Whalesbook
பணவியல் கொள்கை சந்திக்கும் சிக்கல்கள்
வரும் ஜூன் 5-ம் தேதி நடைபெறவுள்ள பணவியல் கொள்கை குழு (MPC) கூட்டத்தை நோக்கி ரிசர்வ் வங்கி (RBI) முன்னேறும்போது, நாட்டின் நிதி நிலைத்தன்மையை காப்பதற்கான வழிகள் குறைந்து வருகின்றன. விலைக் கட்டுப்பாட்டை (price stability) உறுதி செய்வதுதான் RBI-யின் முக்கிய கடமையாக இருந்தாலும், வெளிநாட்டு முதலீடுகள் வெளியேறுவதால் (capital outflows) ஏற்படும் அழுத்தங்களுக்கு மத்தியில் இது ஒரு பெரிய சவாலாக உருவெடுத்துள்ளது. பணவீக்க எண்கள் ஓரளவு ஆறுதல் அளித்தாலும், ஆண்டின் தொடக்கத்திலிருந்து பச்சை நிற டாலருக்கு எதிராக 6% க்கும் மேல் சரிந்துள்ள ரூபாயின் மதிப்பு, வளர்ச்சியைக் காட்டிலும் நாணயத்தை பாதுகாப்பதில் RBI-யின் உறுதிப்பாட்டை சோதித்துக் கொண்டிருக்கிறது.
வட்டி விகித உயர்வு மற்றும் வெளிநாட்டு சவால்கள்
சந்தை வட்டாரங்கள் 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்களின் (Government Securities) வட்டி விகிதத்தை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றன. இந்த வட்டி விகிதம் 7% என்ற அளவை நோக்கி நகர்ந்துள்ளது. இது, RBI அதிகாரப்பூர்வமாக கொள்கை வட்டி விகிதத்தை உயர்த்தும் முன்பே, நிதிச்சூழல் கணிசமாக இறுக்கமடைந்துள்ளதைக் காட்டுகிறது. முந்தைய காலங்களில் உள்நாட்டு தேவை இந்த அதிக செலவுகளை தாங்கிக் கொண்டிருக்கலாம். ஆனால், தற்போதைய சூழல், விநியோகப் பற்றாக்குறையால் (supply-side constraints) பணவீக்கப் போக்கை மேலும் அதிகரிக்கிறது. அரசுப் பத்திரங்களின் வட்டி விகித உயர்வு, RBI-யின் நடவடிக்கைகளுக்கு முன்னதாகவே செயல்பட்டு, தனியார் முதலீடுகளை ஊக்குவிக்கும் சூழலில் பணப்புழக்கத்தை (liquidity) குறைத்து, கடன் சுமையை அதிகரிக்க வாய்ப்புள்ளது.
விமர்சகர்களின் பார்வை
கடுமையான வட்டி விகித உயர்வைக் கடுமையாக விமர்சிப்பவர்கள், RBI உண்மையான உற்பத்தி வளர்ச்சியை விட, ரூபாயின் nominal ஸ்திரத்தன்மைக்கு அதிக முக்கியத்துவம் கொடுத்து, 'தேவையற்ற தேவை அழிவுக்கு' (forced demand destruction) வழிவகுக்கும் என்று வாதிடுகின்றனர். MPC ரூபாயைக் காக்க வட்டி விகிதங்களை உயர்த்த முயற்சித்தால், அது நுகர்வோர் தேவையை மேலும் குறைக்கும் அபாயம் உள்ளது. மேலும், வெளிநாட்டு முதலீடுகள் வெளியேறுவதைத் தடுக்க அதிக வட்டி விகிதங்களை நம்பியிருப்பது, மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் (geopolitical volatility) காரணமாக உலகளாவிய சந்தை மனநிலை (global risk sentiment) தொடர்ந்து மோசமடைந்தால் பயனளிக்காது. RBI-யின் கொள்கை அறிவிப்புகளுக்கும், GDP கணிப்புகளில் உள்ள மந்தநிலைக்கும் இடையே ஒரு பெரிய வேறுபாடு ஏற்பட்டால், அது இந்திய ரூபாயின் மீது ஊகத் தாக்குதல்களை (speculative attacks) ஈர்த்து, வட்டி விகித உயர்வுகளை பயனற்றதாக மாற்றக்கூடும். பருவமழை மற்றும் உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள் போன்ற வெளி காரணிகளை நம்பியிருப்பது, நாட்டின் வளர்ச்சிப் பாதையில் குறிப்பிடத்தக்க பாதிப்பு இல்லாமல் RBI-க்கு குறைந்த வாய்ப்புகளையே விட்டுச் செல்கிறது.
எதிர்கால பார்வை
விரிவாக்கத்தை வளர்க்கும் விருப்பம் இருந்தபோதிலும், பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளின் போக்கு - தற்போது நுகர்வோர் மத்தியில் 7% க்கும் அதிகமாக உள்ளது - மத்திய வங்கியின் நடுநிலை நிலைப்பாட்டிற்கான (neutral stance) வாய்ப்பு குறைந்து வருவதைக் காட்டுகிறது. சில நிறுவனங்கள் நீண்டகாலமாக கொள்கை விகிதத்தை அப்படியே வைத்திருக்கக் கூடும் என்று எதிர்பார்த்தாலும், அடிப்படை பணவீக்க அழுத்தங்கள் (core price pressures) தொடர்வதால், இந்த வாரம் ஒரு வட்டி விகித உயர்வு தவிர்க்கப்பட்டாலும், கொள்கை நிலைப்பாடு (policy bias) இறுதியில் உயர்வை நோக்கியே செல்லும். முதலீட்டாளர்கள் நிலையான வருமான சந்தைகளில் (fixed income markets) அதிக ஏற்ற இறக்கங்களுக்குத் தயாராக இருக்க வேண்டும். ஏனெனில், ஆண்டின் இறுதியில் வட்டி விகித உயர்வுக்கான எதிர்பார்ப்பு, நிறுவனங்களின் கணிப்புகளுக்கு புதிய அடிப்படையாக மாறும்.