தனியார் வங்கிகள்: வலுவான வளர்ச்சி இருந்தும் குறைந்த மதிப்பீடு! முதலீட்டாளர்கள் கவனம் மாறுமா?

மதிப்பீட்டு இடைவெளி அதிகரிப்பு

சந்தை தரவுகளின்படி, தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை வங்கிகளின் மதிப்பீட்டில் (Valuation) பெரும் வித்தியாசம் காணப்படுகிறது. பெரிய தனியார் வங்கிகள் தற்போது 15x-16x என்ற விலை-வருவாய் விகிதத்தில் (P/E multiples) வர்த்தகமாகின்றன. இது கடந்த 3 முதல் 5 ஆண்டுகளின் சராசரி மதிப்பீட்டை விடக் குறைவாகும்.

மாறாக, பொதுத்துறை வங்கிகளின் (PSU Banks) மதிப்பீடு கடந்த 18 மாதங்களில் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. இருப்புநிலைக் குறிப்பு மேம்பாடுகள் (Balance Sheet Improvements) மற்றும் கடன் வளர்ச்சி காரணமாக இவை உயர்ந்தன. இதனால், பொதுத்துறை வங்கிகள் தங்கள் நீண்டகால சராசரிக்கு மேல் ஒரு நிலையான விலைப்-புத்தக மதிப்புடன் (Price-to-Book Value) வர்த்தகமாகின்றன. இது, பொதுத்துறை வங்கிகள் ஏற்கனவே தங்கள் மதிப்பீட்டு லாபத்தை அடைந்துவிட்டதாகவும், நிலையான லாப வளர்ச்சி இருந்தும் மதிப்பீட்டில் சரிந்த தனியார் வங்கிகள் மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாறக்கூடும் என்றும் காட்டுகிறது.

வருவாய் காரணிகள் மாற்றம்

வங்கித்துறையின் கவனம், இருப்புநிலைக் குறிப்புகளைச் சரிசெய்வதில் இருந்து முக்கிய லாபத்திற்கு (Core Profitability) மாறியுள்ளது. பொதுத்துறை வங்கிகள், லாப வரம்புகளை மறைக்க, கருவூல லாபம் (Treasury Gains) மற்றும் வாராக்கடன் மீட்பு (Recovered Bad Loans) போன்ற முக்கியமற்ற வருமானங்களைப் பயன்படுத்தி வந்தன. ஆனால், அதிகரித்து வரும் பத்திர மகசூல் (Bond Yields) மற்றும் எளிதான மீட்பு வாய்ப்புகள் குறைந்து வருவதால், இந்த வருவாயின் நிலைத்தன்மை கேள்விக்குள்ளாக்கப்பட்டுள்ளது.

இதற்கு மாறாக, பெரிய தனியார் வங்கிகள் வலுவான வைப்புத்தொகை அடித்தளத்தை (Deposit Base) உருவாக்குவதிலும், நிதிச் செலவுகளை (Funding Costs) நிர்வகிப்பதிலும் கவனம் செலுத்தி வருகின்றன. மதிப்பீடுகளின்படி, தனியார் வங்கிகள் FY27 வரை நிலையான நிகர வட்டி வரம்புகளை (Net Interest Margins - NIMs) பராமரிக்க முடியும். இது கடன் கலவை (Loan Mix) மற்றும் பொதுத்துறை வங்கிகளை விட குறைவான ஆக்கிரமிப்பு கடன் வழங்குதல் (Less Aggressive Lending) ஆகியவற்றால் பயனடையும்.

தனியார் வங்கிகளுக்கான இடர்கள் (Risks)

தனியார் கடன் வழங்குபவர்களுக்கான (Private Lenders) நேர்மறையான வாய்ப்புகள் இருந்தபோதிலும், முதலீட்டாளர்கள் சாத்தியமான இடர்களையும் கருத்தில் கொள்ள வேண்டும். ஒரு முக்கிய கவலை என்னவென்றால், தனியார் வங்கிகளின் உயர்-மகசூல், பாதுகாப்பற்ற சில்லறை கடன்கள் (High-Yield, Unsecured Retail Loans) மற்றும் நுண்நிதி (Microfinance) ஆகியவற்றில் சமீபத்திய அதிகரிப்பு ஆகும். இந்த பகுதிகள் FY22 முதல் FY25 வரை வளர்ச்சியைத் தூண்டினாலும், அவை பொருளாதார வீழ்ச்சிகளுக்கு மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியவை.

உயர் எண்ணெய் விலைகள் அல்லது புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மை (Geopolitical Instability) தேக்க நிலையற்ற தன்மைக்கு (Stagflation) வழிவகுத்தால், பாதுகாப்பற்ற சில்லறை கடன்களில் கணிசமான வெளிப்பாடு கொண்ட தனியார் வங்கிகள், அதிக பிணையம் கொண்ட கடன்களைக் கொண்ட பொதுத்துறை வங்கிகளுடன் ஒப்பிடும்போது பெரிய வருவாய் திருத்தங்களை (Earnings Downgrades) சந்திக்கக்கூடும் என்று மதிப்பீட்டு முகமைகள் (Rating Agencies) குறிப்பிட்டுள்ளன. கூடுதலாக, வைப்புத்தொகைகளை ஈர்ப்பது இந்தத் துறை முழுவதும் ஒரு சவாலாகவே உள்ளது. கடுமையான போட்டி அனைத்து வங்கிகளுக்கும் நிதிச் செலவுகளை அதிகமாக வைத்திருக்கக்கூடும், மேலும் NIM விரிவாக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தக்கூடும்.