Whalesbook
Q4 FY26 காலாண்டில், Manappuram Finance-ன் ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் (Net Profit) ₹404.79 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டு இதே காலகட்டத்தில் ஏற்பட்ட நிகர நஷ்டத்திலிருந்து (Net Loss) ஒரு வலுவான மீட்சியாகும். வருவாய் (Revenue) 10% அதிகரித்து ₹2,613.83 கோடியை எட்டியுள்ளது. தங்கக் கடன்கள் 2,331 கோடியாக உயர்ந்து முக்கிய பங்கு வகித்துள்ளது.
ஆனால், கம்பெனியின் வட்டி வருமானம் (Net Interest Income - NII), அதாவது வட்டி செலவுகளைக் கழித்த பிறகு வரும் கடன் லாபம், முந்தைய ஆண்டை ஒப்பிடுகையில் தேக்கமடைந்து ₹1,404 கோடியாகவே உள்ளது. நிர்வகிக்கப்படும் சொத்துக்கள் (AUM) 48.3% உயர்ந்து ₹63,798 கோடியை எட்டிய நிலையிலும் NII தேக்கமடைந்துள்ளது, இது லாப வரம்புகளில் (Lending Margins) அழுத்தம் இருப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்த முடிவுகளுக்குப் பிறகு, பங்கு சுமார் 3% சரிந்தது, இது முதலீட்டாளர்களின் கவலையை பிரதிபலிக்கிறது.
தங்கக் கடன் NBFC துறை (Gold Loan NBFC Sector) வேகமாக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Manappuram Finance-ன் சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) சுமார் ₹25,829 கோடி ஆகும். இதன் P/E ரேஷியோ சுமார் 15.94 ஆக உள்ளது. இதன் முக்கிய போட்டியாளரான Muthoot Finance-ன் சந்தை மூலதனம் ₹1.40 லட்சம் கோடி ஆகும், அதன் P/E ரேஷியோவும் ஏறக்குறைய இதே 15-16 என்ற அளவில் உள்ளது. துறையின் வளர்ச்சி கணிப்புகள் சிறப்பாக இருந்தாலும், Manappuram-ன் பங்குகள் ஏற்ற இறக்கத்துடன் காணப்படுகின்றன. சில அறிக்கைகளின்படி, இதன் P/E ரேஷியோ 60-க்கு மேல் செல்வதாகவும், இது போட்டியாளர்களை விட அதிக மதிப்பீடாக (Overvaluation) இருக்கலாம் என்றும் கூறப்படுகிறது.
AUM வளர்ச்சி **50%**க்கு அருகில் இருந்தும் NII தேக்கமடைவது ஒரு முக்கிய கவலையாகும். இது அதிக கடன் அளவும், அதற்கு ஏற்ற வட்டி வருமான வளர்ச்சியும் இல்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. அதிகரிக்கும் கடன் செலவுகள் அல்லது போட்டி காரணமாக வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்க வேண்டிய கட்டாயம் போன்ற காரணங்களால் லாப வரம்புகள் (NIMs) அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகலாம். பங்கு மதிப்பீடும் ஒரு பெரிய ரிஸ்க் ஆகும். 60-க்கு மேல் உள்ள P/E ரேஷியோ, லாபத்தில் அதீத வளர்ச்சி இல்லையென்றால் நீடிக்காது. Muthoot Finance உடன் ஒப்பிடுகையில், Manappuram-க்கு அதன் பெரிய அளவு மற்றும் குறைந்த கடன் செலவுகள் காரணமாக ஒரு கட்டமைப்புரீதியான பாதகம் (Structural Disadvantage) உள்ளது. மேலும், முழு நிதியாண்டு FY26-ல் கம்பெனியின் லாபம் 17.51% குறைந்திருந்தது, இது Q4-ன் வளர்ச்சி ஒரு தற்காலிக முன்னேற்றமாக இருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது.
Manappuram Finance நிர்வாகம் FY27-ல் தொடர்ந்து தங்கக் கடன் வளர்ச்சி மற்றும் 500-550 புதிய கிளைகள் அமைக்கும் திட்டங்கள் மூலம் வளர்ச்சியைத் தொடர திட்டமிட்டுள்ளது. கூட்டாண்மை (Partnerships) மற்றும் இணை-கடன் (Co-lending) போன்ற திட்டங்களும் சந்தை வாய்ப்பை அதிகரிக்கும். ஆனால், இந்த விரிவாக்கத்தை லாபகரமான வளர்ச்சியாக மாற்றுவது, லாப வரம்புகளின் அழுத்தத்தை நிர்வகிப்பதிலும், போட்டி நிறைந்த சூழலைச் சமாளிப்பதிலும் தங்கியுள்ளது. Motilal Oswal Financial Services-ன் ஆய்வாளர்கள், 'Neutral' ரேட்டிங் மற்றும் ₹315 என்ற டார்கெட் விலையுடன் எச்சரிக்கையாக உள்ளனர், இது பங்குக்கு உடனடி பெரிய ஏற்றத்திற்கான வாய்ப்புகள் குறைவாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது.