Whalesbook
ஒழுங்குமுறை தடைகள் நீக்கம்: IPO பாதை தெளிவானது
இந்திய தேசிய பங்குச்சந்தை (NSE) பொதுப் பங்கு வெளியீட்டிற்கான (IPO) பாதை பல வருடங்களாக பல ஒழுங்குமுறை சோதனைகள் மற்றும் சட்ட சவால்களால் நிறைந்து இருந்தது. தற்போது, ஒரு ஆலோசனை குழு அமைக்கப்பட்டு, Rothschild & Co. நியமிக்கப்பட்டுள்ளது, இது NSE-யின் IPO-வை நோக்கி உறுதியான ஒரு கட்டத்தைக் குறிக்கிறது. முக்கிய தடைகளான கூட்டு-இடவசதி (co-location) மற்றும் வர்த்தக அணுகல் புள்ளி அமைப்பு (trading access point system) சிக்கல்கள், பெரிய அளவிலான தீர்வுகள் மூலம் பெருமளவு சரிசெய்யப்பட்டுள்ளன. இந்த தீர்வுகள் மூலம் நூற்றுக்கணக்கான கோடி ரூபாய் கையாளப்பட்டுள்ளது. மேலும், டெல்லி உயர் நீதிமன்றத்தில் நிலுவையில் இருந்த வழக்கு தள்ளுபடி செய்யப்பட்டதும், IPO-வை நடத்துவதற்கான இறுதி நடைமுறை தடைகளை நீக்கியுள்ளது. இதன் விளைவாக, செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் போர்டு ஆஃப் இந்தியா (SEBI) ஒரு 'எந்த ஆட்சேபனையும் இல்லை' (no-objection) சான்றிதழை வழங்கியுள்ளது. இது NSE-க்கு IPO தயாரிப்புகளை தீவிரப்படுத்தவும், முதலீட்டு வங்கிகளிடமிருந்து விண்ணப்பங்களைப் பெறவும் வழிவகுத்துள்ளது.
மதிப்பிடல் மற்றும் சந்தை நிலை
NSE-யின் உத்தேச ஆஃபர் ஃபார் சேல் (OFS) ஒரு முக்கிய நிகழ்வாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் மூலம் அதன் பங்குகளில் சுமார் 4% முதல் 4.5% வரை விற்பனை செய்யப்பட்டு, சுமார் $2.5 பில்லியன் வரை திரட்டப்படும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. பட்டியலிடப்படாத சந்தையில் (unlisted market), NSE-யின் மதிப்பிடல் சுமார் ₹5 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது Nasdaq Inc. மற்றும் Deutsche Boerse AG போன்ற நிறுவனங்களை விட கணிசமாக அதிகமாகும். உலகிலேயே அதிக டெரிவேட்டிவ்ஸ் ஒப்பந்தங்களைக் கொண்ட உலகின் மிகப்பெரிய எக்ஸ்சேஞ்ச் ஆகவும், பணப் பங்குச் சந்தையில் (cash equities) முன்னணி வகிக்கும் NSE, இந்தியாவின் டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையில் 75% க்கும் அதிகமான பங்கைக் கொண்டுள்ளது. அதன் உள்நாட்டு போட்டியாளரான பாம்பே ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (BSE), தற்போது சுமார் ₹1.14 லட்சம் கோடி சந்தை மூலதனத்துடன் வர்த்தகம் செய்கிறது. NSE-யின் IPO மதிப்பிடல், அதன் சந்தை ஆதிக்கம் மற்றும் லாபத்தை பிரதிபலிக்கும் வகையில், பட்டியலிடப்படாத சந்தைகளில் அதன் P/E விகிதம் சுமார் 41.3x முதல் 45.8x வரை இருப்பதைக் காட்டுகிறது.
கடந்தகால சிக்கல்களும் ஒழுங்குமுறை தீர்வுகளும்
IPO-விற்கான இந்த புதிய உத்வேகத்திற்கு வழிவகுத்த பாதை, கடந்தகாலங்களில் பல சவால்களை எதிர்கொண்டுள்ளது. குறிப்பாக, அதன் அல்காரிதமிக் வர்த்தக தளத்திற்கான நியாயமற்ற அணுகல், கூட்டு-இடவசதி (co-location) தொடர்பான குற்றச்சாட்டுகள் மற்றும் 2015 முதல் வெளிச்சத்திற்கு வந்த கார்ப்பரேட் நிர்வாக குறைபாடுகள் ஆகியவை நீண்டகாலமாக விசாரணையில் இருந்தன. பல ஆண்டுகளாக, NSE குறிப்பிடத்தக்க தீர்வுகளை மேற்கொண்டுள்ளது. கூட்டு-இடவசதி மற்றும் வர்த்தக அணுகல் புள்ளி அமைப்பு சிக்கல்களைத் தீர்க்க, அக்டோபர் 2024 க்குள் ₹643 கோடி செலுத்தியுள்ளது. மேலும், பிற நிலுவையில் உள்ள SEBI வழக்குகளுக்காக ₹1,300 கோடி ஒதுக்கீடு செய்யப்பட்டுள்ளது. இந்த நடவடிக்கைகள் ஒழுங்குமுறை நிலுவைகளைத் தீர்க்க முயன்றாலும், ஆனந்த் சுப்ரமணியன் நியமனம் மற்றும் 'ஆன்மீக குரு'வின் செல்வாக்கு குறித்த சர்ச்சைகள் போன்ற கார்ப்பரேட் நிர்வாகம் தொடர்பான கடந்தகால சிக்கல்கள், முன்னாள் நிர்வாகம் மற்றும் NSE மீது SEBI அபராதம் விதிக்க வழிவகுத்தன. SEBI 'எந்த ஆட்சேபனையும் இல்லை' என்ற சான்றிதழை வழங்கியிருந்தாலும், நிலுவையில் உள்ள வழக்குகள் பற்றிய தகவல்களை வெளியிட வேண்டும் என்ற நிபந்தனையுடன் கூடிய ஒப்புதலையும் (conditional approval) வழங்கியுள்ளது.
