Private Credit சந்தையில் பெரும் நெருக்கடி! 2008-க்குப் பிறகு அதிகரித்த ஆபத்துகள் - என்ன நடக்கிறது?

Private Credit சந்தையின் எழுச்சி

2008 நிதி நெருக்கடிக்குப் பிறகு, வங்கிகளின் கடன் வழங்கும் நடைமுறைகள் மாறி, பெரும்பாலும் வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாத பிரைவேட் கிரெடிட் சந்தைக்கு கடன் வழங்கும் முறை நகர்ந்தது. இது பல லட்சம் கோடி டாலர் தொழிலாக வளர்ந்துள்ளது. இந்த சந்தை முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக லாபத்தையும், பாரம்பரிய வங்கிக் கடன்கள் கிடைக்காத நிறுவனங்களுக்கு நெகிழ்வான நிதியுதவியையும் வழங்குகிறது.

வட்டி உயர்வு ஏற்படுத்தும் பாதிப்புகள்

தொடர்ச்சியாக உயரும் வட்டி விகிதங்கள் தற்போது இந்த சந்தையில் பெரும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தி வருகின்றன. குறைந்த வட்டி விகித காலங்களில் அதிக கடன் வாங்கிய நிறுவனங்கள், இப்போது வட்டி செலுத்த சிரமப்படுகின்றன. அமெரிக்காவில், 2025-ல் பிரைவேட் கிரெடிட் கடன் திருப்பிச் செலுத்தாதவர்களின் (defaults) விகிதம் 9.2% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது குறிப்பாக $25 மில்லியன் ஈபிஐடிடிஏ (EBITDA) க்கும் குறைவான வருமானம் கொண்ட சிறிய நிறுவனங்களைப் பெரிதும் பாதிக்கிறது. பணப்புழக்கம் (liquidity) ஒரு முக்கியப் பிரச்சினையாகியுள்ளது. சில பிரைவேட் கிரெடிட் ஃபண்டுகள் முதலீட்டாளர்கள் பணத்தை எடுப்பதைத் தடுக்கும் 'redemption gates' போன்ற சிக்கல்களை எதிர்கொள்கின்றன. இது, கடன் திருப்பிச் செலுத்தும் சிக்கல்களையும், பணத்தை வெளியே எடுப்பதில் உள்ள சிரமங்களையும் ஒருசேரக் காட்டுகிறது.

கடன் திருப்பிச் செலுத்தும் நிலை மற்றும் பணப்புழக்கச் சிக்கல்கள்

பொதுவாக, பிரைவேட் கிரெடிட் சந்தை, அதன் பணப்புழக்கமின்மை (illiquidity) மற்றும் கடன் ஆபத்து (credit risk) அதிகம் என்பதால், பொதுச் சந்தைகளை விட அதிக வருமானத்தை வழங்கும். கடன் திருப்பிச் செலுத்தாதவர்கள் அதிகரித்தாலும், இது இன்னும் பரந்த கடன் சந்தைகளை (broadly syndicated loans) விடக் குறைவாகவே இருப்பதாக சில தகவல்கள் கூறுகின்றன. பெரிய கடன் வழங்குபவர்களுக்கு (senior lenders) ஏற்பட்ட நஷ்டம் சமாளிக்கக்கூடியதாகவே இருந்துள்ளது. பெரிய நிதி நிறுவனங்கள், பெரிய கம்பெனிகளின் அடிப்படை வலுவாக இருப்பதாகவும், இது ஒரு பரவலான நெருக்கடி இல்லை என்றும் கூறுகின்றன. ஆனாலும், வங்கிகள் இந்த பிரைவேட் கிரெடிட் ஃபண்டுகளுக்கு கடன் கொடுப்பதால், மறைமுகமாக அவர்களும் இந்த ஆபத்துகளுடன் இணைக்கப்பட்டுள்ளனர்.

