தனியார் ஈக்விட்டி நிறுவனங்கள், தாங்கள் வாங்கியுள்ள கம்பெனிகளில் இருந்து பணத்தை எடுக்க, கடன் வாங்கி டிவிடெண்ட் கொடுக்கும் முறையை அதிகமாகப் பயன்படுத்துகின்றன. இந்த 'டிவிடெண்ட் ரீகேபிட்டலைசேஷன்' உத்தி, கம்பெனிகளை விற்பது கடினமாகிவிட்டதால் அதிகரித்து வருகிறது. இதனால், கம்பெனிகளின் கடன் அளவு மற்றும் வட்டிச் சுமை அதிகரித்து, நீண்டகால வளர்ச்சி பாதிக்கப்படலாம் என்பதால் முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும்.
என்ன நடந்தது?
உலகம் முழுவதும் உள்ள தனியார் ஈக்விட்டி (Private Equity) நிறுவனங்கள், தாங்கள் வாங்கியுள்ள கம்பெனிகளில் இருந்து பணத்தை எடுப்பதற்காக, 'டிவிடெண்ட் ரீகேபிட்டலைசேஷன்' (Dividend Recapitalization) என்ற ஒரு யுக்தியை அதிகமாகப் பயன்படுத்தி வருகின்றன. இதில், ஒரு கம்பெனி புதியதாக கடன் வாங்கும் அல்லது ஏற்கனவே உள்ள கடனை அதிகரிக்கும்.
இந்த பணம் புதிய தொழிற்சாலைகள் அமைக்கவோ அல்லது வியாபாரத்தை விரிவுபடுத்தவோ பயன்படுத்தப்படாது. மாறாக, இந்த பணத்தைக் கொண்டு தனியார் ஈக்விட்டி உரிமையாளர்களுக்கு சிறப்பு டிவிடெண்ட் (Special Dividend) கொடுக்கப்படுகிறது. Blackstone, Warburg Pincus போன்ற பெரிய முதலீட்டு நிறுவனங்கள் சமீபத்தில் இந்த முறையைப் பயன்படுத்தியுள்ளன. கடந்த சில ஆண்டுகளாகவே இந்த மாதிரி பரிவர்த்தனைகள் அதிகரித்து வருவது குறிப்பிடத்தக்கது.
கடன் வாங்கி பணம் எடுக்கும் முறை
இந்த யுக்தியைப் புரிந்துகொள்ள, இது ஒரு கம்பெனியை விற்காமலேயே உரிமையாளர்கள் பணத்தை எடுக்கும் ஒரு வழியாகும். பொதுவாக, தனியார் ஈக்விட்டி நிறுவனங்கள் ஒரு கம்பெனியை புதிய உரிமையாளருக்கு விற்றோ அல்லது IPO மூலம் பொதுப் பங்கு வெளியீட்டில் கொண்டு வந்தோ முதலீட்டில் இருந்து வெளியேறும். ஆனால், சந்தை நிலவரம் இப்படிப்பட்ட வெளியேற்றங்களுக்குச் சாதகமாக இல்லாதபோது, மாற்று வழிகளைத் தேடுகின்றன.
கம்பெனியின் மீது கடனை ஏற்றி, அதன் மூலம் டிவிடெண்ட் கொடுப்பதன் மூலம், தனியார் ஈக்விட்டி உரிமையாளர்கள் தாங்கள் போட்ட முதலீட்டில் ஒரு பகுதியை திரும்பப் பெறுகிறார்கள். அதே சமயம், அவர்கள் கம்பெனியின் உரிமையாளர்களாகவும் தொடர்கிறார்கள்.
இந்த போக்கு ஏன் அதிகரிக்கிறது?
தற்போதைய நிதிச் சூழல் காரணமாக இந்த யுக்தி அதிகமாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. IPO அல்லது பிற கம்பெனிகளுக்கு விற்பது போன்ற வழக்கமான வெளியேறும் வழிகள் மெதுவாகிவிட்டதால், தனியார் ஈக்விட்டி நிறுவனங்கள் தங்கள் சொத்துக்களை வழக்கமாக மூன்று முதல் ஐந்து வருட காலத்தை விட நீண்ட காலம் வைத்திருக்கிறார்கள். சொத்தை விற்று லாபம் பார்க்க முடியாததால், தங்கள் சொந்த முதலீட்டாளர்களுக்கு பணத்தைத் திரும்பக் கொடுக்க டிவிடெண்ட் ரீகேபிட்டலைசேஷன் முறையைப் பயன்படுத்துகின்றனர். மிதக்கும் வட்டி விகிதக் கடன்களுக்கு (floating-rate debt) அதிக தேவை இருப்பதால், கம்பெனியின் அடிப்படை வணிக செயல்திறன் மாறாமல் இருந்தாலும், இந்த தொகையை ஈடுகட்ட கடன் கொடுக்கும் கடன் வழங்குநர்களைக் கண்டுபிடிப்பது எளிதாகிவிட்டது.
