RBI-யின் ஃபார்வர்டு சந்தை நகர்வுகள்
பிப்ரவரி மாத இறுதி நிலவரப்படி, இந்திய ரிசர்வ் பேங்க் (RBI) ரூபாயின் ஃபார்வர்டு சந்தையில் தனது நிகர டாலர் இருப்பை $77.25 பில்லியன் என்ற வரலாறு காணாத அளவிற்கு அதிகரித்துள்ளது. ஜனவரி மாத இறுதியில் இது $68.42 பில்லியன் ஆக இருந்த நிலையில், இந்த பெரிய ஏற்றம் கவனிக்கத்தக்கது. இதில், ஓராண்டுக்கு மேல் முதிர்வு காலம் கொண்ட நீண்ட கால ஒப்பந்தங்களிலேயே சுமார் $9 பில்லியன் அதிகரித்து, $49 பில்லியன் ஆக உயர்ந்துள்ளது. குறுகிய கால ஒப்பந்தங்கள் பெரிய அளவில் மாறவில்லை. இந்த நீண்ட கால ஒப்பந்தங்கள் மூலம், RBI தனது அந்நிய செலாவணி கையிருப்பை உடனடியாக பயன்படுத்தாமல், ரூபாயின் வீழ்ச்சியை சமாளிக்க ஒரு நிரந்தரமான தடுப்பு அரணை (hedge) உருவாக்க முயல்கிறது. இது நாணய மதிப்பின் ஏற்ற இறக்கங்களை கட்டுப்படுத்தவும், இந்திய ரூபாயின் (INR) எதிர்கால போக்கு குறித்து சந்தைக்கு வழிகாட்டவும் உதவுகிறது.
ரூபாயை அச்சுறுத்தும் காரணிகள்
RBI-யின் இந்த அதிரடி டாலர் கையிருப்பு அதிகரிப்பு, இந்திய ரூபாய் உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு காரணங்களால் கடுமையான அழுத்தத்தை எதிர்கொள்ளும் சூழலில் வந்துள்ளது. மார்ச் 2026-ல், ரூபாய் அமெரிக்க டாலருக்கு நிகராக 94-95 என்ற வரலாற்று குறைந்தபட்ச அளவை தாண்டி சரிந்துள்ளது. இதற்குக் காரணம், மத்திய கிழக்கில் நிலவும் போர் பதற்றம், ப்ரெண்ட் க்ரூட் விலை $110 பேரலுக்கு மேல் உயர்ந்துள்ளது. இந்தியா அதிகளவில் எண்ணெய் இறக்குமதி செய்யும் நாடு என்பதால், இந்த விலை உயர்வு நடப்பு கணக்கு பற்றாக்குறையை (current account deficit) அதிகரிக்கும். இது 2027 நிதியாண்டுக்குள் GDP-யில் 2.5% ஆக உயரக்கூடும் என சில ஆய்வாளர்கள் கணிக்கின்றனர். மேலும், மார்ச் மாதத்தில் மட்டும் $12 பில்லியன்-க்கும் அதிகமான அந்நிய முதலீடுகள் வெளியேறியதும், ரூபாயின் சரிவை மேலும் தீவிரப்படுத்தியுள்ளது. பங்குச் சந்தைகளும் பாதிக்கப்பட்டு, நிஃப்டி 50 குறியீடும் குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சியைக் கண்டுள்ளது. அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தாமல் வைத்திருக்கும் அதன் நிலைப்பாடு, டாலரை வலுப்படுத்தி, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் முதலீடுகளைக் குறைக்கிறது.
RBI-யின் புதிய கட்டுப்பாடுகள்
நாணய மதிப்பை கையாள, RBI நேரடி சந்தை நடவடிக்கைகளுடன், ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகளையும் (regulation) மேற்கொண்டுள்ளது. மார்ச் 2026 இறுதியில், வங்கிகளின் நிகர ரூ bayi திறந்த நிலுவைகளை (net open rupee positions) தினசரி $100 மில்லியன் ஆக RBI கட்டுப்படுத்தியது. இந்த விதி, வங்கிகள் தங்கள் டாலர் இருப்பைக் குறைத்து, குறுகிய காலத்திற்கு டாலர் விநியோகத்தை அதிகரிக்கவும், ரூபாய்க்கு எதிராக பந்தயம் கட்டுவதைத் தடுக்கவும் வலியுறுத்துகிறது. இது RBI-யின் கையிருப்பை பாதுகாக்கும் பொறுப்பின் ஒரு பகுதியை வங்கிகள் மீது சுமத்தும் மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. இது ரூபாய்க்கு தற்காலிக ஆதரவை அளித்திருந்தாலும், வங்கிகளை டாலர்களை விற்க கட்டாயப்படுத்துவது அவர்களுக்கு இழப்பை ஏற்படுத்தக்கூடும் என்றும், அடிப்படை பொருளாதார அழுத்தங்கள் தொடர்ந்தால் இது குறுகிய கால நிவாரணம் மட்டுமே என்றும் ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். 2026-ன் தொடக்கத்தில் ரூபாயை ஆதரிக்க RBI நேரடியாக செய்த செலவினம் $16-20 பில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது அந்நிய செலாவணி கையிருப்பைக் குறைத்துள்ளது.
