Whalesbook
வங்கிச் சேர்க்கையில் இழுபறி
OpenAI, பொதுப் பங்கு வெளியீட்டிற்கான (IPO) பணிகளை தீவிரமாக மேற்கொண்டுள்ளது. இதற்காக, ஏற்கெனவே உள்ள Goldman Sachs மற்றும் Morgan Stanley வங்கிகளுடன், Citigroup மற்றும் JPMorgan Chase வங்கிகளையும் நிதி ஏற்பாடுகளுக்காக (Underwriting) இணைத்துள்ளது. இதன் மூலம், தொழில்நுட்ப வரலாற்றில் மிகவும் எதிர்பார்க்கப்படும் இந்தப் பொதுப் பங்கு வெளியீட்டிற்குத் தேவையான பெரும் நிதி ஆதரவைப் பெற முயல்கிறது. இது ஒரு முக்கியமான படியாகக் கருதப்பட்டாலும், கூடுதல் கடன் வழங்குநர்களின் ஈடுபாடு இன்னும் இறுதி செய்யப்படவில்லை என்றும், சந்தையின் அழுத்தங்களுக்கு மத்தியில் நிறுவனம் தனது வியூகங்களைச் சரிசெய்து வருவதாகவும் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன.
மதிப்பின் யதார்த்தம்
OpenAI-ன் தலைமைத்துவம் என்பது நிதிநிலை அறிக்கைகளால் கேள்விக்குள்ளாக்கப்பட்டுள்ளது. நிறுவனம் $1 ட்ரில்லியனுக்கும் அதிகமான மதிப்பை இலக்காகக் கொண்டு செயல்பட்டாலும், அதன் நிதி நிலைத்தன்மை கேள்விக்குறியாகவே உள்ளது. தற்போதைய கணிப்புகளின்படி, இந்நிறுவனம் ஆண்டுக்கு பல பில்லியன் டாலர்கள் இழப்பைச் சந்தித்து வருகிறது. சில மதிப்பீடுகளின்படி, சரிசெய்யப்பட்ட இயக்க லாப வரம்பு (Adjusted Operating Margins) -122% வரை சரிந்துள்ளது. இந்த அதிக பணப்புழக்கத் தேவை (High-cash-burn) கொண்ட மாதிரி, துறையின் ஒட்டுமொத்த செயல்திறன் (Efficiency) சார்ந்த மாற்றங்களுக்கு எதிராக உள்ளது.
மேலும், OpenAI-ன் வளர்ச்சி குறைந்து வருகிறது. ChatGPT-க்கான வாடிக்கையாளர் ஏற்பு (Consumer adoption) குறைந்துள்ள நிலையில், Anthropic போன்ற போட்டியாளர்கள் நிறுவனப் பிரிவில் (Enterprise share) குறிப்பிடத்தக்க இடத்தைப் பிடித்துள்ளனர். Anthropic சமீபத்தில் $65 பில்லியன் நிதி திரட்டி $965 பில்லியன் மதிப்பீட்டைப் பெற்றது, இது OpenAI-ஐ உலகின் மிக மதிப்புமிக்க AI ஸ்டார்ட்அப் என்ற நிலையிலிருந்து பின்னுக்குத் தள்ளியுள்ளது. இது OpenAI-ன் பொதுச் சந்தை தயாரிப்பு முயற்சிகளுக்கு அவசரத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
ஆபத்துகளைக் கணக்கிடும் முதலீட்டாளர்கள்
ஆபத்தைக் குறைக்கும் கண்ணோட்டத்தில், OpenAI-ன் பொதுப் பங்கு வெளியீட்டுப் பாதை ஸ்திரமற்றதாகவே காணப்படுகிறது. பணப்புழக்கத் தேவைகள் ஒருபுறம் இருக்க, IPO-வின் நேரம் குறித்து நிறுவனத்திற்குள்ளேயே கருத்து வேறுபாடுகள் நிலவுகின்றன. நிறுவனத்தின் நிதித் தலைவர்களே, பொதுச் சந்தைக்குத் தயாராக இல்லை (market-ready) என்று தயக்கம் காட்டுவதாகவும், இது நிர்வாகத்தின் லட்சிய காலக்கெடுவுடன் முரண்படுவதாகவும் கூறப்படுகிறது.
போட்டிச் சூழலும் மிகவும் நிலையற்றதாக உள்ளது. பயனர் இலக்குகள் (User targets) மீண்டும் மீண்டும் நிறுவனத்தின் உள் அளவுகோல்களை எட்டத் தவறியுள்ளன. நிலையான நிறுவனங்களைப் போலல்லாமல், OpenAI-ன் மிகப்பெரிய கணினி உள்கட்டமைப்பை (Compute infrastructure) சார்ந்திருப்பது ஒரு தொடர்ச்சியான பாதிப்பாகும். மூலதனச் சந்தைகள் (Capital markets) இறுக்கமடைந்தாலோ அல்லது வாக்குறுதியளிக்கப்பட்ட நிறுவன உற்பத்தித்திறன் (Enterprise productivity gains) பெரிய அளவில் அடையப்படாவிட்டாலோ, தொடர்ந்து வெளி நிதியுதவியை நம்பியிருப்பது ஒரு பெரிய பொறுப்பாக மாறும்.
இறுதியாக, வழக்குகள் மற்றும் தொடர்ச்சியான "AI குமிழி" (AI bubble) விவாதம் ஆகியவை, எந்தவொரு IPO தாக்கல் செய்வதும் வழக்கத்திற்கு மாறான சந்தேகத்துடன் scrutiny செய்யப்படும் என்பதைக் குறிக்கிறது. குறிப்பாக வெளிப்படையான நிறுவன-மையப் போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது இது கவனிக்கத்தக்கது.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், சில வாரங்களில் எதிர்பார்க்கப்படும் இரகசிய S-1 தாக்கல் செய்வதில் கவனம் செலுத்துகின்றனர். இந்த வெளியீட்டின் வெற்றி, தற்போதைய உள்கட்டமைப்பு-கனமான செலவு சுயவிவரத்திற்கு அப்பால், இலாபத்திற்கான நம்பகமான, நீண்ட கால திட்டத்தை நிறுவனம் வரையறுக்கும் திறனைப் பொறுத்தது. அந்தப் பாதை தெளிவாக வரையறுக்கப்படும் வரை, IPO என்பது வளர்ச்சி-எல்லா-செலவுகளிலும் (growth-at-all-costs) கதைகளுக்கு முதலீட்டாளர் விருப்பத்தின் அதிக-ஆபத்துள்ள சோதனையாகவே நீடிக்கும்.