Whalesbook
ஆண்டு லாபம் 15% சரிவு, Q4 மட்டும் ஏற்றம்!
கடந்த திங்கட்கிழமை, மே 4, 2026 அன்று, கோட்டக் மஹிந்திரா பேங்க் பங்குகள் சுமார் 2.77% சரிந்து ₹383 என்ற விலையில் வர்த்தகமானது. நிதியாண்டு 2026 (FY26)க்கான நான்காம் காலாண்டு (Q4) மற்றும் முழு ஆண்டுக்கான தணிக்கை செய்யப்பட்ட நிதி முடிவுகள் வெளியானதைத் தொடர்ந்து இந்த சரிவு ஏற்பட்டது. Q4 FY26-ல், தனிநபர் நிகர லாபம் (Standalone Net Profit) 13.4% அதிகரித்து ₹4,026.55 கோடியாக இருந்தது. ஆனால், FY26 முழு நிதியாண்டிற்கான தனிநபர் நிகர லாபம் மட்டும் 14.8% குறைந்து ₹14,007.70 கோடியாக ஆனது. மொத்த வருவாய் 4.4% அதிகரித்து ₹67,187.26 கோடி எட்டிய போதிலும், வருடாந்திர லாபத்தில் ஏற்பட்ட இந்த பெரிய சரிவு, நீண்ட கால லாபத்தில் ஏற்படும் அழுத்தங்களைக் காட்டுகிறது.
Margin குறைவு மற்றும் அதிக Valuation பாதிப்பு
Q4 முடிவுகள் நல்ல லாபத்தைக் காட்டினாலும், Net Interest Margins (NIMs) 4.67% ஆக குறைந்தது (முந்தைய ஆண்டு 4.97%). இந்த Margin குறைவு, Provision-க்கு முந்தைய இயக்க லாபம் (PPOP) சில ஆய்வாளர்களின் எதிர்பார்ப்புகளை விடக் குறைந்தது, மற்றும் போட்டி நிறைந்த சந்தையில் அதிகரிக்கும் Funding செலவுகளை சமாளிப்பதில் வங்கியின் திறன் குறித்த கவலைகளை எழுப்பியுள்ளது. மேலும், கோட்டக் மஹிந்திரா பேங்க் மற்ற தனியார் வங்கிகளுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக Valuation-ல் வர்த்தகமாகிறது. இதன் TTM P/E Ratio சுமார் 20x-24x ஆக உள்ளது. இது HDFC Bank (சுமார் 16.2x), ICICI Bank (சுமார் 18.08x) மற்றும் Axis Bank (சுமார் 16.33x) போன்ற வங்கிகளை விட கணிசமாக அதிகம். இந்த அதிக Valuation, அடுத்த சில ஆண்டுகளில் வருவாய் குறையக்கூடும் என்ற கணிப்புகளுடன் சேர்ந்து, அதன் எதிர்கால வருவாய் வளர்ச்சியின் நீடித்த சக்தி குறித்து சந்தையை கேள்வி எழுப்ப வைத்துள்ளது.
ஆய்வாளர்கள் என்ன சொல்கிறார்கள்?
இந்த கவலைகளுக்கு மத்தியிலும், பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் கோட்டக் மஹிந்திரா பேங்க் மீது நேர்மறையாகவே உள்ளனர். Elara Securities, Nirmal Bang, MOFSL போன்ற Brokerages, கடன் வளர்ச்சி (Loan Growth) துறையை விட அதிகமாக இருக்கும் என்றும், சொத்துக்களின் மீதான வருவாய் (RoA) சிறப்பாக இருக்கும் என்றும் கூறி 'Buy' மதிப்பீடுகளை (Ratings) தக்கவைத்துள்ளன. இவற்றின் Price Target ₹454 முதல் ₹475 வரை உள்ளது, இது தற்போதைய விலையிலிருந்து 23% வரை உயரக்கூடும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சராசரி Analyst Price Target சுமார் ₹515.25 ஆகும். எனினும், Nuvama, Margin குறைவு மற்றும் unsecured loan-களில் வளர்ச்சி தேவைப்படும் காரணங்களால் ₹416 Price Target உடன் 'Hold' மதிப்பீட்டை பரிந்துரைத்துள்ளது. வங்கியின் வலுவான மூலதனப் போதுமை (Capital Adequacy) மற்றும் மேம்பட்ட சொத்து தரம் (Gross NPA 1.20%, Net NPA 0.25%) ஸ்திரத்தன்மையை அளிக்கின்றன. நிர்வாகம் FY26-க்கு பங்கு ஒன்றுக்கு ₹0.65 டிவிடெண்ட் (Dividend) வழங்க பரிந்துரைத்துள்ளது, இது எதிர்கால லாபம் குறித்த நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது (பங்குதாரர் ஒப்புதலுக்கு உட்பட்டது).
அடிப்படை சவால்கள் மற்றும் ரிஸ்க்குகள்
Q4-ன் வலுவான லாபம் மற்றும் சிறந்த சொத்து தரம் ஆகியவை நல்ல விஷயங்கள் என்றாலும், வருடாந்திர லாபக் குறைவு மற்றும் சுருங்கும் NIM-கள் அடிப்படை லாபப் பிரச்சனைகளைக் காட்டுகின்றன. சக வங்கிகளுடன் ஒப்பிடுகையில் அதிக Valuation, அதன் பங்கு விலையின் உயர்வுக்கு ஒரு தடையாக அமையக்கூடும். கடன் இழப்பு ஒதுக்கீடுகள் (Loan Loss Provisions) அதிகரிப்பு மற்றும் லாப இலக்குகளைத் தவறவிடுதல் போன்றவற்றுக்கு வங்கியின் பங்கு வரலாற்று ரீதியாக எதிர்மறையாகவே எதிர்வினையாற்றியுள்ளது. சமீபத்தில், ஒரு துணை நிறுவனம் Infina Finance-ல் ஒரு பெரிய பங்கை விற்றது. இது குழும கட்டமைப்பை எளிதாக்குவதோடு, மூலதனத்தை மறுசுழற்சி செய்ய அனுமதிக்கும். எனினும், Infina இனி ஒரு இணை நிறுவனம் அல்ல. கோட்டக் மஹிந்திரா பேங்கின் எச்சரிக்கையான கடன் வழங்கும் முறை, HDFC Bank போன்ற போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக சந்தைப் பங்கைப் பெறுவதைத் தடுக்கலாம். மேலும், அடுத்த மூன்று ஆண்டுகளில் வருவாய் ஆண்டுதோறும் குறையக்கூடும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது EPS வளர்ச்சியைக் கொண்டிருந்தாலும், எதிர்கால வருவாயைப் பாதிக்கலாம்.