Whalesbook
வருவாய் தேக்கம், லாபம் உயர்வு - பங்கு சரிய என்ன காரணம்?
National Securities Depository Limited (NSDL) நிறுவனம் வெளியிட்டுள்ள Q3 FY26 முடிவுகளின்படி, அதன் Operating Revenue ஆண்டுக்கு ஆண்டு (YoY) தேக்க நிலையிலேயே உள்ளது. மேலும், முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடும்போது 10% குறைந்து ₹3.6 பில்லியன் ஆக பதிவாகியுள்ளது. இது சந்தை ஆய்வாளர்களின் எதிர்பார்ப்பை விட 8% குறைவாகும். இந்த வருவாய் பின்னடைவு முதலீட்டாளர்களிடையே ஒருவித எச்சரிக்கை உணர்வை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
செலவுகளைக் கட்டுப்படுத்திய NSDL
வருவாய் குறைந்தாலும், NSDL நிறுவனம் செலவுகளைக் (Cost Management) கட்டுப்படுத்துவதில் திறம்பட செயல்பட்டுள்ளது. Operating Expenses-ஐ ஆண்டுக்கு ஆண்டு (YoY) மற்றும் காலாண்டுக்கு காலாண்டு (QoQ) என இரண்டிலும் 7% குறைத்து ₹2.5 பில்லியன் ஆக நிலைநிறுத்தியுள்ளது. ஊழியர்களின் சம்பளச் செலவுகள் மட்டும் ஆண்டுக்கு 46% மற்றும் காலாண்டுக்கு 12% அதிகரித்த போதிலும், இந்த செலவுக் கட்டுப்பாடு காரணமாக EBITDA 18% உயர்ந்து ₹1.1 பில்லியன் ஆக பதிவாகியுள்ளது. இதன் மூலம் EBITDA Margin 29.9% ஆக உயர்ந்துள்ளது (முந்தைய ஆண்டு 25.1%). இந்த 9 மாத காலத்தில் EBITDA 16% உயர்ந்து ₹3.3 பில்லியன் ஐ எட்டியுள்ளது.
சந்தையின் எதிர்வினை மற்றும் Valuation
Q3 முடிவுகளுக்குப் பிறகு, NSDL பங்கு விலை ஜனவரி 2026 இன் பிற்பகுதியில் சுமார் 3% முதல் 7% வரை சரிந்து, ₹950 முதல் ₹980 வரை வர்த்தகமானது. இது அதன் 52-வார அதிகபட்ச விலையான ₹1,425 ஐ விட கணிசமாகக் குறைவு. தற்போதைய சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹19,000 முதல் ₹19,600 கோடி ஆக உள்ளது. NSDL-ன் TTM (Trailing Twelve Months) P/E ratio 51x முதல் 54x வரை அதிகமாகவே உள்ளது. இந்த உயர் மதிப்பீடு (Valuation) காரணமாக, Motilal Oswal நிறுவனம் 'Neutral' ரேட்டிங்கை உறுதி செய்துள்ளது. மேலும், FY28E earnings-ன் 42x P/E அடிப்படையில், ஒரு வருடத்திற்கான டார்கெட் விலையை ₹1,100 ஆக நிர்ணயித்துள்ளது.
போட்டி மற்றும் துறை சார்ந்த சவால்கள்
NSDL தனது Beneficiary Owner (BO) சந்தைப் பங்கை 15.89% ஆக உயர்த்தி, டிசம்பர் 2025 நிலவரப்படி 4.3 கோடி க்கும் அதிகமான BO கணக்குகளைக் கொண்டுள்ளது. இதன் போட்டியாளரான CDSL-ன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹25,000 முதல் ₹26,000 கோடி வரையிலும், P/E ratio 53x-54x வரையிலும் உள்ளது.
மேலும், மத்திய பட்ஜெட் 2026 இல் அறிவிக்கப்பட்ட Securities Transaction Tax (STT) உயர்வு, ஒட்டுமொத்த டெபாசிட்டரி துறைக்கும் ஒரு முக்கிய சவாலாக அமையும். இது வர்த்தக அளவுகளைப் பாதித்து, NSDL போன்ற நிறுவனங்களின் வருவாயைக் குறைக்கக்கூடும். இதனால், NSDL நிறுவனம் செலவுகளைக் கட்டுப்படுத்தினாலும், வருவாய் வளர்ச்சியைத் துரிதப்படுத்த வேண்டிய அவசியம் ஏற்பட்டுள்ளது.