Whalesbook
அந்நிய செலாவணி திரட்டல் திட்டம்
வெளிநாட்டு செலாவணி கையிருப்பை அதிகரிக்கவும், இந்திய ரூபாயை ஸ்திரப்படுத்தவும் இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) சில முக்கிய நடவடிக்கைகளை எடுத்துள்ளது. வெளிநாட்டு நாணயத்தில் பெறப்படும் FCNR (B) டெபாசிட்கள் மற்றும் குறிப்பிட்ட வெளிநாட்டு வணிகக் கடன்கள் (ECBs) மீதான நிகர திறந்த நிலை வரம்புகளை (Net Open Position Limits) RBI தளர்த்தியுள்ளது. இதன் மூலம், வங்கிகள் வெளிநாட்டு டாலர் சார்ந்த கடன்களை அதிகமாகப் பெற ஊக்குவிக்கப்படுகின்றன. மேலும், ஒரு சலுகை விலையிலான அந்நிய செலாவணி மாற்று (Concessional Swap) வசதி வழங்கப்படுவதால், வங்கிகள் இந்த டாலர் முதலீடுகளை ரூபாய் மதிப்பில் மாற்றும்போது, திடீர் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களால் பாதிக்கப்படாமல் இருப்பார்கள்.
சந்தையில் இதன் தாக்கம்
வழக்கமான பணப்புழக்க மேலாண்மை கருவிகளைப் போலல்லாமல், இந்த ஸ்வாப் வசதிகள் வங்கிகளின் நிதிநிலை அறிக்கையின் கட்டமைப்பை மாற்றியமைப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன. FCNR (B) டெபாசிட்களுக்கான பணப்புழக்க விகிதம் (SLR) மற்றும் ரொக்க இருப்பு விகித (CRR) தேவைகளை RBI தள்ளுபடி செய்ததன் மூலம், வங்கிகளுக்கான கடன் திரட்டும் செலவை இது குறைக்கிறது. இதன் மூலம், இந்திய வங்கி டெபாசிட்களை உலகளாவிய போட்டிக்கு ஏற்றதாக மாற்ற முடியும்.
இருப்பினும், இதில் 1 வருடம் லாக்-இன் பீரியட் இருப்பதால், வங்கிகள் பணப் பற்றாக்குறை அபாயத்தை (Duration Risk) நிர்வகிக்க வேண்டியிருக்கும். வட்டி விகிதங்கள் மாறக்கூடிய சூழலில், இந்த கட்டாய கால அவகாசம், திடீரென டாலருக்கான தேவை அதிகரித்தால் அல்லது வட்டி விகித வேறுபாடுகள் குறைந்தால், சொத்து-பொறுப்பு சமநிலையின்மையை (Asset-Liability Mismatches) ஏற்படுத்தக்கூடும்.
நிபுணர்களின் சந்தேகம்
சுமார் $35 பில்லியன் வரை அந்நிய செலாவணி முதலீடாக வரக்கூடும் என வெளிப்புற மதிப்பீடுகள் கூறினாலும், இந்த கணிப்புகள் நிலையான லாப வாய்ப்புகளை (Arbitrage Window) நம்பியே உள்ளன. தற்போதைய சந்தை நிலவரங்களின்படி, ஹெட்ஜிங் செலவுகளைக் கணக்கிட்ட பிறகு கிடைக்கும் உண்மையான வருவாய், சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்த திட்டங்களின் கவர்ச்சியைக் குறைப்பதாகத் தெரிகிறது. மேலும், அரசுக்கு சொந்தமான நிறுவனங்களுக்கு ECB கடன்களுக்கு வழங்கப்படும் 1.5% நிலையான வட்டி விகித ஸ்வாப், அமெரிக்க கருவூல சந்தையின் (US Treasury) தற்போதைய நிலையை பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.
அமெரிக்காவின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதங்களை உயர்வாக வைத்திருந்தால், இந்த வெளிநாட்டுக் கடன்களுக்கான சேவைச் செலவு, சலுகை ஸ்வாப்பின் நன்மைகளை விட அதிகமாக இருக்கலாம். குறிப்பாக, தங்கள் வருமானம் முழுக்க முழுக்க உள்நாட்டு நாணயத்தில் மட்டுமே உள்ள நிறுவனங்களுக்கு இது பொருந்தும்.
கட்டமைப்பு சார்ந்த அபாயங்கள்
மிகப்பெரிய ஆபத்து என்னவென்றால், இது ஒரு 'செயற்கையான' டாலர் குவிப்பாக மாறக்கூடும். வணிக வங்கிகள் இந்த ஸ்வாப் விகிதத்தின் மூலம் லாபம் ஈட்ட மட்டுமே இந்த திட்டங்களைப் பயன்படுத்திக்கொண்டு, அந்த நிதியை உள்நாட்டு கடன் தேவைகளுக்குப் பயன்படுத்தவில்லை என்றால், இந்த முயற்சி ஒரு பணப்புழக்க பொறியாக (Liquidity Trap) மாறிவிடும். மேலும், வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் இதுபோன்ற திட்டங்களின் வரலாறு, தற்காலிக ஸ்வாப் வசதிகள் மூலம் ஈர்க்கப்படும் வெளிநாட்டு மூலதனம் எளிதில் வெளியேறும் தன்மை கொண்டது என்பதைக் காட்டுகிறது. அக்டோபர் 2026 மற்றும் ஜனவரி 2027 காலக்கெடு நெருங்கும் போது, சந்தையில் இந்த நிலைகள் திடீரென மாறக்கூடும். இது, பரந்த பொருளாதார உறுதியற்ற தன்மையுடன் இணைந்தால், ரூபாயின் மதிப்பை மேலும் பலவீனப்படுத்தக்கூடும்.