இந்திய பங்குச் சந்தையில் NSE மற்றும் Jio Platforms தலா ₹32,000 கோடி, ₹38,000 கோடி மதிப்பில் பிரம்மாண்ட IPOக்களை வெளியிட உள்ளன. இரு நிறுவனங்களும் முன்னணி வகித்தாலும், அதிக மதிப்பீட்டில் (Valuation) பட்டியலிட்டால், முன்பு பல நல்ல நிறுவனங்களின் பங்குகள் எதிர்பார்த்த வருமானத்தை தரவில்லை.
என்ன நடக்கிறது?
இந்தியாவின் பங்குச் சந்தையில், நேஷனல் ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (NSE) மற்றும் ஜியோ பிளாட்ஃபார்ம்ஸ் (Jio Platforms) ஆகியவை மிகப்பெரிய ஆரம்ப பொது வழங்கல் (IPO) மூலம் சந்தையில் நுழைய தயாராகி வருகின்றன. ஜியோ பிளாட்ஃபார்ம்ஸ் தனது கடனைக் குறைப்பதற்காக சுமார் ₹38,000 கோடி திரட்ட திட்டமிட்டுள்ளது. அதேசமயம், NSE சுமார் ₹32,000 கோடி மதிப்பில் IPOவை கொண்டு வருகிறது. இது ஒரு 'Offer for Sale' வகையைச் சேர்ந்தது. அதாவது, ஸ்டேட் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (SBI) மற்றும் மோர்கன் ஸ்டான்லி நிர்வகிக்கும் ஒரு சிறப்பு வாகன அமைப்பு போன்ற தற்போதைய பங்குதாரர்கள் தங்கள் பங்குகளை விற்க உள்ளனர்.
மதிப்பீடு பற்றிய விவாதம்
இந்த நிறுவனங்கள் நன்கு அறியப்பட்டவை என்றாலும், முதலீட்டாளர்களுக்கு முக்கிய கவலை என்னவென்றால், எந்த விலையில் இந்தப் பங்குகள் வழங்கப்படும் என்பதுதான். ஆய்வாளர்களின் கணிப்பின்படி, ஜியோ பிளாட்ஃபார்ம்ஸின் விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E multiples) 41x முதல் 43x வரை இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஜியோவை மதிப்பிடும்போது, ஆய்வாளர்கள் பொதுவாக அதை பார்தி ஏர்டெல் உடன் ஒப்பிடுகிறார்கள், இது அதன் Enterprise Value to EBITDA-யில் சுமார் 13x என்ற அளவில் வர்த்தகம் ஆகிறது. இருப்பினும், நேரடி ஒப்பீடு சிக்கலானது, ஏனெனில் ஜியோ ஒரு தொலைத்தொடர்பு ஆபரேட்டர் மட்டுமல்ல; இது ஜியோ சினிமாஸ், ஜியோ ஃபைனான்ஸ் மற்றும் பல்வேறு AI முயற்சிகள் போன்ற வணிகங்களையும் உள்ளடக்கியது.
NSE-க்கு, ஆய்வாளர்கள் தோராயமாக 43x P/E விகிதத்தை எதிர்பார்க்கிறார்கள். இது பாம்பே ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (BSE) தற்போது வர்த்தகம் செய்யும் 63x P/E-ஐ விட குறைவாக இருந்தாலும், பல சந்தை ஆய்வாளர்கள் 43x என்ற மதிப்பீட்டையே அதிகமாகக் கருதுகின்றனர். இந்தப் புதிய நிறுவனங்களின் வளர்ச்சி சாத்தியங்கள், பட்டியலிடும்போது நிறுவனர்கள் கேட்கக்கூடிய பிரீமியம் விலைக்கு நியாயப்படுத்துமா என்பதே முதலீட்டாளர்களுக்கான முக்கிய கேள்வியாகும்.
கடந்த கால IPOக்களின் பாடங்கள்
வரலாறு நமக்கு ஒரு நினைவூட்டலைக் கொடுக்கிறது: ஒரு நிறுவனம் வலுவான வணிக அடிப்படைகளைக் கொண்டிருந்தாலும், அதிக விலையில் பங்குகளை வாங்கினால், அது நல்ல பங்கு வருமானத்திற்கு உத்தரவாதம் அளிக்காது. பல பெரிய இந்திய IPOக்கள், அதிக பிரீமியத்தில் விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டதால், பட்டியலிடப்பட்ட பிறகு சிரமப்பட்டன. உதாரணமாக, லைஃப் இன்சூரன்ஸ் கார்ப்பரேஷன் ஆஃப் இந்தியா (LIC) 2022 இல் 186x P/E விகிதத்தில் பட்டியலிடப்பட்டது, அதன் பிறகு மிகக் குறைந்த ஆண்டு வருமானத்தையே வழங்கியுள்ளது. அதேபோல், ஹூண்டாய் மோட்டார் (Hyundai Motor) IPO, 2024 இன் பிற்பகுதியில் 24x P/E உடன் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது, ஆரம்ப முதலீட்டாளர் எதிர்பார்ப்புகளுடன் ஒப்பிடும்போது மந்தமான செயல்திறனைக் கண்டது. ஒன்ப்தி கம்யூனிகேஷன்ஸ் (Paytm) நிறுவனமும் 2021 இல் அதன் உயர்-நிலை பட்டியலுக்குப் பிறகு அதன் பங்கு விலையில் வீழ்ச்சியைக் கண்டுள்ளது.
சந்தை சராசரி ஏன் முக்கியம்?
இந்தியாவின் மிகப்பெரிய நிறுவனங்களைக் குறிக்கும் நிஃப்டி 50 (Nifty 50), தற்போது சராசரியாக சுமார் 21x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது. IPOக்கள் இந்த சந்தை சராசரியை விட குறிப்பிடத்தக்க பிரீமியத்தில் விலை நிர்ணயம் செய்யப்படும்போது, அவை குறைவான செயல்திறனைக் காட்டும் அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளன. குறிப்பாக பரந்த சந்தை அதிக பெருக்கங்களில் வர்த்தகம் செய்யப்படும்போது, steep valuations-ல் பங்குகளை வாங்குவது சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கான விலை உயர்வின் வாய்ப்பைக் கட்டுப்படுத்தும் என்று தரவுகள் தெரிவிக்கின்றன.
முதலீட்டாளர்கள் என்ன கண்காணிக்க வேண்டும்?
இந்த வரவிருக்கும் IPOக்களில் முதலீட்டாளர்களுக்கான மிக முக்கியமான காரணி, நிறுவனத்தின் கணிக்கப்பட்ட வருவாயுடன் ஒப்பிடும்போது இறுதி சலுகை விலை (offer price) ஆகும். முதலீட்டாளர்கள் IPOவின் 'mega' அளவு மற்றும் பிராண்ட் அங்கீகாரத்தைத் தாண்டி, துறை சார்ந்த போட்டியாளர்கள் மற்றும் பரந்த சந்தை சராசரியுடன் மதிப்பீட்டு பெருக்கங்களை (valuation multiples) மதிப்பிட விரும்பலாம். விலை-வருவாய் விகிதத்தைக் கண்காணிப்பது மற்றும் அது தற்போதைய நிஃப்டி 50 சராசரியுடன் எவ்வாறு ஒப்பிடுகிறது என்பது, சலுகை நியாயமான விலையில் உள்ளதா என்பதை மதிப்பிடுவதற்கான ஒரு முக்கிய படியாக இருக்கும்.