Whalesbook
துறைசார்ந்த பலம் மத்தியில் மாறுபட்ட பாதைகள்
Nuvama, HDFC Bank மற்றும் ICICI Bank ஆகிய இரு வங்கிகளின் பங்குகளுக்கும் 'Buy' என்ற ரேட்டிங்கை மீண்டும் உறுதி செய்துள்ளது. மார்ச் காலாண்டு (Q4FY26) முடிவுகளுக்குப் பிறகு, இந்த வங்கிகளின் நீண்ட கால வளர்ச்சி வாய்ப்புகளில் நம்பிக்கை இருப்பதாக அது கூறுகிறது. இருப்பினும், விரிவான ஆய்வு, இவற்றின் குறுகிய கால எதிர்காலக் கண்ணோட்டத்தில் குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாடுகள் இருப்பதைக் காட்டுகிறது. இரண்டு வங்கிகளுமே வலுவான சொத்துத் தரம் மற்றும் டெபாசிட் வளர்ச்சியை வெளிப்படுத்தினாலும், HDFC Bank தனது நெட் இன்ட்ரஸ்ட் மார்ஜின்களை (NIMs) பாதிக்கும் கட்டமைப்பு ரீதியான அழுத்தங்களைச் சமாளித்து வருகிறது. மேலும், அதன் பங்கு விலை உயர்வுக்கு உடனடி ஊக்கிகள் குறைவாகவே உள்ளன. ICICI Bank, மறுபுறம், மிகவும் சீரான செயல்பாட்டைக் கொண்டுள்ளது.
HDFC Bank: சொத்துத் தரத்தில் பலம், மார்ஜினில் சவால்கள்
HDFC Bank-ன் Q4FY26 முடிவுகள் வலுவான சொத்துத் தரத்தைக் காட்டின. மொத்த வாராக்கடன் (GNPA) விகிதம் 1.15% ஆகவும், நிகர வாராக்கடன் (Net NPAs) 0.38% ஆகவும் மேம்பட்டது. கடன் செலவுகள் குறைந்ததால், வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் (PAT) ஆண்டுக்கு 9% அதிகரித்து ₹19,221 கோடியாக ஆனது. டெபாசிட்கள் ஆண்டுக்கு 14.4% வலுவாக வளர்ந்து ₹31.06 லட்சம் கோடியை எட்டியது. எனினும், Nuvama-வின் பார்வையில், நிகர வட்டி வருவாய் (NII) எதிர்பார்ப்புகளை பூர்த்தி செய்யவில்லை. நிதி ஆதார கலவை மற்றும் டெபாசிட் செலவுகள் தொடர்பான கட்டமைப்பு அழுத்தங்கள், மார்ஜின் வளர்ச்சியை கட்டுப்படுத்துகின்றன. இதனால் NIMகள் சுமார் 3.38% என்ற அளவில் நீடிக்கின்றன. இதன் விளைவாக, Nuvama FY27க்கான அதன் வருவாய் கணிப்புகளை 3% குறைத்து, இலக்கு விலையை (Target Price) ₹1,050 ஆகக் குறைத்துள்ளது. குறுகிய காலத்தில் பங்கு விலை உயர்வுக்கு சாத்தியக்கூறுகள் குறைவாக இருப்பதாக அது சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த வங்கியின் P/E விகிதம் அதன் வரலாற்று சராசரியான 15.5x-17.4x க்கு கீழே உள்ளது. ஒப்பீட்டளவில், Q4FY25 இல், HDFC Bank-ன் PAT ₹17,616 கோடியாகவும், NIM 3.54% ஆகவும் இருந்தது.
ICICI Bank: தொடர்ச்சியான வளர்ச்சி, குறைந்த ஒதுக்கீடுகள்
ICICI Bank-ன் Q4FY26 செயல்பாடுகள், குறைந்த வாராக்கடன் நழுவல்கள் (slippages) மற்றும் வலுவான கடன் மீட்பு ஆகியவற்றால், ஒதுக்கீடுகளில் (provisions) குறிப்பிடத்தக்க குறைப்பைக் கண்டன. வங்கியின் கடன் வளர்ச்சி ஆரோக்கியமாக 16% ஆண்டுக்கு அதிகரித்து ₹15.5 லட்சம் கோடியை எட்டியது. டெபாசிட்கள் ஆண்டுக்கு 11% மேல் வளர்ந்து ₹17.9 லட்சம் கோடியாக இருந்தது. NIMகளில் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 2 பேசிஸ் பாயிண்ட் முன்னேற்றம் காணப்பட்டது, மேலும் வட்டி விகித ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு மத்தியிலும் நிலையானதாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சொத்துத் தரம் தொடர்ந்து சீராக மேம்பட்டு வருகிறது, கடன் நழுவல்கள் 21% குறைந்துள்ளன. Nuvama தனது 'Buy' ரேட்டிங்கை ₹1,670 என்ற இலக்கு விலையுடன் மீண்டும் உறுதி செய்துள்ளது, இது 24% உயர்வை சுட்டிக்காட்டுகிறது. ICICI Bank-ன் P/E விகிதம் சுமார் 16.7x-17.5x ஆக உள்ளது.