கம்பெனிகள் மற்றும் பங்குதாரர்களுக்கான ஆபத்து
முதலீட்டாளர்களுக்கு, குறிப்பாக தனியார் ஈக்விட்டி ஆதரவு பெற்ற பொது நிறுவனங்களில் சிறுபான்மை பங்குகளை வைத்திருப்பவர்களுக்கு, இந்த யுக்தி ஒரு தெளிவான ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது. ஒரு கம்பெனி டிவிடெண்ட் கொடுக்க மட்டும் அதிக கடன் வாங்கும்போது, அது வணிகத்திற்கு எந்த மதிப்பையும் உருவாக்குவதில்லை. மாறாக, பல சுமைகளை உருவாக்குகிறது:
- அதிக கடன் சுமை: கம்பெனி இப்போது திருப்பிச் செலுத்த அதிக கடன் வைத்துள்ளது. இது வளர்ச்சித் திட்டங்களில் முதலீடு செய்யும் திறனைக் கட்டுப்படுத்தலாம்.
- வட்டி அழுத்தம்: ஒவ்வொரு ரூபாய் கடனுக்கும் ஒரு வட்டிச் செலவு உண்டு. வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்தாலோ அல்லது லாபம் குறைந்தாலோ, நிறுவனம் தனது வட்டிப் பணத்தைச் செலுத்த சிரமப்படலாம்.
- குறைந்த நெகிழ்வுத்தன்மை: அதிக கடன் அளவு, நிறுவனத்தின் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையைக் குறைக்கிறது. பொருளாதார மந்தநிலை அல்லது திடீர் பணத் தேவை ஏற்படும்போது அதைச் சமாளிக்க குறைவாகத் தயாராக இருக்கும்.
முதலீட்டாளர்கள் இதை எப்படிப் பார்ப்பது?
இந்த குறிப்பிட்ட போக்கு தற்போது அமெரிக்காவில் அதிகமாக இருந்தாலும், இது இந்திய முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கியமான பாடமாக அமைகிறது. உங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவில் உள்ள நிறுவனங்கள் தங்கள் கடனை எவ்வாறு நிர்வகிக்கின்றன என்பதைக் கண்காணிப்பது முக்கியம். ஒரு நிறுவனம் திடீரென்று தனது கடன் அளவை அதிகரிக்கும்போது, பங்குதாரர்கள் காரணத்தைச் சரிபார்க்க வேண்டும். கடன் விரிவாக்கம் அல்லது மூலதனச் செலவினங்களுக்குப் பயன்படுத்தப்பட்டால், அது வளர்ச்சி அறிகுறியாகக் கருதப்படுகிறது. ஆனால், சிறப்பு டிவிடெண்டுகள் அல்லது பங்கு வாங்குதல்களுக்குப் பயன்படுத்தப்பட்டால், அது குறுகிய கால பணத்தைப் பெறுவதற்கு நிர்வாகம் முன்னுரிமை அளிக்கிறது என்பதைக் குறிக்கலாம்.
கடன்-க்கு-பங்கு விகிதம் (debt-to-equity ratio) மற்றும் வட்டி பாதுகாப்பு விகிதம் (interest coverage ratio) போன்ற முக்கிய அளவீடுகளைக் கண்காணிப்பதன் மூலம் ஒரு நிறுவனத்தின் ஆரோக்கியத்தைக் கண்காணிக்கலாம். இந்த எண்கள் மோசமடைந்து, நிறுவனம் பெரிய டிவிடெண்டுகளை வழங்கினால், எதிர்காலத்தில் நிதி நெருக்கடி ஏற்படலாம் என்பதற்கான எச்சரிக்கை அறிகுறியாக இருக்கலாம்.