பவர் ஃபைனான்ஸ் கார்ப்பரேஷன் (PFC) மற்றும் அதன் துணை நிறுவனமான REC இடையே இணைப்பு குறித்த பேச்சுவார்த்தைகள் நடந்து வருகின்றன. இந்த இணைப்பின் மூலம், அரசு தனது பெரும்பான்மை பங்குகளை (51% மேல்) பெரிய அளவில் முதலீடு செய்யாமல் தக்கவைத்துக் கொள்ளும் வழிகளை ஆராய்ந்து வருகிறது. இதற்காக, சிறப்பு பங்கு வெளியீடு (Preference Share Issue) மற்றும் மறுமூலதன பத்திரம் (Recapitalization Bonds) ஆகிய இரண்டு திட்டங்களில் எது சிறந்தது என அரசு ஒப்பிட்டுப் பார்க்கிறது. இந்த முடிவு, இணைக்கப்பட்ட நிறுவனத்தின் மூலதனத்தை எவ்வாறு நிர்வகிப்பது என்பதை தீர்மானிக்கும்.
இணைப்பிற்கு என்ன காரணம்?
பவர் ஃபைனான்ஸ் கார்ப்பரேஷன் (PFC) மற்றும் அதன் துணை நிறுவனமான REC ஆகிய இரு நிறுவனங்களும் தங்களை இணைக்கும் திட்டத்தில் தீவிரமாக ஈடுபட்டுள்ளன. இந்த இணைப்பின் முக்கிய நோக்கம், இந்திய அரசை தனது பெரும்பான்மை பங்குகளை (51% க்கும் மேல்) எந்தவொரு பெரிய பண முதலீடும் இல்லாமல் தக்கவைத்துக் கொள்வது எப்படி என்பதுதான். இதற்கான ஆலோசனைகளை சட்ட மற்றும் நிதி ஆலோசகர்கள் இரு நிறுவனங்களின் நிர்வாகக் குழுக்களிடம் சமர்ப்பித்துள்ளனர். வர்த்தகத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்து, அரசின் பட்ஜெட்டில் பெரிய நிதிச் சுமையைத் தவிர்க்கும் ஒரு உத்தியைத் தேர்ந்தெடுப்பதே இதன் இலக்கு.
பெரும்பான்மை பங்கை தக்கவைப்பதில் உள்ள சிக்கல்
தற்போது, மத்திய அரசு PFC-யில் 55.9% பங்குகளையும், REC-யில் 52.6% பங்குகளையும் வைத்துள்ளது. இரண்டு நிறுவனங்களும் இணையும் போது, அவற்றின் பங்கு மூலதனமும் இணைகிறது. இதனால், எந்த நடவடிக்கையும் எடுக்காவிட்டால், அரசின் பங்கு சதவிகிதம் 51% க்குக் கீழே சரியும். இதைத் தடுக்க, அரசு புதிய ஈக்விட்டி பங்குகளை வாங்க சுமார் ₹25,000 கோடி வரை முதலீடு செய்ய வேண்டியிருக்கும். ஆனால், இவ்வளவு பெரிய தொகையை உடனடியாக செலவிடுவது உகந்ததல்ல என்பதால், குறைந்த செலவில் கட்டுப்பாட்டைத் தக்கவைத்துக் கொள்ள அரசு மாற்று வழிகளைத் தேடுகிறது.
நிதித் தேர்வுகளை ஒப்பிடுதல்
பங்கு சதவிகிதம் குறைவதைத் தவிர்க்க, ஆலோசகர்கள் இரண்டு முக்கிய திட்டங்களை முன்மொழிந்துள்ளனர்.
1. சிறப்பு பங்கு வெளியீடு (Preference Shares): இந்த திட்டத்தின்படி, இணைந்த நிறுவனம் அரசுக்கு ஒரு பங்கின் முக மதிப்பான ₹10 என்ற விலையில் சிறப்பு பங்குகளை (Preference Shares) ஒதுக்கீடு செய்யும். இது மிகவும் செலவு குறைந்த வழியாகக் கருதப்படுகிறது. ஏனெனில், சாதாரண ஈக்விட்டி பங்குகளை தற்போதைய சந்தை விலையில் வாங்கினால் தேவைப்படும் பிரீமியத் தொகை இதில் தவிர்க்கப்படுகிறது. இந்த திட்டத்தின் மூலம், தோராயமாக ₹800 கோடி செலவாகும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது ஈக்விட்டி வாங்கும் செலவை ஒப்பிடும்போது மிக மிகக் குறைவு.
