Whalesbook
கடன் தவணை உயர்வு - புதிய உச்சம்!
Fitch Ratings அறிக்கையின்படி, அமெரிக்க பிரைவேட் கிரெடிட் கடன் வாங்கிய நிறுவனங்களில் 9.2% பேர் 2025-ல் கடன் தவணையை செலுத்தத் தவறியுள்ளனர். இது 2024-ல் இருந்த 8.1%-ஐ விட மிக அதிகம். குறிப்பாக, ஆண்டுக்கு $25 மில்லியன் அல்லது அதற்கும் குறைவான வருவாய் ஈட்டும் சிறிய நிறுவனங்களே இந்த பாதிப்பிற்கு அதிகம் உள்ளாகியுள்ளன. ZIRP காலத்தில் சாத்தியமாக இருந்த பல நிறுவனங்கள், தற்போது உயர்ந்துள்ள வட்டி விகிதங்களால் தத்தளிக்கின்றன. BlackRock TCP Capital Corp. (CCAP) போன்ற நிறுவனங்கள், $-1.05 என்ற நெகட்டிவ் EPS மற்றும் -44.07% நெட் மார்ஜினை பதிவு செய்துள்ளன. இதன் பங்கு விலை அதன் 52 வார குறைந்தபட்சமான $3.82-க்கு அருகில் வர்த்தகமாகிறது.
கடன் வழங்குவோரின் பாதுகாப்பு எப்படி குறைந்தது?
Bernstein ஆய்வின்படி, கடன் வழங்குவோருக்கான பாதுகாப்பு அம்சங்கள் (Lender Protections) கடுமையாக குறைந்துள்ளன. 'Covenant-lite' எனப்படும், குறைந்த ரிஸ்க் கட்டுப்பாடுகளைக் கொண்ட கடன்கள் தற்போது 80%-க்கும் மேல் உள்ளன. இது 2010-ல் 10%-க்கும் குறைவாக இருந்தது. சந்தையில் போட்டியை சமாளிக்க, கடன் ஸ்ப்ரெட்கள் குறைந்து, மேற்பார்வை பலவீனமடைந்துள்ளது. ZIRP காலத்தில் சிறப்பாக செயல்பட்ட பல நிறுவனங்கள் தற்போது "walking zombies" போல உள்ளன. Blackstone-ன் BCRED ஃபண்ட், $82 பில்லியன் சொத்துக்களுடன், 2026 தொடக்கத்தில் வழக்கமான 5% வரம்பை தாண்டி, 7.9% அதாவது சுமார் $3.8 பில்லியன் திரும்பப் பெறும் கோரிக்கைகளை எதிர்கொண்டது. இது முதலீட்டாளர்களின் கவலையை காட்டுகிறது.
சந்தையின் பலவீனமான கட்டமைப்பு மற்றும் மேலாண்மை உத்திகள்
வங்கிகளின் கடன் வழங்கும் வரம்புகள் மற்றும் அதிக வருவாய் தேடல் காரணமாக, பிரைவேட் கிரெடிட் மார்க்கெட் $1.3 டிரில்லியன் (2026) என்பதிலிருந்து $3.5 டிரில்லியன் (டிசம்பர் 2025) ஆக வளர்ந்தது. ஆனால் இந்த வளர்ச்சி, drop-down financings, up-tiering போன்ற நிதி உத்திகளை (Financial Engineering) பிரபலமாக்கியுள்ளது. JPMorgan CEO Jamie Dimon-ன் "cockroach" மற்றும் Bond Investor Jeffrey Gunlach-ன் "garbage lending" போன்ற எச்சரிக்கைகள், எடுக்கப்பட்ட ரிஸ்க் தரம் குறித்த ஆழ்ந்த கவலையை காட்டுகின்றன. BlackRock TCP Capital Fund, $1.7 பில்லியன் நிதியில், Infinite Commerce Holdings-க்கு வழங்கிய $25 மில்லியன் கடனை பூஜ்ஜியமாக (Zero) தள்ளுபடி செய்துள்ளது. இது வெறும் மூன்று மாதங்களுக்கு முன்பு வரை சரியாக செயல்பட்டுக் கொண்டிருந்தது. Renovo Home Partners-க்கு வழங்கப்பட்ட $150 மில்லியன் கடனும் இதேபோல் 100% தள்ளுபடி செய்யப்பட்டது.
எதிர்கால நிலை என்ன?
2026-ல் பிரைவேட் கிரெடிட் சந்தையில் தொடர்ந்து பதற்றம் நிலவும் என ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள். Morgan Stanley கணிப்பின்படி, பணவீக்கம் மற்றும் "higher for longer" M&A சுழற்சி காரணமாக, கடன் வழங்கும் வட்டி விகிதங்கள் 8.0%-8.5% ஆக உயர்ந்து காணப்படும். CreditSights ஆய்வின்படி, 2025-ல் பிரைவேட் கிரெடிட் டீல் அளவு அதிகமாக இருந்தாலும், ஸ்ப்ரெட்கள் குறைந்து, கடன் வழங்கும் வட்டி விகிதம் மூன்று ஆண்டுகளில் முதல் முறையாக 10%-க்கு கீழே குறைந்துள்ளது. இந்த சந்தையின் ஸ்திரத்தன்மை, அதன் கடன் சுழற்சியை (Credit Cycle) எப்படி கையாள்கிறது மற்றும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுக்கு மத்தியில் கடன் வழங்கும் தரத்தை எப்படி மேம்படுத்துகிறது என்பதைப் பொறுத்தது.