Whalesbook
IPO-வுக்கு தயாராகும் PhonePe: சவால்கள் என்ன?
இந்திய டிஜிட்டல் பேமெண்ட்ஸ் துறையில் வலுவாக கால் பதித்துள்ள PhonePe, தனது IPO-விற்கு தயாராகி வருகிறது. ஆனால், இந்த IPO-வை நோக்கிய பயணம், நிறுவனத்தின் பல்வகைப்படுத்தல் (diversification) முயற்சிகளில் உள்ள சிக்கல்களால் சவாலாக அமைந்துள்ளது.
ஒழுங்குமுறை தடைகள் (Regulatory Hurdles)
PhonePe-க்கு Non-Banking Financial Company (NBFC) உரிமம் கிடைப்பதில் தொடர்ந்து சிக்கல் நீடிக்கிறது. கடந்த 2021 முதல் பலமுறை விண்ணப்பித்தும், இந்த முக்கிய உரிமம் கிடைக்கவில்லை. இதனால், PhonePe பெரும்பாலும் ஒரு சந்தை (marketplace) போல செயல்படுகிறது. வாடிக்கையாளர்களை வங்கி பார்ட்னர்களுக்கு பரிந்துரைத்து, அதன் மூலம் ஒரு சிறு லாபத்தைப் பெறுகிறது. இது, கடன் வழங்கும் (lending) துறையில் அதன் லாப வரம்புகளையும், கட்டுப்பாட்டையும் மேம்படுத்துவதைத் தடுக்கிறது.
மேலும், சில முக்கிய வருவாய் ஆதாரங்கள் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன. ₹1,262 கோடி வருவாய் ஈட்டித் தந்த வாடகை செலுத்தும் சேவை (Rent Payment service), இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) புதிய விதிமுறைகளால் கடந்த செப்டம்பர் 2025 முதல் நிறுத்தப்பட்டுள்ளது. அதேபோல, 2025 ஆன்லைன் கேமிங் சட்டத்தின் காரணமாக, ₹245 கோடி வருவாய் தந்த Real Money Gaming (RMG) பிரிவின் வருவாய் கிட்டத்தட்ட பூஜ்யமாகிவிட்டது. இந்த இரண்டு துறைகளில் ஏற்பட்ட இந்த திடீர் பாதிப்பால் மட்டும், சுமார் ₹1,500 கோடி வருவாய் இழப்பு ஏற்பட்டுள்ளது.
பல்வகைப்படுத்தல் முயற்சிகள் தோல்வி?
புதிய வணிக முயற்சிகளிலும் PhonePe எதிர்பார்த்த வெற்றியைப் பெறவில்லை. அரசு சார்ந்த ONDC நெட்வொர்க்கில் உருவாக்கப்பட்ட Pincode செயலி, நுகர்வோர் மத்தியில் பெரிய அளவில் சென்றடையாததால், வணிகர்களுக்கான சேவையாக மாற்றியமைக்கப்பட்டது. Share.Market என்ற பங்குச்சந்தை வர்த்தகத் தளம், 2025-ன் இறுதியில் 1.2 மில்லியன் டீமேட் கணக்குகளை மட்டுமே பெற்றிருந்தது. இது PhonePe-யின் பரந்த பயனர் தளத்தில் 0.2% க்கும் குறைவானது. மேலும், Account Aggregator சேவையிலிருந்தும் தனது உரிமத்தை RBI-யிடம் திரும்ப ஒப்படைத்துவிட்டது.
WealthDesk, OpenQ போன்ற நிறுவனங்களை வாங்கியதன் மூலம் உருவாக்கப்பட்ட 'New Platforms' பிரிவுகள், மொத்த வருவாயில் 1% க்கும் குறைவான பங்களிப்பையே கொண்டுள்ளன. FY25-ல், PhonePe-யின் மொத்த வருவாய் ₹7,115 கோடியாக இருந்தது. இதில், சுமார் 85% வருவாய் (₹6,299.7 கோடி) பேமெண்ட் சேவைகள் மூலமாகவே வந்துள்ளது.
IPO-வின் தாக்கம்
PhonePe தனது IPO மூலம் சுமார் $15 பில்லியன் மதிப்பீட்டை எட்ட இலக்கு வைத்துள்ளது. இந்த IPO, Walmart, Tiger Global, Microsoft போன்ற தற்போதைய பங்குதாரர்களுக்குப் பணம் ஈட்ட (liquidity) உதவும் வகையில் Offer for Sale (OFS) ஆக வரவுள்ளது. புதிய முதலீடுகளை ஈர்ப்பதை விட, ஏற்கெனவே முதலீடு செய்தவர்களுக்கு லாபம் கொடுப்பதே இதன் முக்கிய நோக்கமாகத் தெரிகிறது.
FY25-ல், PhonePe-யின் நிகர இழப்பு ₹1,727 கோடியாகக் குறைந்துள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டை விட 13% குறைவு. மேலும், ₹1,202 கோடி நேர்மறை செயல்பாட்டு பணப்புழக்கத்தையும் (operational cash flow) பதிவு செய்துள்ளது.
தற்போது இந்திய ஃபின்டெக் துறை, லாபம் ஈட்டுவதிலும், ஸ்திரத்தன்மையிலும் கவனம் செலுத்தி வருகிறது. முதலீட்டாளர்கள் மிகவும் கவனத்துடன் செயல்படுகிறார்கள். PhonePe-யின் IPO, அதன் பிரம்மாண்டமான பயனர் தளத்தையும், பேமெண்ட்ஸ் துறையில் உள்ள அதன் ஆதிக்கத்தையும், ஒரு நிலையான, பன்முகப்படுத்தப்பட்ட நிதிச் சேவைகள் வணிகமாக மாற்றும் திறனைச் சோதிக்கும் முக்கிய நிகழ்வாக அமையும்.