஆசியப் பதற்றம் காரணமாக ரூபாயின் மதிப்பு புதிய சரிவைச் சந்தித்து, ஒரு டாலருக்கு 95-ஐ தாண்டிய பிறகு இந்த நடவடிக்கை முக்கியத்துவம் பெறுகிறது. NDF சந்தைகள், உள்நாட்டு சந்தைகளை விட குறைந்த செலவுகள் மற்றும் குறைவான விதிகளுடன் வெளிநாட்டு ஹெட்ஜிங்கிற்கு (offshore hedging) ஒரு முக்கிய வழியாக இருந்து வந்துள்ளன.
ஏப்ரல் 2022 இல், வெளிநாட்டு ரூபாய் வர்த்தகங்கள் மொத்த OTC FX வர்த்தகத்தில் 60% க்கும் மேல் இருந்தன. இப்போது, RBI இந்த வர்த்தகங்கள் உள்நாட்டிலேயே நடைபெற வேண்டும் என்றும், உள்நாட்டு மேற்பார்வையை மேம்படுத்த வேண்டும் என்றும், சமீபத்தில் குறைந்த அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பைப் பாதுகாக்க வேண்டும் என்றும் விரும்புகிறது.
புதிய விதிகள்: வங்கிகளுக்கும் ஹெட்ஜிங்கிற்கும் புதிய அபாயங்கள்
ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்தும் RBI-யின் நோக்கத்திற்கு மாறாக, திடீர் மற்றும் கடுமையான இந்த விதிகள் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளன. வங்கிகள் தங்கள் கருவூல செயல்பாடுகள் மற்றும் லாபங்களுக்கு உடனடி பாதிப்பை சந்திக்க நேரிடும். வருவாய் ஈட்டித் தந்த ஆர்பிட்ரேஜ் வர்த்தகங்கள் இப்போது பெரிய இழப்புகளுக்கு வழிவகுக்கும்.
கார்ப்பரேட் கருவூலங்கள் அதிக ஹெட்ஜிங் செலவுகள் மற்றும் சிக்கலான நாணய மேலாண்மையை எதிர்கொள்ளும். இது அவர்களை குறைந்த ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட வெளிநாட்டு விருப்பங்களை நாடத் தூண்டும்.
ANZ Bank மற்றும் MUFG Bank போன்ற நிபுணர்கள், இந்த விதிகள் ஊக வணிகத்தை இலக்காகக் கொண்டாலும், ரூபாய் பலவீனத்திற்கான முக்கிய காரணங்களான அதிக எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் குறைந்த மூலதன வரவுகளை இவை சரிசெய்யவில்லை என்று சுட்டிக்காட்டுகின்றனர்.
டெரிவேட்டிவ் வர்த்தகங்களைக் கட்டுப்படுத்துவது சந்தை பணப்புழக்கத்தைக் குறைக்கவும், விலைகளை சிதைக்கவும், குறுகிய கால ஸ்திரத்தன்மைக்காக ரூபாயின் உலகளாவிய பயன்பாட்டை மெதுவாக்கவும் கூடும்.
நிபுணர்கள் கருத்து: ஸ்திரத்தன்மைக்கு RBI முயற்சி, ரூபாயின் போக்கை மாற்ற அல்ல
நிதியாண்டு 2026 இல், இந்திய ரூபாய் 14 ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு மிக மோசமான வருடாந்திர வீழ்ச்சியைச் சந்தித்து, அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக சுமார் 9.88% சரிந்தது. வெளிநாட்டு முதலீடுகள் வெளியேற்றம், அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் வலுவான டாலர் போன்ற வெளிப்புற காரணிகளால் இது ஏற்பட்டது.
இந்த ஏற்ற இறக்கம் தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY27-க்கு USD/INR கணிப்புகள் 92 முதல் 97 வரை உள்ளன.
ANZ வங்கியின் Dhiraj Nim போன்ற பகுப்பாய்வாளர்கள், RBI-யின் புதிய விதிகள் ரூபாயின் ஒட்டுமொத்த திசையை மாற்றுவதை விட, அதிகப்படியான ஏற்ற இறக்கங்களைக் கட்டுப்படுத்தும் ஒரு வழியாகப் பார்க்கின்றனர். அடிப்படை பொருளாதார அழுத்தங்கள் தொடர்வதாகவும் அவர்கள் கருதுகின்றனர்.
சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் இந்த புதிய வரம்புகளுக்கு எவ்வாறு மாற்றியமைத்துக் கொள்கிறார்கள் என்பதையும், RBI-யின் அணுகுமுறை நீடித்த ஸ்திரத்தன்மையைக் கொண்டுவருமா அல்லது ஊக வர்த்தகத்தை வேறு இடத்திற்கு நகர்த்துமா என்பதையும் சந்தை கவனிக்கும். இந்த கட்டுப்பாடுகளின் வெற்றி, முக்கிய பொருளாதார பலவீனங்களையும் உலகளாவிய போக்குகளையும் கையாளும் RBI-யின் திறனைப் பொறுத்தது.