துறைசார் சவால்கள்: டெபாசிட் வளர்ச்சி மந்தம், மார்ஜின் அழுத்தம்
இந்திய வங்கித் துறை, கடன் விரிவாக்கத்துடன் ஒப்பிடுகையில் டெபாசிட் வளர்ச்சி கணிசமாகக் குறைவாக இருக்கும் ஒரு சவாலான சூழலை எதிர்கொள்கிறது. மார்ச் 2026 நடுப்பகுதியில், டெபாசிட்கள் 10.8% வளர்ந்தபோது, கடன் 13.8% வளர்ந்தது. இது கடன்-டெபாசிட் விகிதத்தை 83% என்ற சாதனையான நிலைக்கு உயர்த்தியது. இது நிதி ஆதாரங்களுக்கான போட்டியை தீவிரப்படுத்தியுள்ளது மற்றும் அதிக செலவுள்ள ஃபிக்ஸட் டெபாசிட்களைச் சார்ந்திருக்கும் நிலையை அதிகரித்துள்ளது, இது நிதி செலவுகளையும் NIMகளையும் பாதிக்கிறது. டிசம்பர் 2025 நிலவரப்படி CASA விகிதங்கள் 37.9% ஆக குறைந்துள்ளது, இது மார்ஜின் அழுத்தங்களை மேலும் அதிகரிக்கிறது. சில்லறை மற்றும் MSME கடன் வழங்குதல் FY27-க்கு 13-14.5% வளர்ச்சிக்கு கணிப்பிடப்பட்டாலும், டெபாசிட் வளர்ச்சி 11-12% ஆக மிதமடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Nomura ஆய்வாளர்கள், இந்த அழுத்தங்கள் காரணமாக FY27-28 கணிப்புகளை 3-12 பேசிஸ் பாயிண்ட் குறைவாக திருத்தி, NIM மீட்பு தாமதமாகலாம் என கணித்துள்ளனர்.
கட்டமைப்பு ரீதியான தடைகள் மற்றும் மதிப்பீடு
Nuvama-வின் நேர்மறையான பார்வை இருந்தபோதிலும், குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்பு ரீதியான சவால்கள் நீடிக்கின்றன. HDFC Bank-க்கு, அதிகரித்து வரும் டெபாசிட் செலவுகள் மற்றும் மாறும் நிதி ஆதார கலவை முக்கிய கவலைகளாகும், இது மார்ஜின் விரிவாக்கம் மற்றும் குறுகிய கால பங்கு விலை உயர்வை கட்டுப்படுத்தக்கூடும். Nuvama FY27 வருவாய் கணிப்புகளை குறைத்து, மதிப்பீட்டு பெருக்கிகளைக் (valuation multiples) குறைத்த முடிவு இந்த எச்சரிக்கையைப் பிரதிபலிக்கிறது. HDFC Bank-ன் சொத்துத் தரம் சிறப்பாக இருந்தாலும், அதன் வரலாற்று மார்ஜின் நன்மை தொடர்ச்சியான அழுத்தத்தை எதிர்கொள்ளக்கூடும். சந்தை முக்கியத்துவம் வாய்ந்த இந்த வங்கியின் செயல்பாடுகளை RBI உறுதி செய்துள்ளது.
ICICI Bank, குறுகிய காலத்தில் சிறப்பாக செயல்பட்டாலும், துறை சார்ந்த டெபாசிட் போட்டி மற்றும் மார்ஜின் அழுத்தங்களையும் எதிர்கொள்கிறது. வரலாற்று ரீதியாக, ICICI Bank HDFC Bank-ஐ விட அதிக மொத்த வாராக்கடன் விகிதத்தைக் கொண்டிருந்தது, இருப்பினும் இது கணிசமாக மேம்பட்டுள்ளது. முதலீட்டாளர்கள், வரவிருக்கும் காலாண்டுகளில் டெபாசிட் வளர்ச்சி மற்றும் NIM மேலாண்மைக்கான வங்கிகளின் உத்திகளைக் கவனிப்பார்கள், ஏனெனில் துறை இந்த மாறிவரும் சூழ்நிலைகளில் பயணிக்கிறது.