இந்திய IPO சந்தையின் சூழல்
NSE-யின் வரவிருக்கும் லிஸ்டிங், வலுவான மற்றும் துடிப்பான இந்திய IPO சந்தையின் பின்னணியில் நடைபெறுகிறது. கடந்த தசாப்தத்தில் இந்தியாவின் மூலதனச் சந்தைகள் சிறப்பான செயல்திறனை வெளிப்படுத்தியுள்ளன. 2025 இல், இந்தியாவின் முதன்மை சந்தை (primary market) சுமார் $55-60 பில்லியன் வரை திரட்டும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. குறிப்பாக, நிதிச் சேவைத் துறை (financial services sector) அதிகரித்து வரும் வருமானம், புதுமைகள் மற்றும் அரசின் ஆதரவான கொள்கைகளால் குறிப்பிடத்தக்க வளர்ச்சியை கண்டுள்ளது. இந்த ஒட்டுமொத்த நேர்மறையான சந்தை உணர்வு மற்றும் தரமான வெளியீடுகளுக்கான வலுவான முதலீட்டாளர் ஆர்வம், NSE போன்ற பெரிய அளவிலான வெளியீட்டிற்கு சாதகமான சூழலை வழங்குகிறது.
சாத்தியமான அபாயங்கள்
ஒழுங்குமுறை தடைகள் நீக்கப்பட்டாலும், குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்கள் தொடர்கின்றன. கூட்டு-இடவசதி ஊழல் மற்றும் சர்ச்சைக்குரிய ஆனந்த் சுப்ரமணியன் நியமனம் போன்ற கடந்தகால நிர்வாக தோல்விகள், NSE-யின் உள் கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் இணக்கக் கட்டமைப்பின் (compliance framework) வலிமை குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. டெல்லி உயர் நீதிமன்றத்தில் நிலுவையில் உள்ள ஒரு மனு, SEBI-யின் 'எந்த ஆட்சேபனையும் இல்லை' சான்றிதழை சட்டரீதியான குறைபாடுகள் மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாதது போன்ற காரணங்களுக்காக சவால் செய்கிறது. இது மேலும் நடைமுறை தாமதங்களை ஏற்படுத்தலாம். மேலும், NSE-யின் சந்தை ஆதிக்கத்தை பிரதிபலித்தாலும், அதன் மதிப்பிடல் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு விவாதப் புள்ளியாக இருக்கலாம். SEBI விதிமுறைகளின் காரணமாக, NSE ஒரு போட்டியாளரான BSE-யில் பட்டியலிடப்படும் என்பதும் ஒரு நுணுக்கமான விஷயமாகும்.
எதிர்கால பார்வை
ஆலோசகர் தேர்வு மார்ச் மாதத்தின் நடுப்பகுதியில் திட்டமிடப்பட்டுள்ள நிலையில், NSE மார்ச் மாத இறுதியில் அதன் புதுப்பிக்கப்பட்ட வரைவு சிவப்புப் பத்திரம் (DRHP) தாக்கல் செய்யும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஒழுங்குமுறை ஒப்புதல்கள் முதல் பட்டியலிடுதல் வரை, முழு IPO செயல்முறை 8 முதல் 9 மாதங்கள் வரை ஆகலாம். கடந்தகால ஒழுங்குமுறை சர்ச்சைகளைத் தீர்ப்பதன் மூலம் பெறப்பட்ட தெளிவான உத்வேகத்தைப் பயன்படுத்தி, முதலீட்டாளர்களின் எதிர்பார்ப்புகளை நிர்வகிப்பதிலும், செயல்பாட்டு மற்றும் நிர்வாக விஷயங்களில் நீடித்த முன்னேற்றத்தைக் காட்டுவதிலும் கவனம் செலுத்தப்படும்.