இந்தியாவின் இன்டெக்ஸ் டெரிவேட்டிவ்ஸ் மார்க்கெட்டில் ஜூலை மாதம் பெரும் சரிவு ஏற்பட்டுள்ளது. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) கொண்டு வந்துள்ள புதிய நிதி விதிமுறைகள், ப்ரோக்கர்கள் மற்றும் ட்ரேடர்களுக்கான கடன் வசதிகளைக் குறைத்ததே இதற்குக் காரணம். குறிப்பாக, இன்டெக்ஸ் ஃபியூச்சர்ஸ் வர்த்தகம் **17%** குறைந்துள்ளது. மேலும் சில மாதங்களில் இந்த புதிய கட்டுப்பாடுகளின் முழு தாக்கம் தெரியவரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
ஜூலை மாதத்தில் வர்த்தகத்தில் சரிவுக்கான காரணம் என்ன?
இந்தியாவின் பங்குச்சந்தை டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையில் ஜூலை மாதம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தைக் கண்டுள்ளது. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) மூலதன சந்தை இடைத்தரகர்களுக்கான (capital market intermediaries) நிதி விதிமுறைகளில் செய்துள்ள மாற்றங்கள் தான் இதற்கு முக்கிய காரணம். தேசிய பங்குச்சந்தையின் (NSE) தரவுகளின்படி, இன்டெக்ஸ் ஃபியூச்சர்ஸ் வர்த்தகம் ஜூலை மாதத்தில் ₹3.96 லட்சம் கோடியாக சரிந்துள்ளது. இது ஜூன் மாதத்தில் இருந்த ₹4.75 லட்சம் கோடியை விட 17% குறைவு.
இதேபோல், இன்டெக்ஸ் ஆப்ஷன்ஸ் பிரீமியம் வர்த்தகமும் 16% சரிந்து ₹9.70 லட்சம் கோடியாக குறைந்துள்ளது. இதற்கு முந்தைய மாதத்தில் இது ₹11.5 லட்சம் கோடியாக இருந்தது.
சந்தை ஏன் பின்வாங்கியது?
இந்த வர்த்தக சரிவுக்கு முக்கிய காரணம், ஜூலை 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வந்துள்ள RBIயின் புதிய விதிமுறைகள்தான். இந்த புதிய விதிகளின்படி, பேங்க் கேரண்டிகளுக்கான (bank guarantees) ரொக்கப் பிணையத் தேவைகள் (cash collateral requirements) அதிகரிக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், முன்பு ப்ரோக்கர்கள் மற்றும் புரொப்ரைட்டரி ட்ரேடர்கள் (proprietary traders) பயன்படுத்தி வந்த சில இன்ட்ராடே கடன் வசதிகளுக்கு (intraday credit facilities) கட்டுப்பாடுகளும் விதிக்கப்பட்டுள்ளன.
இந்த கடன் வசதிகளைக் கட்டுப்படுத்துவதன் மூலம், இன்டெக்ஸ் வர்த்தகத்தில் பங்கேற்பாளர்களுக்குக் கிடைத்த லெவரேஜ் (leverage) பெருமளவு குறைக்கப்பட்டுள்ளது. ஒட்டுமொத்த NSE டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் 2% மட்டுமே சரிவு ஏற்பட்டிருந்தாலும், இது ஸ்டாக் ஃபியூச்சர்ஸ் மற்றும் ஸ்டாக் ஆப்ஷன்ஸ் வர்த்தகத்தில் ஏற்பட்ட சற்று அதிகரிப்பால் ஓரளவு ஈடுசெய்யப்பட்டுள்ளது. ஆனால், இன்டெக்ஸ் சார்ந்த வர்த்தகத்தில் ஏற்பட்டுள்ள சரிவு, புதிய பணப்புழக்கக் கட்டுப்பாடுகளுக்கு (liquidity constraints) ஒரு நேரடி எதிர்வினை.
படிப்படியாக வெளிப்படும் தாக்கம்
சந்தை ஆய்வாளர்கள் மற்றும் இந்தத் துறையில் உள்ள நிபுணர்கள், ஜூலை மாதத் தரவுகள் இந்த விதிமுறை மாற்றங்களின் முழுமையான தாக்கத்தைக் காட்டவில்லை என்று கருதுகின்றனர். ஏனெனில், ஜூலை 1 ஆம் தேதிக்கு முன்பே சில நிதி வசதிகள் நடைமுறையில் இருந்ததால், அந்த மாதத்திற்கான வர்த்தகம் ஓரளவு பாதுகாக்கப்பட்டது. தற்போதுள்ள பழைய வசதிகள் காலாவதியாகி, புதிய, கடுமையான விதிமுறைகளின் கீழ் நிறுவனங்கள் தங்கள் நிதியைப் புதுப்பிக்கும் போது, உண்மையான தாக்கம் இன்னும் தெளிவாகத் தெரியும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
குறிப்பாக, புரொப்ரைட்டரி டெஸ்க்குகள் (proprietary desks) அதிகம் செயல்படும் ஆப்ஷன்ஸ் பிரிவில் மேலும் சரிவு ஏற்படலாம் என்று நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். அதிக அதிர்வெண் கொண்ட வர்த்தகத்தை (high-frequency trading volumes) தக்கவைக்க இந்த கடன் வசதிகளை நம்பியிருந்த சில நிறுவனங்கள், தற்போது ஒரு சரிசெய்தல் கட்டத்தில் (phase of adjustment) உள்ளன.
உள்நாட்டு புரொப்ரைட்டரி டெஸ்க்குகள் தங்கள் உத்திகளை மறுசீரமைக்கும்போது, சந்தைப் பங்கேற்பில் ஒரு மாற்றம் ஏற்படலாம். உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் வெளியேறும் பட்சத்தில், வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (foreign portfolio investors) அல்லது வேறு மூலதன ஆதாரங்களைக் கொண்ட உலகளாவிய வர்த்தக நிறுவனங்கள் இந்த இடைவெளியை நிரப்பக்கூடும்.
வரலாற்று ரீதியாக, இந்திய டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தை விதிமுறை மாற்றங்களுக்குத் தன்னைத் தகவமைத்துக் கொண்டுள்ளது. பங்கேற்பாளர்கள் புதிய விதிமுறைகளுக்கு ஏற்ப தங்களை மாற்றிக் கொள்ளும்போது, வர்த்தக அளவு இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பியுள்ளது.
முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, வரும் மாதங்களில் சந்தைப் பணப்புழக்கம் சீராக இருக்குமா அல்லது மூலதனச் செலவின் அதிகரிப்பு இன்டெக்ஸ் சார்ந்த தயாரிப்புகளில் பங்கேற்பதன் மீது அழுத்தத்தைத் தொடருமா என்பதைக் கண்காணிப்பது முக்கியம்.