Whalesbook
அரசின் பெரும்பான்மை பங்குக்கு சவால்!
PFC மற்றும் REC இணைப்பின் முக்கிய சவால், இந்தியாவின் மிகப்பெரிய அரசு நிதியுதவி நிறுவனத்தை உருவாக்கும் நோக்கத்துடன் அறிவிக்கப்பட்ட இந்த இணைப்பு, அதன் பெரும்பான்மையான பங்குகளை (Majority Stake) தக்கவைப்பதாகும். இதற்குத் தோராயமாக ₹25,000 கோடி முதல் ₹35,000 கோடி வரை புதிய முதலீடு தேவைப்படும். இது, தற்போது ரூபாயின் மதிப்பு சரிவு (Weak Rupee), பணவீக்கம் (Inflation) போன்ற பொருளாதாரச் சிக்கல்களுக்கு மத்தியில் அரசுக்கு பெரிய சுமையாக மாறியுள்ளது. வரும் ஏப்ரல் 1, 2027-ல் இந்த இணைப்பு நடைமுறைக்கு வர திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.
இந்தியாவின் மிகப்பெரிய நிதி நிறுவனத்தை உருவாக்கும் நோக்கம்
இந்த இணைப்பு, இந்தியாவின் மிகப்பெரிய அரசுக்குச் சொந்தமான நிதி நிறுவனத்தை உருவாக்கும் நோக்கத்துடன், மத்திய பட்ஜெட்டில் அறிவிக்கப்பட்டது. இணைக்கப்பட்ட நிறுவனம் ₹17 லட்சம் கோடி-க்கு அதிகமான கடன் சுமையுடன் (Loan Book) செயல்படும். இது மின்சாரத் துறை திட்டங்களுக்கு நிதியளிப்பதில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும். PFC-யின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹1.47 டிரில்லியன் மற்றும் P/E விகிதம் 5.7 ஆகவும், REC-யின் மதிப்பு சுமார் ₹912 பில்லியன் மற்றும் P/E விகிதம் 5.6 ஆகவும் உள்ளது.
51% பங்குக்குக் கீழே சரியும் அபாயம்
சிக்கலின் மையப்புள்ளி, அரசின் பங்கு விகிதம். தற்போது PFC-யில் 55.99% மற்றும் REC-யில் 52.63% பங்குகளை அரசு வைத்துள்ளது. திட்டமிடப்பட்ட பங்குப் பரிமாற்றத்திற்குப் (Share Swap) பிறகு, அரசின் பங்கு 42-43% ஆக குறையக்கூடும். இது சட்டப்படி 'அரசு நிறுவனம்' (Government Company) என வகைப்படுத்தத் தேவையான 51%-க்குக் குறைவு. இதைச் சரிசெய்ய, அரசு ப்ரிஃபெரன்ஸ் ஷேர்கள் (Preference Shares) வெளியிடலாம் அல்லது ஈக்விட்டி முதலீடு (Equity Injection) செய்யலாம்.
பொருளாதாரச் சுமைகளும் நிதி நெருக்கடிகளும்
தற்போது நிலவும் கடுமையான பொருளாதாரச் சூழ்நிலைகள், அரசுக்குத் தேவையான நிதியைத் திரட்டுவதில் கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு ஒரு டாலருக்கு ₹96 ஆக சரிந்துள்ளது. அதிக பணவீக்கமும் நாட்டின் பட்ஜெட் மற்றும் நடப்புக் கணக்கு (Current Account) மீது அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. இதனால், ஒரு வலுவான நிதி நிறுவனத்திற்கு நிதியளிப்பது அரசின் முக்கிய முன்னுரிமையாக இருக்காது என்று பொருளாதார நிபுணர்கள் கருதுகின்றனர். மேலும், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) பணவீக்கத்தை 4.8%-க்குள் கட்டுக்குள் வைத்திருக்க விரும்புவதும், அரசின் செலவின விருப்பங்களைக் கட்டுப்படுத்துகிறது.
பாண்ட் ஒப்பந்தங்கள் ஏற்படுத்தும் ஆபத்து
PFC மற்றும் REC-யின் பாண்ட் ஒப்பந்தங்கள் (Bond Agreements) ஒரு முக்கிய ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. இந்த ஒப்பந்தங்களின்படி, அரசு 50%-க்கு மேல் பங்குகளை வைத்திருக்க வேண்டும். அரசின் பங்கு 51%-க்குக் கீழ் குறைந்தால், அது 'கட்டுப்பாட்டு மாற்றம்' (Change of Control) எனக்கருதப்பட்டு, ஒப்பந்த விதிமுறைகளை மீறியதாகிவிடும். இது, நிறுவனத்தின் கடன்களை உடனடியாகத் திருப்பிச் செலுத்த வேண்டிய கட்டாயத்தையோ அல்லது வட்டி விகிதங்களை அதிகரிக்கவோ வழிவகுக்கும். பிட்ச் ரேட்டிங்ஸ் (Fitch Ratings) நிறுவனம், PFC மற்றும் REC இரண்டிற்கும் 'BBB-' என்ற ஸ்திரமான மதிப்பீட்டை (Stable Outlook) அளித்துள்ளது.
முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் ஆய்வாளர்களின் பார்வை
அரசின் நிதி ஒதுக்கீடு மற்றும் முக்கிய திட்டங்களுக்கான நிதியைக் குறைக்கும் ஆபத்து இல்லாமல், தேவையான நிதியை அரசு வழங்க முடியுமா என்பதே முக்கிய கவலையாக உள்ளது. இணைப்பின் காலக்கெடுவான ஏப்ரல் 1, 2027 வரை, இந்த நிதி மற்றும் ஒழுங்குமுறைச் சிக்கல்களைத் தீர்க்க நேரம் எடுக்கும். REC-யின் பங்கு கடந்த ஒரு வருடத்தில் 12%-க்கு மேல் சரிந்துள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கையைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், PFC-க்கு 14 ஆய்வாளர்களிடமிருந்து 'Strong Buy' மதிப்பீடு, சராசரியாக ₹491.15 இலக்கு விலையும், REC-க்கு 18 ஆய்வாளர்களிடமிருந்து 'Strong Buy' மதிப்பீடு, சராசரியாக ₹473.43 இலக்கு விலையும் கிடைத்துள்ளது. இது, அரசு பங்குப் பிரச்சனையைத் தீர்க்கும் பட்சத்தில், இந்த நிறுவனங்களின் எதிர்காலம் பிரகாசமாக இருக்கும் என்ற நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது.