Whalesbook
லிக்விடிட்டி என்னும் மாயத்தோற்றம்
சந்தையில் உடனடியாக ஏற்பட்ட உற்சாகம், நிஃப்டி வங்கி குறியீட்டின் 0.6% உயர்வில் பிரதிபலிக்கிறது. வங்கிப் பங்குகளின் இந்த திடீர் எழுச்சிக்கு முக்கிய காரணம், ரிசர்வ் வங்கியானது வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து வரும் நீண்டகால டெபாசிட்களுக்கான ஹெட்ஜிங் செலவுகளை ஏற்க தயாராக இருப்பதுதான். இதனால் வங்கிகளுக்கு அந்நிய செலாவணி ரிஸ்க் குறைகிறது. இது ரிசர்வ் வங்கி, அந்நிய முதலீடுகளை ஈர்க்க மானியம் வழங்குவதைப் போன்றது. இது 2013ல் எடுக்கப்பட்ட அவசர கால லிக்விடிட்டி நடவடிக்கைகளை நினைவுபடுத்துகிறது. ரூபாய் வீழ்ச்சியால் கொள்கை வகுப்பாளர்கள் கவலை கொண்டுள்ளதை இது காட்டுகிறது.
இந்த நடவடிக்கை குறுகிய காலத்திற்கு வங்கிகளின் பேலன்ஸ் ஷீட்களுக்கு ஒரு பாதுகாப்பு வளையத்தை வழங்கினாலும், அந்நிய செலாவணி ஏற்ற இறக்கங்களின் சுமையை நேரடியாக ரிசர்வ் வங்கியின் பேலன்ஸ் ஷீட்டிற்கு மாற்றிவிடுகிறது.
வங்கிப் பங்குகளில் ஏற்றத்தாழ்வுகள்
இந்த ஏற்றம் பெரும்பாலும் பொதுத்துறை வங்கிகளையே குறிவைத்தது. குறிப்பாக, கனரா வங்கி மற்றும் பஞ்சாப் நேஷனல் வங்கி ஆகியவை முன்னிலை வகித்தன. இந்த ஏற்றத்தாழ்வு, அரசு ஆதரவுடன் லிக்விடிட்டி ஆதரவைப் பெறுவதாகக் கருதப்படும் பங்குகளில் ஊக முதலீடு (Speculative Rotation) நடைபெறுவதைக் காட்டுகிறது. இதற்கு மாறாக, ICICI வங்கி மற்றும் AU ஸ்மால் ஃபைனான்ஸ் வங்கி போன்ற தனியார் துறை வங்கிகள் மிதமான லாபத்தையே கண்டன.
வெளிநாட்டு நாணய திரட்டல் மேம்பட்டாலும், ரெப்போ விகிதம் உயர்ந்தால், உள்நாட்டு நிதிகளின் செலவு குறையாமல், தனியார் துறை வங்கிகளின் நிகர வட்டி வரம்புகள் (Net Interest Margins) குறையக்கூடும் என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். சந்தை டெபாசிட் வளர்ச்சியை நம்புகிறது. ஆனால், குறுகிய கால, அதிக லாபம் ஈட்டும் 'ஹாட் மணி'யை ஈர்க்க இந்த நடவடிக்கைகள் உதவுமா என்பதே உண்மையான சோதனையாக இருக்கும்.
நெருக்கடியான நிலைக்கான காரணங்கள்
அரசுப் பத்திரங்களில் (Government Securities) வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கான வரிச் சலுகைகள், மேலும் மூலதன வெளியேற்றத்தைத் தடுக்கும் ஒரு கருவியாக பயன்படுத்தப்படுகிறது. ஆனால், இந்த உத்தியில் மறைமுகமான ரிஸ்க்குகள் உள்ளன. வெளிநாட்டு கடன் முதலீடுகளை தீவிரமாக ஊக்குவிப்பதன் மூலம், மூலதன ஓட்டங்களில் திடீர் தேக்கம் ஏற்பட்டால், பொருளாதாரத்தின் பாதிப்பு அதிகரிக்கும் அபாயத்தை ரிசர்வ் வங்கி எதிர்கொள்ளக்கூடும். உலக வட்டி விகித சூழல்கள் மாறினால் அல்லது புவிசார் அரசியல் ரிஸ்க் அதிகரித்தால், இந்த 'ஹாட்' மூலதனத்தின் வெளியேற்றம், நடவடிக்கைகள் தடுக்க முயலும் நாணய ஸ்திரமின்மையை மேலும் மோசமாக்கக்கூடும்.
மேலும், செப்டம்பர் 30 ஆம் தேதி வரை ஹெட்ஜிங் செலவுகளை ஈடுசெய்யும்commitment ஒரு தற்காலிக தீர்வுதான். ரூபாயின் கட்டமைப்பு சரிவு தொடர்ந்தால், இந்த ஹெட்ஜ்களின் நிதிச் செலவு (Fiscal Cost) அதிகரிக்கும், இது அடுத்த காலாண்டுகளில் ரிசர்வ் வங்கியின் நெகிழ்வுத்தன்மையைக் கட்டுப்படுத்தும்.
எதிர்கால கொள்கை பார்வை
சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் இப்போது நிதியாண்டின் மீதமுள்ள காலத்திற்கான எதிர்பார்ப்புகளை மறுபரிசீலனை செய்கிறார்கள். பணவீக்க அளவுகள் குறையாமல் இருந்தால், இந்த நடுநிலையான கொள்கை நிலை (Neutral Policy Stance) தற்காலிக ஆறுதலை அளித்தாலும், செயல்பட அதிக இடமில்லை. ரிசர்வ் வங்கி ரூபாயில் ஒரு நிலையான மீட்பை ஏற்படுத்தினால் தவிர, வங்கி மதிப்பீடுகளில் தொடர்ச்சியான ஏற்ற இறக்கங்களை முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்க்க வேண்டும். ஏனெனில் இந்தத் துறை நாட்டின் பரந்த பொருளாதார ஆரோக்கியத்துடன் மிகவும் நெருக்கமாக தொடர்புடையது.