2. மறுமூலதன பத்திரங்கள் (Recapitalization Bonds): இந்தத் திட்டத்தின் மூலம் அரசிடம் பெரும்பான்மைப் பங்கை உறுதி செய்ய முடியும். ஆனால், இது நீண்ட கால நோக்கில் மிகவும் விலை உயர்ந்ததாக இருக்கும். இந்த பத்திரங்களுக்கு சுமார் 7% கூப்பன் ரேட் (Coupon Rate) இருக்கலாம். இதனால், அரசுக்கு ஆண்டுக்கு சுமார் ₹1,400 கோடி வட்டி சுமை ஏற்படும். இந்த தொடர்ச்சியான வட்டிச் செலவு காரணமாக, சிறப்பு பங்கு வெளியீட்டுத் திட்டமே நிதிப் பாதுகாப்பிற்கு உகந்ததாகக் கருதப்படுகிறது.
வர்த்தகம் மற்றும் செயலாக்க அபாயங்கள்
மூலதனக் கட்டமைப்பைத் தவிர, இரண்டு பெரிய மின்சாரத் துறை கடன் வழங்கும் நிறுவனங்களின் இணைப்பு, உள்ளார்ந்த வர்த்தக அபாயங்களையும் கொண்டுள்ளது. இணைக்கப்பட்ட நிறுவனம் தனது கடன் புத்தகத்தை (Loan Book) எவ்வாறு நிர்வகிக்கிறது, வாடிக்கையாளர் தளத்தில் ஏதேனும் ஒற்றுமைகள் உள்ளதா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். செயல்பாடுகள், உள் செயல்முறைகள் மற்றும் இணக்கத் தரங்களை ஒருங்கிணைப்பது ஒரு சிக்கலான பணியாகும். இரு நிறுவனங்களும் மின்சாரத் துறைக்கு கடன் வழங்குவதில் கவனம் செலுத்துவதால், மின்சாரத் துறையில் ஏற்படும் எந்தவொரு வீழ்ச்சியும் அல்லது இரு நிறுவனங்களாலும் நிதியளிக்கப்பட்ட திட்டங்களில் ஏற்படும் அழுத்தமும், இணைக்கப்பட்ட நிறுவனத்தின் சொத்துத் தரத்தைப் பாதிக்கலாம்.
மேலும், ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளின் அனுமதிகள் மிக முக்கியமானவை. இணைக்கப்பட்ட நிறுவனத்தின் நிதி ஆரோக்கியம் மற்றும் கட்டமைப்பு ஸ்திரத்தன்மையை இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) மற்றும் பிற சட்ட அமைப்புகள் இறுதி ஒப்புதலுக்கு முன் ஆய்வு செய்யும். இந்த அனுமதிகளில் ஏதேனும் தாமதம் ஏற்பட்டால், அது பங்குதாரர்களுக்கு நிச்சயமற்ற தன்மையை உருவாக்கும்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கவனிக்க வேண்டும்?
அடுத்த முக்கிய கட்டங்களாக, இணைப்பு அமைப்பு தொடர்பான முறையான வாரிய முடிவுகள் மற்றும் அரசு தேர்ந்தெடுக்கும் பாதையைப் பற்றிய அதிகாரப்பூர்வ அறிவிப்புகள் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன. இணைப்பு எவ்வளவு விரைவாக முன்னேற முடியும் என்பதைக் குறிக்கும் ஒழுங்குமுறை தாக்கல் மற்றும் ஒப்புதல்களுக்கான காலக்கெடுவை முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்கலாம். மேலும், இணைப்பின் மூலம் எதிர்பார்க்கப்படும் செயல்பாட்டு நன்மைகள் மற்றும் இணைக்கப்பட்ட நிறுவனத்தின் இருப்புநிலைக் குறிப்பில் (Balance Sheet) ஏற்படக்கூடிய தாக்கம் குறித்த நிர்வாகத்தின் கருத்துக்கள், எதிர்கால அறிவிப்புகளில் முக்கிய காரணிகளாக இருக்கும்.