RBI-யின் டாலர் பாதுகாப்பு உத்திகளின் அபாயங்கள்
RBI-யின் ஃபார்வர்டு டாலர் புத்தகம் $100 பில்லியன்-ஐ நெருங்கக்கூடும் என சில மதிப்பீடுகள் கூறுகின்றன. இது எதிர்காலத்தில் டாலர்களுக்கான தேவையை அதிகரித்து, ரூபாயின் நிரந்தர மீட்சிக்கு தடையாக அமையலாம். மார்ச் 2026-ன் மத்தியில், RBI-யின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு சுமார் $709 பில்லியன் ஆக இருந்தாலும், தொடர்ச்சியான தலையீடுகளால் அது முந்தைய உச்ச அளவிலிருந்து குறைந்துள்ளது. மேலும், இந்த ஃபார்வர்டு விற்பனைகள் மூலம் உடனடியாக பயன்படுத்தக்கூடிய கையிருப்பு குறைகிறது. இது 2013-ல் காணப்பட்ட நெருக்கடிகளைப் போன்ற கவலைகளை எழுப்புகிறது. இந்தியா இறக்குமதி செய்யப்படும் எரிசக்தி மற்றும் நிலையற்ற மூலதன ஓட்டங்களை சார்ந்து இருப்பதால், வெளிப்புற அதிர்ச்சிகளுக்கு ஆளாகிறது. கையிருப்பு இதை நிர்வகிக்க உதவும் என்றாலும், முழுமையாக அகற்ற முடியாது. அதிக எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் பிரச்சனைகள் தொடர்ந்தால், ரூபாய் மேலும் சரிந்து, நடுத்தர காலத்தில் 100 ரூபாய்க்கு ஒரு டாலர் என்ற நிலையை அடையக்கூடும் என்று ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். RBI தனது கையிருப்பை பாதுகாப்பதோடு, நாணய மதிப்பை ஸ்திரமாக வைத்திருக்க சமநிலைப்படுத்துவதால், படிப்படியான சரிவை ஏற்றுக்கொள்ள தயாராக இருப்பதாக தெரிகிறது.
ரூபாயின் எதிர்காலம் என்ன?
2026 ஆம் ஆண்டு முழுவதும் இந்திய ரூபாய் அழுத்தத்தில் இருக்கும் என்று சந்தை கணிப்புகள் தெரிவிக்கின்றன. புதிய கட்டுப்பாடுகளுக்குப் பிறகு ஏற்பட்ட ஆரம்ப முன்னேற்றங்கள் குறுகிய கால நிவாரணம் அளித்தாலும், குறிப்பிடத்தக்க பொருளாதார சவால்கள் நீடிக்கின்றன. குறுகிய காலத்தில் USD/INR மாற்று விகிதம் 93-97 வரம்பில் வர்த்தகமாகும் என்றும், உலகளாவிய நிகழ்வுகள் எதிர்மறையான அபாயங்களை ஏற்படுத்துவதாகவும் ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். அடுத்த ஆண்டில் ரூபாயின் மதிப்பு மிதமான அல்லது உயர் 90-களில் வர்த்தகமாகும் என்று சராசரி கணிப்புகள் கூறுகின்றன. நிலைமைகள் மோசமடைந்தால், ஆண்டின் இறுதிக்குள் ரூபாய் 97-98 ஐ அடையக்கூடும் என்றும், நடுத்தர மற்றும் நீண்ட காலத்திற்கு 100 ரூபாய்க்கு ஒரு டாலர் என்ற நிலை சாத்தியமென்றும் சில கணிப்புகள் கூறுகின்றன. ரூபாயின் எதிர்காலப் பாதை, புவிசார் அரசியல் மோதல்கள் எவ்வாறு தீர்க்கப்படுகின்றன, எண்ணெய் விலைகள் நிலைபெறுகின்றனவா, அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் திரும்புகிறார்களா, மற்றும் RBI தனது தலையீடுகளையும் கட்டுப்பாடுகளையும் கையிருப்பை கடுமையாக வடிகட்டாமல் திறம்பட நிர்வகிக்கிறதா என்பதைப் பொறுத்தது. ஒழுங்குமுறை கருவிகளின் வளர்ந்து வரும் பயன்பாடு, அதிகரித்து வரும் வெளிப்புற அபாயங்களைக் கருத்தில் கொண்டு RBI தனது உத்தியை சரிசெய்து வருவதைக் காட்டுகிறது.