Whalesbook
சந்தையில் யாருக்கான முன்னுரிமை? கணக்குகளா அல்லது கஸ்டடி மதிப்பா?
NSDL-க்கு முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் நிலவும் இந்த சிறப்புப் பிரியத்திற்கு அதன் தனித்துவமான பிசினஸ் மாடல் ஒரு முக்கிய காரணம். CDSL, ரீடெய்ல் டீமேட் கணக்குகளில் 80% மார்க்கெட் ஷேருடன் முன்னிலை வகிக்கிறது. மேலும், Q3 FY26-ல் மட்டும் 76 லட்சம் புதிய கணக்குகளைச் சேர்த்துள்ளது. ஆனால், CDSL முக்கியமாக Transaction Volumes-ஐ சார்ந்துள்ளது. மாறாக, NSDL, $5.89 டிரில்லியன் ( 86.2% ஷேர்) மொத்த டீமேட் கஸ்டடி மதிப்பில் ஆதிக்கம் செலுத்துகிறது. குறிப்பாக Foreign Portfolio Investors (FPIs) மத்தியில் NSDL கிட்டத்தட்ட ஏகபோக உரிமையைக் கொண்டுள்ளது.
நிலையான வருவாய்: NSDL-ன் பலம்
இந்த வேறுபாடு Earnings Stability-ஐ நேரடியாகப் பாதிக்கிறது. NSDL-ன் வருவாய் கலவை மிகவும் நிலையானது. 9M FY26-ல் அதன் Operating Income-ல் 48.3% Recurring Fees-ஆக உள்ளது. இது NSDL-ஐ ரீடெய்ல் வர்த்தகத்தின் ஏற்ற இறக்கங்களில் இருந்து பாதுகாக்கிறது. இதே காலகட்டத்தில் CDSL-ன் Recurring Income 39% ஆக இருந்தது. இதனால், அதன் Earnings, மார்க்கெட் செயல்பாடுகளால் எளிதில் பாதிக்கப்படுகின்றன. NSDL ஒரு Financial Infrastructure Group போல செயல்படுகிறது. அதன் வருவாயில் 47% மட்டுமே Core Depository Services-ல் இருந்து வருகிறது. CDSL, மறுபுறம், ஒரு Pure-play Depository ஆக அதிக Overall Margins-உடன் செயல்படுகிறது.
Q3 செயல்திறன்: Margins சொல்வது என்ன?
Q3 FY26-ல், NSDL-ன் Cost Management காரணமாக, Operating Revenue நிலையாக இருந்தபோதிலும், EBITDA Margins 29.8% ஆக விரிவடைந்தது. ஆனால் CDSL, Margin Pressure-ஐ சந்தித்தது. அதன் செலவுகள் 22% உயர்ந்ததால், EBITDA Margins 52.9% ஆக சரிந்தது. இதற்குக் காரணம், அதன் KYC subsidiary-ல் ஏற்பட்ட முதலீடுகள் மற்றும் சவால்கள்.
Valuation Outlook: ஸ்திரத்தன்மைக்கு முதல் சாய்ஸ்
தற்போது இரு நிறுவனங்களின் Valuations-ம் சற்று குறைந்துள்ளது. CDSL, மதிப்பிடப்பட்ட FY28 Earnings-க்கு 37 மடங்கிலும், NSDL 34 மடங்கிலும் வர்த்தகமாகின்றன. பங்குச்சந்தை மந்தமாக இருப்பது Earnings Downgrade Risks-ஐக் கொண்டு வந்தாலும், அதிகரித்து வரும் Financial Savings மற்றும் பொருளாதார வளர்ச்சி போன்ற நீண்டகால வளர்ச்சி காரணிகள், Depository Market-க்கு ஒட்டுமொத்தமாக ஆதரவாக உள்ளன. இருப்பினும், நிச்சயமற்ற காலங்களில், NSDL-ன் நிலையான, Institutional-focused வருவாய் Stream மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாகக் கருதப்படுகிறது.