உலகளாவிய பொருளாதாரத் தாக்கம்

அமெரிக்காவின் பணவியல் கொள்கைகளும் (monetary policy) உலக அளவில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. அமெரிக்க வட்டி விகிதங்கள் உயரும்போது, டாலரின் மதிப்பு வலுப்பெறுகிறது. இது வளரும் சந்தைகளில் (emerging markets) இருந்து பணத்தை வெளியே இழுத்து, டாலரில் கடன் வாங்கியவர்களுக்குக் கடன் பிரச்சனைகளை அதிகரிக்கச் செய்கிறது. இந்த இறுக்கமான உலக நிதிச் சூழல், முதலீட்டு ஆர்வத்தைக் குறைத்து, பல்வேறு நாடுகளின் நிதித் தேவைகளைப் பாதிக்கலாம்.

சாத்தியமான ஆபத்துகள்: வெளிப்படைத்தன்மை இன்மை மற்றும் புதிய போட்டியாளர்கள்

பிரைவேட் கிரெடிட் சந்தையின் முக்கிய ஆபத்து அதன் வெளிப்படைத்தன்மை இன்மை (opacity) தான். போதுமான வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாததாலும், சொத்துக்கள் நீண்ட காலம் வரை தக்கவைக்கப்படுவதாலும், நிதி நெருக்கடியின் அறிகுறிகள் பொதுச் சந்தைகளை விட தாமதமாகவே வெளிப்படலாம். மேலும், பல புதிய நிறுவனங்கள் இந்த சந்தையில் நுழைந்துள்ளன. இவர்கள் பல்வேறு பொருளாதாரச் சுழற்சிகளை (economic cycles) அனுபவப்பூர்வமாக சந்திக்காதவர்கள். இது, நீண்ட கால எளிதான பணப் புழக்கத்திற்குப் பிறகு, கடன் வழங்கும் தரம் குறைய வாய்ப்புள்ளது. சில சிக்கலான டீல்களில் கணக்கு முறைகேடு (accounting fraud) குற்றச்சாட்டுகளும் எழுந்துள்ளன.

ஒழுங்குமுறைக் கட்டுப்பாடு

கொள்கை வகுப்பாளர்கள் (Policymakers) ஒரு சமநிலையைக் கண்டறிய வேண்டும். அதிகப்படியான ஒழுங்குமுறைகள் (regulation) சந்தையின் நன்மைகளைக் குறைத்துவிடலாம், அதே சமயம் மிகக் குறைவான கட்டுப்பாடுகள் ஆபத்துகளைக் கட்டுக்கடங்காமல் வளர விடலாம். உலகெங்கிலும் உள்ள ஒழுங்குமுறை அமைப்புகள் (Regulators) தங்கள் கண்காணிப்பை அதிகரித்து வருகின்றன. எதிர்கால கொள்கைகள் இன்னும் தெளிவாகத் தெரியவில்லை. AI (செயற்கை நுண்ணறிவு) போன்ற புதிய தொழில்நுட்பங்கள், மென்பொருள் கடன்களில் (software loans) ஈடுபடும் நிறுவனங்களைப் பாதிக்கும் புதிய ஆபத்துகளும் உருவாகி வருகின்றன.

சந்தையின் பரிணாம வளர்ச்சி மற்றும் எதிர்கால வளர்ச்சி

பிரைவேட் கிரெடிட் சந்தை தொடர்ந்து வளர்ந்து வருகிறது. 2029-க்குள் $5 டிரில்லியன் ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அதிக லாபம் ஈட்டுவது என்பது வெறும் வட்டி வித்தியாசத்தை மட்டும் சார்ந்திராமல், குறிப்பிட்ட துறைகளில் நிபுணத்துவம், டீல் கட்டமைத்தல் (deal structuring) போன்ற சிக்கலான உத்திகளைச் சார்ந்துள்ளது. வெளிப்படைத்தன்மையை மேம்படுத்தவும், செயல்திறனைக் கண்காணிக்கவும் புதிய குறியீடுகள் (indexes) உருவாக்கப்படுகின்றன. இறுதியாக, இந்த சந்தையின் எதிர்காலம், வலுவான நிர்வாகம் (governance) மற்றும் இடர் மேலாண்மையை (risk management) பின்பற்றுவதைப் பொறுத்தது. இதன் மூலம், சந்தையின் மதிப்பு, வளர்ந்து வரும் மறைமுக ஆபத்துகளுக்குள் மறைந்துவிடாமல் பாதுகாக்கப்படும்.